中药企业梳理-维康药业（警惕）

$维康药业(SZ300878)$ 业绩拉跨，证监会立案调查若坐实信披违规，可能引发退市风险。

一、公司发展历程与现状

成立时间：2000年，2020年8月创业板上市。

核心业务：现代中药及西药研发、生产和销售，覆盖硬胶囊剂、片剂、滴丸等剂型。

关键事件：2024年剥离医药零售业务（转让维康零售、维康大药房100%股权）。实际控制人刘忠良因资金占用被立案调查，2024年财报被出具保留意见审计报告。2025年管理层换届，刘洋接任董事长。

二、财务基本面分析

1. 关键财务数据对比（单位：亿元）

2. 亏损扩大原因

主业萎缩：中西成药收入下滑27.8%，中药饮片收入腰斩（-51.4%）。

资产减值：固定资产减值0.76亿元（产能利用率不足），商誉减值0.78亿元。

非经常性损失：处置子公司收益0.91亿元，但被资产减值（0.90亿）及资金占用利息损失抵消。

3. 资产质量风险

资金占用：实控人刘忠良占用资金1.57亿元（已归还），导致财报差错更正。

高负债：短期借款清零，但长期借款增至1.87亿元，负债率攀升至47.91%。

存货积压：库存量增31.93%，存货周转率降至1.1次（2023年：1.5次）。

三、主营业务与收入结构

1. 产品收入构成（2024年）

2. 核心产品表现

银黄滴丸：拳头产品，但未进入国家医保目录，2024年销量下滑35.3%。

在研管线：中药创新药：黄甲软肝颗粒（II期完成）、参丹通脑滴丸（II期中）。经典名方：温经汤、济川煎等8个项目处于研究阶段。

四、行业竞争格局

行业地位：2023年入选“中国中药企业TOP100”，但市占率不足0.5%。

核心竞争力：技术优势：拥有108项专利（发明专利44项）。产品储备：6个独家剂型，20个药品进入国家医保目录。

挑战：政策风险：集采压价导致产品单价下降。巨头挤压：与同仁堂、云南白药等相比，渠道和品牌力薄弱。

五、投资机会与风险

1. 潜在机会

政策红利：国家推动中医药发展（2024年《中医药科技成果登记管理办法》）。

研发突破：黄甲软肝颗粒若获批，有望填补肝纤维化治疗市场空白。

资产优化：剥离零售业务后，聚焦工业板块，毛利率有望回升。

2. 重大风险

监管风险：证监会立案调查若坐实信披违规，可能引发退市风险。

流动性危机：货币资金仅2.54亿元，短期偿债压力大。

持续经营存疑：连续两年扣非亏损，净资产收益率-11.75%。

六、结论：谨慎观望

短期：业绩触底，但资金占用和立案调查阴影未散，回避为宜。

长期：若研发管线进展顺利且监管风险解除，或具备困境反转潜力。

关键观察点：黄甲软肝颗粒III期临床进展；证监会调查结果；2025年Q2现金流改善情况。