【港股风云录：中广核电力】 中广核电力深度解析：4.2%营收增速与利润承压的博弈，估值合理性几何？

在能源板块的投资逻辑中，核电企业常因“低波动、强刚需”被视为防御性标的。但中广核电力（003816.HK）2020-2024年的经营数据，却呈现出一组值得玩味的反差：营收从564.46亿元增至666.11亿元（CAGR 4.2%），归母净利润仅从107.2亿元微增至108.14亿元（CAGR 0.2%），毛利率更是从45.6%缩水至34.0%。透过数据表象，其增长质量、盈利韧性、估值逻辑究竟如何？本文基于公开数据展开客观解析。
一、营收与利润的背离：增长质量的隐忧
中广核的营收增长与利润表现呈现明显分化，核心矛盾集中在“成本刚性上升”与“政策红利退坡”的双重挤压：
- 营收增长的驱动明确但弹性有限：2024年营收增长主要依赖两点——防城港4号机组投产带来的装机容量提升，以及利用小时数同比增加2.7%至7710小时。这一增速（4.2%）略高于电力行业平均（3.8%），但高度依赖“产能投放”：在建