写写消费行业中一个处于利基市场的龙头企业

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕；推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。会议确定，深入整治“内卷式”竞争，持续深化资本市场投融资综合改革……

以上为引子，最近小作文满天飞，2026年还得以扩大内需为主要方向之一（不扩大也不行啊，中国连续两年贸易顺差1万亿左右，这是什么概念？外面的那些伪装成国家的“资本公司大佬们”会眼红的。我们明年外贸环境不确定因素又叠加了全球经济的振荡下行期，所以还得靠“老乡”啊）

不管怎么说吧，2025年贵金属、AI、机器人、稳定币、游戏、创新药但凡能涨的股都涨过一轮了，也是应该花时间研究下有没有被错杀的消费类公司了。反正年底闲着也是闲着，涨了很久的高位股已经卖了，仓位降到三成，为明年的布局做做思考和准备。

只是研究过程，不做投资参考。以下为永顺泰这家公司的2025年前三季度业绩和行业调研情况。

$永顺泰(SZ001338)$ 是一家处于利基市场的龙头企业，目前是国内产销规模最大的麦芽制造商，核心业务是麦芽的研发、生产和销售，其产品是啤酒酿造的核心原料，大麦麦芽贡献了主营业务收入的95%以上，总产能85万吨，产能规模位居中国第一、世界第五，2021年国内市场占有率达到27%。其生产基地在广东、浙江、江苏、山东、河北等沿海港口，贴近啤酒酿造和消费的主要市场。

2025年业绩情况（基于2025年半年及三季报）

相较于2022年招股书披露的业绩（净利润预降），近期毛利率水平企稳回升。。利润增速远超营收，2025年Q3单季净利润同比增幅高达60.54%。负债水平极低，财务结构非常稳健，偿债压力小。

2025年半年度主营业务收入小幅增长1.27%，其他业务收入增长较快（+47.56%），但2025年1-9月总收入同比下降2.75%，表明第三季度收入可能承压。主营业务占比稳定（半年度约96%）。

🌐 行业格局与竞争优势

全球麦芽市场规模约200亿美元（据Global Market Insights），中国为最大消费国，占全球产量40%以上。2024年中国麦芽需求约500万吨，受啤酒高端化驱动，高端麦芽年增速约8%。

中国啤酒行业自2013年产销量见顶后，已进入存量竞争阶段，呈现出“量减价增”的特征。2024年啤酒行业产量微降，但高端啤酒占比提升至35%，拉动特种麦芽需求。为永顺泰这样的高端供应商带来了结构性机会。

竞争格局：

国际巨头：Malteurop（法国）、Boortmalt（比利时）、Soufflet（法国）占据全球50%份额，主打高端麦芽。

国内格局：永顺泰为中国最大麦芽生产商（市占率约25%），主要竞争对手包括中粮麦芽、北京麦芽等。行业集中度高，CR3超60%。

竞争格局与核心优势

永顺泰在竞争中构筑了较高的壁垒：

规模与客户壁垒：作为行业龙头，公司与华润啤酒、燕京啤酒、百威英博、嘉士伯等国内外大型啤酒集团建立了长期稳固的合作关系（合作均超过10年），客户黏性极高

技术与服务壁垒：公司持续推进与客户在啤酒新鲜度等方面的合作研究，并能提供特殊工艺的定制化麦芽和特种麦芽，以满足精酿啤酒等多元化需求

出口优势：永顺泰是国内最大的麦芽出口企业，2025年出口规模占全国46%，具备国际竞争力。

市场格局：三强争霸与一国独大

全球市场：呈现“三足鼎立”格局，Malteurop、Boortmalt、Soufflet 三家法国-比利时系巨头凭借其数十年甚至上百年的积累，通过全球化的产能布局、深厚的技术储备和与国际啤酒巨头牢固的绑定关系，占据了全球市场的主导地位。它们之间的竞争是全球范围的。

中国市场：呈现出 “永顺泰一国独大” 的寡头竞争格局。粤海永顺泰是绝对的领导者，其规模、覆盖的客户广度（全面覆盖所有头部啤酒企业）和全国性生产基地布局是其他国内对手无法比拟的。

国内其他竞争者：中粮麦芽 是永顺泰在国内最有力的竞争者，背靠中粮集团，拥有资源和品牌优势，但整体规模和市场占有率与永顺泰仍有差距。北京麦芽 则更多是一个重要的区域性供应商，与燕京啤酒关系深厚，但在全国市场的竞争力相对有限。

竞争关键要素：规模、客户与产品

规模与成本：大规模生产能摊薄固定成本，形成成本优势。国际三巨头和永顺泰都具备这一优势。

客户关系：深度绑定大客户是行业护城河。国际巨头绑定百威英博等，永顺泰则实现了对国内外所有大客户的“全覆盖”，这是其最核心的竞争优势之一。

产品结构与创新：行业趋势是向高端化、定制化发展。国际巨头在特种麦芽研发上领先。永顺泰正在积极追赶，通过新建特种麦芽生产线优化产品结构，应对消费升级。

粤海永顺泰的定位与前景

定位：它是连接“中国市场”与“全球竞争”的关键节点。在中国国内，它是无可争议的龙头；在全球市场，它是重要参与者，但与国际三巨头在全球化程度和品牌影响力上仍有差距。

公司最新进展和调研信息

全资子公司宝麦公司“新建5万吨/年特制麦芽生产线项目” 正按计划推进。截至2025年第三季度末，项目已基本完成土建施工，进入设备安装阶段。为支持该项目，公司已于2025年7月向宝麦公司增资 1.03亿元人民币，并完成工商变更登记。该项目是公司应对啤酒行业高端化趋势的关键战略布局，投产后将显著提升公司在高利润的特种麦芽领域的产能和市场占有率。

公司在盈利质量上表现出色，同时面向未来的关键产能扩张项目（宝麦项目）正在按计划扎实落地。这为公司的中长期成长性提供了清晰可见的支撑。

需要关注的点：

短期市场压力：2025年前三季度营业收入同比略有下滑（-2.75%），反映了终端啤酒消费市场的温和态势以及可能的竞争压力。

行业环境：虽然啤酒行业高端化是长期趋势，但宏观消费环境的复苏力度仍需观察。