大金重工相关分析

一、主要产品系列

大金重工的产品体系围绕“海工装备 + 特种运输 + 港口服务”三位一体展开：

1. 海上风电核心结构件

单桩基础（Monopile）：主力产品，适用于30–60米水深

无过渡段TP-less单桩：高端产品，单价达 2.8–3万元/吨（普通单桩约1.7–2万/吨）

导管架（Jacket）：用于50米以上深水海域

塔筒（Tower）：陆上及近海项目配套

注：公司已实现从塔筒→单桩→TP-less的技术升级，产品附加值显著提升。

2. 特种运输船舶

自主设计建造 超大型甲板运输船（MPP）

规划组建 10–20艘自有船队，2024年已下水2艘，2026年将新增2–3艘

船舶同时承接外部订单（如挪威、韩国船东），形成第二增长曲线

3. 风电母港运营服务

提供 码头吊装、仓储、预组装、出运一体化服务

依托蓬莱、盘锦、唐山三大基地，打造“制造+港口”闭环

4. 新能源发电业务（新兴）

自持风电场开发，目标3年内建成 2GW并网容量，储备资源 5GW

二、主要财务指标（2024–2025年）

关键亮点：

利润增速远超营收，反映高毛利海外业务放量；

汇兑收益贡献显著（2025Q1约0.7亿，占利润30%）；

自有船队提升吨利润约500元，增厚毛利率2–3pct。

三、主要股东结构（截至2025年末）

阜新金胤能源投资有限公司：控股股东，持股约 28.6%

实际控制人：孙忠正家族

机构投资者大幅加仓： 北向资金（陆股通） 全国社保基金组合 易方达、华夏等公募基金

2025年Q1前十大流通股东中，机构合计持股比例超35%

股权集中度适中，治理结构稳定，机构认可度快速提升。

四、核心竞争力

1. 欧洲市场先发卡位优势

2019年设立德国分公司，2020–2021年通过 沃旭能源（Ørsted）、维斯塔斯、GE 等头部业主认证

2025年上半年欧洲市占率29.1%，登顶海风基础装备供应商

是亚太唯一实现向欧洲批量交付单桩的企业

2. DAP模式构建服务壁垒

从FOB（离岸价）升级为 DAP（Delivered At Place）：包建、包运、包交付

提升客户粘性，增强议价能力，海外毛利率达 38.48%（国内仅22.5%）

3. 全产业链协同

制造（蓬莱70万吨/年）+ 运输（自有船队）+ 港口（母港运营） 一体化

降低物流成本，保障交付确定性，构筑竞争对手难以复制的交付能力

4. 技术与认证壁垒

通过 EN 1090（欧盟钢结构认证）、DNV、ABS等国际标准

掌握大直径（>8m）、大吨重（>2000吨）单桩制造工艺

5. 产能与区位优势

蓬莱基地：全球单体最大海工装备制造基地

盘锦、唐山基地：配备10万吨级深水码头，审批稀缺资源

五、主要竞争对手

大金在高端产品交付能力+物流自主可控+欧洲认证完备性上具备综合领先优势。

六、未来发展前景分析

✅ 核心增长逻辑

欧洲海风爆发式增长

2025–2034年欧洲规划新增 126GW 海风装机（年均12.6GW，为过去5年4倍）

本土产能严重不足（2026年需求300万吨 vs 供给167万吨），缺口持续扩大

市占率持续提升

欧洲份额有望从 30% → 50%+（2026年）

新签订单以 TP-less高毛利产品为主，盈利质量进一步优化

新业务拓展打开天花板

漂浮式风电基础：深远海趋势下，单吨价值量提升3–5倍

船舶制造外单：已获5.85亿元外部造船订单

新能源电站运营：2GW自持项目贡献稳定现金流

全球化产能布局

规划全球产能 300万吨+，覆盖欧洲、北美、东南亚

⚠️ 主要风险

客户集中度高：前五大客户贡献 76.4% 收入（2025H1），最大客户占30.4%

汇率波动：欧元贬值将削弱汇兑收益（2025Q1贡献30%利润）

贸易政策风险：欧盟若对中国钢材或风电部件加征新关税

工程合同纠纷：曾因个别项目引发诉讼，造成短期股价波动（属一次性影响）

资本开支压力：船队建设、海外基地需持续投入

支点结论：全球海风浪潮中的中国高端制造出海典范

大金重工已成功从“塔筒制造商”蜕变为“海工装备+物流+服务”的全球解决方案商。其欧洲卡位、DAP模式、自有船队、高毛利订单四大支柱支撑业绩高增长。