本来软件公司有和茅台一样的牛逼的商业模式，只要一次开发占据了消费者心智和生态位置优势，每年对软件小修小补一下就行了，赚的可是大把的现金。

以$微软(MSFT)$ 为例，2020年以前，微软每年的资本开支也就是几十亿美元。轻轻松松赚800亿美元。

现在的微软、谷歌、meta这些科技巨头全都搞成了巴菲特最厌恶的商业模式：航空公司型，看上去赚了不少钱，赚来的钱必须持续不断买飞机，股东无法获得现金回报，只有一堆飞机。

如果飞机能持续稳定服役，那只要资本开支停下来，那航空公司还是能赚钱，因此巴菲特其实也曾经买过航空公司。

最怕的就是，技术还在迭代。过几年，老一代的机器效率不高。那股东分红，就只能分点GPU了。如今微软一年能赚1300亿现金，但是资本开支也飙到了1000亿，且还可能继续增长。

这种商业模式，是不配享有高PE的，放在A股，也就是比亚迪的估值20PE。如果到港股，那就只能给10PE了。