$贵州茅台(SH600519)$ 白酒业寒冬实锤：从茅台经销商失势到5亿瓶库存压顶，一场注定破裂的泡沫
三季度白酒企业财报尚未揭晓，但“销量大幅下滑”的结局早已写定。官方数据显示中秋节白酒销量同比降20%，可若走进街头的高档烟酒店便知，实际跌幅远不止于此——货架上积灰的高端白酒、经销商紧锁的眉头，都在诉说同一个真相：白酒行业的危机，已从终端零售蔓延至行业根基，连曾经风光无限的茅台经销商，都开始陷入“看不到希望”的迷茫。
茅台经销商的心态转变，堪称行业的“风向标”。过去人人争抢茅台经销权，并非因白酒本身利润丰厚，而是茅台的“金融属性”——囤酒待涨、转手倒卖便能轻松获利。可如今逻辑彻底反转：若茅台失去金融炒作价值，仅作为一款普通商品，经销商的盈利空间将被大幅压缩。试想，若未来五年、十年做茅台经销都赚不到钱，曾经“一权难求”的盛况必将变成“无人问津”，而这种“去金融化”的趋势，正随着库存高企和需求疲软加速到来。
比经销商失势更致命的，是核心消费土壤的彻底消失。所谓“政务消费仅占5%”的说法，完全忽略了隐性需求的庞大——那些为维系关系、争取资源而请国企、央企人员的酒局，那些围绕政务资源衍生的上下游应酬，才是高档烟酒店赖以生存的核心，其规模可能是直接政务消费的数倍。如今“禁酒令”层层加码，这类隐性消费被全面切断，烟酒店失去的不仅是客源，更是生存的根基。更雪上加霜的是消费下行与通缩压力，连曾经因房地产赚得盆满钵满的群体，如今也选择把钱存起来而非用于应酬，白酒的消费场景被进一步挤压。
最无法回避的，是“稀缺性”谎言破灭后的库存大山。茅台每年1亿多瓶的产量、过去十年超10亿瓶的累计产能，早已让“酱香稀缺”沦为笑话；叠加投机资本囤积的5-6亿瓶库存，白酒行业早已陷入“产能过剩”的泥潭。所谓“陈年老酒”，不过是过去卖不掉的存货；所谓“5斤粮食酿1斤酒”，也掩盖不了成本低廉的本质——当一款商品的库存足够全国人民喝上数年，却仍靠“稀缺”炒作价格，其泡沫的破裂只是时间问题。
更可悲的是，白酒行业早已陷入“青黄不接”的死局。20岁年轻人对白酒避之不及，30岁群体极少碰酒，如今仍在喝白酒的，还是十年前那批人。当消费主力逐渐老去，新群体拒绝为“白酒身份论”买单，当中国经济转向科技驱动、告别“关系营销”，白酒失去的不仅是当下的销量，更是未来的一切可能。从2021年唱衰白酒至今，行业的每一步走向都在印证：资本终将用脚投票，这场由泡沫堆砌的狂欢，注定要在时代的浪潮中落幕。