【国金证券】大唐1.65GW项目中标均价维持高位，看好下半年风机价格上涨持续性，重申看好风电板块长周期景气反转，首推整机。
一、大唐1.65GW项目中标均价维持高位，风电推荐逻辑再重申！
8月14日，大唐电子商务平台发布大唐吉林长春二热退城进郊配套80万千瓦洮南等三个项目风力发电机组及附属设备中标候选人公示的公告，共计1.65GW。从最终中标价格看，三个项目的中标价格均高于24年同功率段机型中标均价，再次验证我们在上周周报中提出的本轮风机价格上涨的驱动因素并不完全是来自于需求端的高景气，而更多的是来自整机企业与下游业主的“双相奔赴”逻辑。
重申当前我们对风电板块（尤其是整机环节）的观点的推荐逻辑：
【预期差一】：市场认为25年风电需求旺盛主因十四五末年抢装，并由此判断26年陆风需求存在较大的下行风险，但我们认为：在全面市场化交易的背景下，风电出力曲线优势和非技术成本空间将令其维持较高收益率的能力显著强于光伏，结合多口径的数据，我们认为26年国内陆风需求仍有望维持增长。到目前为止，支持这一判断的数据主要包括：
1）1-7月各省风电项目核准规模108GW，同比+37%，作为比招标更前置的指标，显著指引26年需求乐观；
2）大唐近期启动规模高达10GW的25-26年度陆风机组框采（去年同口径框采6GW，实际完成招标近8GW）；
3）24年风机招标高达164GW、25年1-7月我们不完全统计约60GW，即使25H2招标量维持相对低位，仍足以支撑26年装机保持增长。
【预期差二】：市场认为25H1风机价格回暖主要因为今年需求好，但我们认为：除了需求高景气的因素外，风机涨价更是整机制造商和运营商业主的“双向奔赴”
1）整机商端：持续多年的风机大型化赛跑和价格战后，风机企业制造业务盈利普遍承压，自律挺价意愿强烈，12家整机企业24年10月签署《自律公约》后投标价格回暖趋势显著；
2）业主端：风机过快的大型化和低价竞争，导致运维成本和风机故障/事故率提升，部分央企已带头修订招标规则中价格分的评判标准，在发改委提出“深入推进招标投标制度改革”的背景下，招标机制的优化有望扩散，并支撑风机价格持续回暖。
3）1-8月（截至8月15日）陆风机组中标均价1554元/kW，较2024年全年提升10%，各功率段机型涨幅介于6-17%之间。同时，在6-7两月风机招标规模因136号文后下游阶段性观望情绪而同环比下降后，7月至今中标价格仍然环比持稳，对前述判断形成初步验证。
二、投资建议：依次看好 整机、两海、零部件 三条主线。
1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年Q2国内陆风（不含塔筒）加权持续回暖；“两海”方面，国内海风开工加速，年内10GW装机确定性较高，海外拓展良好，1-6月海外签单同比+98%。 随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：$金风科技(SZ002202)$ 、运达股份、明阳智能、三一重能 等；
2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q2管桩企业发货量有望大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：$大金重工(SZ002487)$ 、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能 等；
3）零部件：Q2常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q2为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q2零部件环节量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、$金雷股份(SZ300443)$ ，建议关注：新强联、广大特材、中材科技 等。