冰洗类家电需求下滑，谁在逆势增长？

行业需求下滑，谁在逆势增长？A股冰洗类6家公司2025年前三季度情况更新。

一、行业规模、竞争格局与竞争对手对比

中国家电市场：2025年1-9月零售额6,701亿元（不含3C），同比增长5.2%；但三季度单季零售额1,988亿元，同比下滑3.2%（政策拉动效应减弱，需求承压）

全球市场：北美需求谨慎（房地产偏弱），欧洲暖通需求旺盛（能效标准升级），新兴市场（南亚、东南亚）增长快（如印度增超25%）。

趋势：高端化、智能化、绿色化（如欧洲A+++能效产品）成为主流；以旧换新政策退坡后，行业靠创新驱动。

行业格局：海尔智家与美的集团、格力电器形成三强鼎立，海尔在高端市场（卡萨帝）和全球化布局领先。

注：海尔海外收入占比近50%，基于历史数据及报告海外增长10.5%推断。

二、A股六家公司2025年前三季度业绩情况

海尔智家：作为行业龙头，海尔智家展现出强大的经营韧性，在两千亿级的高基数上实现了营收和利润的双位数增长。公司的盈利能力持续提升，前三季度的加权平均净资产收益率（ROE）达到14.97%。盈利能力最为稳健。其高毛利率（27.88%）得益于品牌溢价、产品结构优化以及全球化运营效率。第三季度净利率为6.91%，显示出强大的成本费用控制能力。

TCL智家：公司营业收入实现了超过10%的增长，表明销售规模在扩大。然而，净利润却出现下滑。毛利率表现亮眼（24.68%），这主要归功于其中高端产品（如“冰麒麟”冰箱等）占比提升以及海外市场的成功拓展。其净利润规模也相当可观。

长虹美菱：呈现出“增收不增利”的特点。虽然前三季度营收实现双位数增长，但毛利率（10.15%）和净利率（1.92%）均处于较低水平，反映其可能面临成本上升或行业竞争加剧导致的盈利压力。

澳柯玛：澳柯玛的业绩面临较大挑战，前三季度营收出现下滑，并且净利润转为亏损。其截至2025年三季度末的流动比率为1.09，速动比率为0.78，净利率为负（-0.28%）。尽管公司期间费用有所压缩，但毛利率的疲软（13.49%）是导致亏损的主要原因，经营状况面临挑战。

惠而浦（中国）与雪祺电气：惠而浦的净利率（9.61%）相对健康，显示出一定的盈利能力。雪祺电气作为上游制造商，其毛利率（11.85%）和净利率（3.28%）符合其行业定位。

海尔智家 (600690.SH)：现金流表现最为稳健。前三季度经营活动产生的现金流量净额为174.91亿元，同比显著增长21.24%。这反映了公司主营业务强大的“造血能力”。不过，其投资活动现金流净流出148.25亿元，筹资活动现金流净流出135.85亿元。

2.TCL智家 (002668.SZ)：现金流状况同样健康。前三季度经营活动现金流量净值192.98亿元。

3.长虹美菱 (000521.SZ)：面临一定的现金流压力。前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.45亿元，同比大幅下降51.17%。这与公司为维持销量而采取更为宽松的信用政策有关，报告期末应收账款同比增长了66.56%。

4.雪祺电气 (001387.SZ)：经营活动现金流有所改善。前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元。但需注意其应收账款体量较大，占最新年报归母净利润的比例达462.03%，回款风险值得关注。

5.澳柯玛 (600336.SH)：出现了“增收不增利”且现金流与利润背离的情况。尽管前三季度净利润为亏损905.91万元，但经营活动现金流净额却为5.48亿元，同比增长39.17%。这通常可能与折旧摊销、预付账款变化或存货变动等因素有关。

三、单独说说海尔智家2025年三季报情况

一、主营业务收入结构分析

•收入总体情况：2025年前三季度总收入2,340.54亿元，同比增长9.98%。其中：

•中国区收入：前三季度同比增长9.5%，三季度单季增10.8%。受益于高端化、套系化策略（如卡萨帝套系销售占比提升至36%）。

•海外区收入：前三季度同比增长10.5%，三季度单季增8.25%。北美、欧洲、新兴市场均实现增长。

•主要业务板块表现（基于报告描述）：

•优势产业（冰箱、洗衣机、水联网）：保持行业领先，增长平稳。

•潜力产业（空调、厨电）：增长优于行业，如家用空调三季度收入增超30%。

•品牌结构：

•高端品牌卡萨帝前三季度收入增18%，主打年轻市场的Leader品牌增25%。

•毛利率：整体毛利率27.2%（2025年前三季度），较2024年同期微升0.1个百分点。国内通过成本优化提升毛利率，海外通过高端化策略拉动。

二、财务基本面分析（2025年前三季度 vs 2024年前三季度）

盈利质量高：归母净利润增速（14.68%）>收入增速（9.98%），受益于毛利率提升和费用优化（销售费用率10.6%，同比降0.1个百分点）。

•营运效率改善：存货周转天数优化至70.4天，应付账款周转天数124.2天（优化供应链议价能力）。

•现金流强劲：经营现金流净额174.91亿元，覆盖资本支出（65.78亿元）和分红需求。

三、行业规模、竞争格局与竞争对手对比

1. 行业规模与需求趋势

•中国家电市场：2025年1-9月零售额6,701亿元（不含3C），同比增长5.2%；但三季度单季零售额1,988亿元，同比下滑3.2%（政策拉动效应减弱，需求承压）。

•全球市场：北美需求谨慎（房地产偏弱），欧洲暖通需求旺盛（能效标准升级），新兴市场（南亚、东南亚）增长快（如印度增超25%）。

•趋势：高端化、智能化、绿色化（如欧洲A+++能效产品）成为主流；以旧换新政策退坡后，行业靠创新驱动。

2. 竞争格局与竞争对手对比

•行业格局：海尔智家与美的集团、格力电器形成三强鼎立，海尔在高端市场（卡萨帝）和全球化布局领先。

四、公司最新动态与股权结构（2025年一季度以来）

1. 最新动态（基于报告及公开信息）

•业务进展：

•产品创新：2025年8月推出Leader“懒人洗Pro”洗衣机，累计销量破20万台；泰国空调工业园投产（年产能600万套）。

•数字化：数字库存系统覆盖86%区县门店，直配订单占比升至74%；内容电商（抖音、小红书）收入增超100%。

•回购计划：截至2025年9月末，回购A股4,048万股（金额10.17亿元），用于股权激励。

2. 股权结构（2025年三季度末）