长江存储完成股改，上下游产业链解析

一、长江存储企业定位与核心技术

长江存储是中国大陆唯一具备 3D NAND 闪存完整产业链能力的 IDM（设计制造一体化）企业，成立于 2016 年，总部位于武汉。公司核心技术为自主研发的晶栈 ®Xtacking® 架构，通过晶圆键合技术实现存储单元与外围电路的独立设计，显著提升芯片性能与产能。2025 年 8 月推出的Xtacking®4.0架构荣获 FMS 全球创新技术奖，技术指标达到国际先进水平，单 Die 容量突破 2Tb，可满足 AI 服务器、数据中心等高端场景需求。

截至 2025 年，公司已建成 3 座 12 英寸晶圆厂，月产能超 8 万片，全球市场份额从 2020 年的不足 1% 跃升至 2025Q1 的 8%，预计 2027 年将冲击 15%。其产品覆盖消费级 SSD、企业级存储阵列等，旗下品牌 ** 致态（ZhiTai）** 在国内 SSD 市场市占率已达 15%，成为国产替代标杆。

二、最新估值与资本运作动态

估值水平2025 年 9 月完成股份制改革后，长江存储母公司长存集团估值达1600 亿元，首次入围胡润全球独角兽榜，位列中国第 9、全球第 21 位。这一估值基于 2023 年 12 月养元饮品旗下泉泓投资 16 亿元入股 0.99% 股权计算，叠加 2025 年 4 月、7 月两轮超百亿元融资，股东结构涵盖国家大基金（持股约 38.55%）、五大行系资本、民营资本及员工持股平台。

IPO 进程长存集团完成股改后，已具备直接 IPO 条件。市场预计其将在 2026 年二季度前向证监会提交科创板上市申请，募资规模或达 300-400 亿元，主要用于长存三期 15 万片 / 月产能建设及先进制程研发。值得注意的是，长江存储旗下子公司武汉新芯已于 2024 年 9 月申报科创板 IPO，目前完成首轮问询回复，拟募资 48 亿元用于 12 英寸产线扩建。借壳上市澄清针对市场盛传的借壳预期，长江存储多次发布声明明确否认。2025 年 9 月再次强调 “从未有任何借壳上市意愿”，并与万润科技、东湖高新等上市公司无直接业务合作。其母公司长存集团更倾向于通过直接 IPO 实现资本化，以保持业务独立性与融资灵活性。

三、产业链上下游核心关联企业

长江存储的技术突破与产能扩张带动了国内半导体产业链协同发展，以下为 A 股市场核心受益标的：

1，半导体设备供应商

中微公司：作为国产刻蚀机龙头，其设备在长江存储供应链占比超 40%，是 294 层 NAND 产线的关键设备提供商。

北方华创：为长江存储提供刻蚀、物理气相沉积、化学气相沉积等关键芯片制造设备。

华海清科：其减薄抛光一体机已经进入长江存储产线，专门处理 3D NAND 堆叠后的晶圆，国产化率超 60%。

盛美上海：根据2023年半年报：长江存储、华虹集团、海力士、中芯国际、长鑫存储等为公司客户。

京仪装备：长江存储是公司客户，公司为长江存储提供半导体专用设备产品。2022年公司前三大客户分别为长江存储（28.3%）、华虹集团（14.3%）、中芯国际（13.8%）

精测电子：为长江存储提供从晶圆检测到成品测试的全流程检测方案。

2，半导体材料供应商

雅克科技：是长江存储的核心前驱体供应商，旗下产品适配 200 层以上的先进制程，全球能做到这水平的仅 3 家企业。

安集科技：产品已成功用于存储芯片、逻辑芯片等，是长江存储的前五名客户之一，为其供应化学机械抛光液、光刻胶去除剂等产品。

沪硅产业：是长江存储 12 英寸大硅片的核心供应商，长江存储采购占比超 70%，其技术适配 3D NAND 高密度堆叠需求。

鼎龙股份：其 CMP 抛光垫在长江存储采购份额里占七成以上，直接影响芯片良率。

3，光刻胶供应商

彤程新材：生产半导体光刻胶等产品，主要客户包括长江存储等。

南大光电：国内唯一实现 ArF 光刻胶（适配 28nm 制程）规模量产企业，客户覆盖长江存储等头部晶圆厂。

上海新阳：主攻 KrF 光刻胶及晶圆级封装光刻胶，配套电镀液 / 清洗液形成解决方案，客户包括长江存储。

4，电子特气供应商

中船特气：是长江存储的电子特气主力供应商，其电子特气产品已用于长江存储等国内外集成电路代表性企业，2024 年长江存储为其第一大客户，占总营收的 13.84%。

华特气体：特种气体供应商，其光刻气体覆盖了长江存储等知名半导体客户。

和远气体：给长江存储直接或间接供应氢气、氧气、氮气和氩气。

5，溅靶材料供应商

江丰电子：是超高纯溅射靶材供应商，长江存储用钽靶、钛靶市占率超 30%，其自主研发的铜互连靶材已导入长江存储先进制程。

有研新材：为长江存储提供铜系靶材、钽靶材、钛靶材。

隆华科技：向长江存储供应高纯度的钨靶材，其钨靶材纯度达到 99.95% 以上，能够耐受半导体制造过程中的高温环境。

6. 中游制造与封测服务商

深科技（000021）：为长江存储提供存储芯片封装测试服务，合肥基地建成 10 万片 / 月封测产线，2025 年订单占比超其总营收的 25%。

太极实业（600667）：子公司海太半导体与长江存储签订长期合作协议，专注 DRAM/NAND 封测，2025 年产能利用率达 95%。

长电科技（600584）：承接长江存储先进封装订单，其 XDFOI™技术可实现 2.5D/3D 集成，适用于 HBM 与 3D NAND 堆叠。

通富微电（002156）：是长江存储 “混合键合” 技术的封装合作伙伴，具备 HBM 封测能力且已小批量量产相关产品。

8. 下游模组与系统集成商

江波龙（301308）：国内存储模组龙头，长江存储颗粒采购占比从 2023 年的 15% 提升至 2025 年的 30%，联合研发的企业级 SSD 已进入阿里云、腾讯云供应链。

佰维存储（688525）：与长江存储合作开发 PCIe 5.0 SSD，采用 Xtacking®4.0 颗粒，2025 年出货量预计突破 500 万片。

四、A 股持股长江存储的上市公司

直接参股公司

养元饮品（603156）：2025 年 4 月，养元饮品通过旗下子公司芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业出资 16 亿元，直接参股长江存储母公司长江存储科技控股有限责任公司，持股比例 0.99%。

间接持股公司

祥龙电业（600769）：其实际控制人为武汉东湖新技术开发区管委会，与长江存储核心监管与持股主体同属于光谷体系。作为光谷唯一的主板上市平台，被视为较为 “干净” 的壳资源，存在长江存储借壳上市的预期。

万润科技（002654）：其第一大股东为长江产业投资集团，与长江存储同属国资体系，业务上子公司长江万润为长江存储提供闪存封装测试服务，存在股权与业务双重关联。

国脉文化、南方传媒、当虹科技、市北高新、东方明珠：通过央视融媒产投基金间接持有长江存储 0.008~0.002% 的股权。

大众交通（600611）：参股厦门辰途华恒基金，间接持有长存集团 0.05% 股权。

综上分析

长江存储作为国产存储芯片 “根技术” 提供者，凭借 Xtacking® 架构突破与产能快速扩张，已跻身全球 NAND 闪存第一梯队。其母公司长存集团完成股改后，IPO 进程进入倒计时，产业链上下游企业将深度受益于国产替代红利。