$中航光电(SZ002179)$ 再说下光电母子公司业绩分布。

24年业绩33.54亿，母司（含军、民品）28.8亿，子司兴华+富士达+权益法的青岛兴航光电军品权益净利2.25亿，子司纯民品2.51亿。

25年业绩21.24亿，母司（含军、民品）约11.71亿，大幅下降17.09亿，原因就在于军品营收下降较多；子司兴华+富士达+权益法的青岛兴航光电军品权益净利约0.1亿，同比大降2.15亿，原因在兴华一次性补缴所得税；子司纯民品约9.41亿（主要是华南基地和翔通贡献），同比大增6.9亿。

由上面可知，25年业绩下降问题出在母司的军品、兴华的所得税补缴上。母司和子司军品业务的业绩回到了20年十三五末期的水平，甚至比20年的13.95亿还要低约2.1亿。所以25年就是军品业绩的周期低点，至于周期低点怎么估值，哪自然是高估值。十三五末期的20年国防预算规模是1.29万亿，25年的国防预算规模1.81