$众生药业(SZ002317)$ 【众生药业】持续推荐！！！
基本面持续向好，全年业绩超预期。2024年公司对两个并购回来子公司的商誉计提2亿，对若干研发项目计提2e，新冠药相关无形资产计提7000w，因此2024年基本解决了对利润有影响的因素。2025年利润将呈向好趋势。2025年收入端预计28-29亿，利润端规模达3亿（根据半年报全年保守估计有望超预期实现4e利润）。不考虑新药，现有业务在医保控费和集采环境下，基本盘能保持5%-10%的增长，额外增长主要来自流感新药和新冠药带来的营收节奏变化。
流感药获批有望带来业绩增量，减肥药临床快速推进。流感药于5月22日获批上市，成为全球首款流感 RNA 聚合酶 PB2 蛋白抑制剂治疗药物。临床III期头对头奥司他韦显示优效，有望克服奥司他韦耐药。儿童用药计划:5月底二期数据读出，预计流感季来临时入组100-200例2-17岁患者进行三期试验，试验约20天，争取Q4报产，流感药峰值20e。甲型流感传染性强，常引起季节或局部爆发流行，昂拉地韦片有望抓住流感季带来业绩增量。RAY1225（GLP-1/GIP）III临床推进迅速，优势点1）唯一进入三期的双周制剂；2）不良反应率显著低于替尔泊肽，在GI相关不良反应上是替尔的1/2-1/3，低血糖风险几乎没有，公司就这款产品与MNC接触，具有BD预期。
GLP-1双靶点+三靶点+小分子口服全面布局。三靶点+小分子口服Pre-IND准备工作已经完善，预计近期提交IND申请。Amylin小分子项目获得活性优分子，预计中报后披露。鉴于1225优异的临床数据和三靶点+小分子的全面布局，公司目前已经和多家MNC沟通打包出售，其中某家MNC已经接近TS签署。
估值：安全边际为200e，考虑到流感药医保谈判后快速放量+GLP-1全部布局的BD预期+NASH产品年底肝穿数据读出，当前位置严重低估！