中药企业梳理-以岭药业

一、公司发展历程与核心优势

里程碑事件

1992年：吴以岭创立石家庄开发区医药研究所，奠定络病理论研究基础。

2001年：改制为股份有限公司，心脑血管药通心络胶囊上市。

2011年：深交所上市（募资12.9亿元），连花清瘟成拳头产品。

2020-2022年：疫情驱动连花清瘟爆发式增长，2023年营收峰值103.2亿元。

2024年：呼吸类需求回落，营收65.1亿元（-36.9%），战略重心转向心脑血管。

2025Q1：业绩触底反弹，营收23.6亿元（环比+9.9%），净利3.3亿元（扭亏为盈）。

核心优势

理论体系：独创“络病理论”获国家科技进步一等奖（2020年），指导17款专利中药研发。

研发实力：2024年研发投入9.1亿元（占营收13.9%），高于行业平均（6.7%）。

全产业链：覆盖中药材种植→研发→生产→销售，拥有60个GAP基地。

二、主营业务与收入结构（2024全年 vs 2025Q1）

收入与毛利率对比（单位：亿元）

关键变化

心脑血管类： 通心络胶囊2025Q1销量环比+18.1%，因进入《冠心病诊疗指南》（2024版）。 芪苈强心胶囊获国际期刊《Nature Medicine》背书（降低心衰风险22%）。

健康消费品： 八子补肾胶囊（抗衰老）2025Q1线上销售+28%，入选《中医药干预衰老专家共识》。

呼吸类企稳： 连花清瘟零售渠道库存消化至1.05亿盒（环比+12.9%），OTC转型完成。

三、财务基本面与行业对比（2024全年 vs 2025Q1）

核心指标分析

注：ROE与ROIC为2025Q1年化值

行业对比（2025Q1）

四、行业规模与竞争格局

市场规模（2024年）

中药行业：整体规模8,200亿元（+5.1%），心脑血管中成药占32%。

细分赛道： 心脑血管用药：公立医院端超500亿，口服中成药占63.5%（通心络份额5.88%）。 感冒用药：零售端规模367亿（-11.9%），连花清瘟占2.85%（中康数据）。 抗衰老健康品：市场规模突破1,200亿，年增速18%（八子补肾增速领先）。

竞争格局

五、股权结构与最新动态（2025Q1）

股权集中度

2025年重大动态（更至6月）

研发突破： 柴黄利胆胶囊（胆囊炎新药）获上市受理（2025.03） 连花御屏颗粒（气虚感冒）启动II期临床（2025.05）

国际化： 辛伐他汀片获FDA批准（首款降脂药ANDA，2025.04） 越南注册连花清瘟（2025.06，覆盖东南亚6国）

政策红利： 通络明目胶囊新进国家医保（2025.01，糖尿病视网膜病变） 八子补肾写入《抗衰老中药应用专家共识》（2025.05）

六、机会与风险分析

核心机会

重大风险

七、发展前景展望

短期（2025年）

业绩预测：营收90-95亿元（+38%~46%），净利9-10亿元（ROE回升至12%）。

核心驱动：
① 心脑血管产品放量（通心络+芪苈强心）；
② 八子补肾线上销售破5亿；
③ 美国ANDA首年贡献1.5亿收入。

中长期（2026-2028）

第一曲线（中药）： 心脑血管药市占率提升至20%（循证医学优势） 津力达颗粒抢占糖尿病并发症市场（300万患者）

第二曲线（国际化+健康品）： ANDA管线扩容至20个，目标欧美市场10亿营收 抗衰老产品线扩展（新增2款临床阶段新品）

关键跟踪指标：

2025H1呼吸类零售数据（6月药店普查）

美国辛伐他汀片放量进度（2025Q2销售披露）

八子补肾临床新适应症拓展（2025下半年）

结论：以岭药业已度过业绩低谷，心脑血管核心盘+健康品新增长点驱动复苏，国际化与抗衰老布局打开长期空间。建议关注2025H1财报验证拐点强度。