$中航光电(SZ002179)$ 沈飞的25年报看了下。业绩总体稳定，不谈其业绩变化，谈其业绩对光电及对航空链的影响。
一、对光电和集团其他上中游供应链的影响。沈飞关联内采从23年的219亿下降到25年的155亿，内采规模下降64亿，下降超预期了。而其25年总收入较23年只下降了16亿，而成本总的则下降了26.4亿。所以我们看到，沈 飞的毛利率水平从23年的10.94%提升到25年13.7%。其这个毛利率水平的变化主要就是上、中游关联内采降价让利带来的。
所以我们有个结论就是，军方并没有对军品成品供货方，即主机厂进行大幅降价，只是对上、中游供货商，包括光电、重机、钢研、宝钛等一大批上中游进行一个力度很大的压价。所以造成主机厂毛利率水平持续上升。而上、中游毛利率水平持续下降的一个状态。
二、不知这一趋势是军方主导还是主机厂主导。如果是主机厂主导的话，预计在26年这一压价趋势将有所缓解。如果是军方主导，哪就不知道什么时候是个头了。这样一个让利给主机厂的趋势也不知道什么时候结束。
三、未来航空链预计。主机厂毛利率水平显著修复，越来越高。不知道对上、中游供货商是否存在一个公平的调节。如果还要求经济性，哪上、中游的日子还是不好过。
还有一个特点就是，主机厂对外部供货商压价少，对自己兄弟供货商压价更狠，这从关联内采占成本比就看得出来。23年关联内采占成本比约为53.2%，到25年内采占成本比只占到约40%了，可见内部降价的状态是多么大。按在下推算，集团兄弟们的上、中游供货商对沈飞的降价幅度较23年约有25%左右。如果再加上军方对沈飞的一个略有幅度的降价，则上中游供货商的降价水平较25%则更大。所以这也是造成光电的业绩在25年遭遇滑铁卢的主要原因之一。
所以我们看到，做为外部供货商的三角、航宇降价就销少些。内部供货商之一的重机降价就大一些。其实不管内部还是外部供货，都有压价，但对三角来说，因为其上游的合金如钢研也在降价，所以25年毛利率水平较23年变化不大，而重机25年毛利率水平则较23年下降约5个百分点左右。最上游的钢研受伤则最重，两头受压。