壁仞狂欢，哲库梦碎
2026年开年第一天，壁仞科技登陆港股，把半导体一级市场的狂欢推到了顶点。开盘暴涨 110%，最高触及 42.88 港元，990 亿港元市值入账，让早早就押注的投资者赚得盆满钵满 —— 类似松禾资本这样还不算太早期投资方，回报就已冲到了60 倍级别。
这不是孤例。2025年本就是国产半导体的 “上市丰收年”，摩尔线程、沐曦股份先后登陆科创板。摩尔市值一度冲破四千亿，牛散葛卫东的早期投资，浮盈直接飙到百亿级别。一级市场玩家集体“躺赢”的盛况，让整个赛道都沉浸在“投芯片=赚大钱”的热烈氛围里，仿佛只要把钱扔进芯片圈，闭着眼睛都能数倍拿出来似的。
巧合的是，2025年的牛市里，还有几档投资访谈也跟着火遍全网，比如那位会煮红烧肉的“笨笨”，为了红颜小娇妻忍着全网的嘲讽做的那期节目，在雪球被很多人当做“投资圣经”反复揣摩。一篇又一篇的观后感鸡汤，写的比百年珍藏的茅台还要醇厚。
但很少有人知道，这次鸡汤浓浓化不开的访谈藏着个没说的往事：被大伙捧为“投资之神”的段永平，就在两年前，刚刚在国产芯片的一级市场栽了个大跟头。而那场失败的主角，曾是如今风光无限的摩尔、壁仞们都得抬头仰望的“行业大哥”——上海哲库。
哲库：曾经的 “芯片天团”
故事的主角叫上海哲库（ZEKU），2019 年由 OPPO 全资成立，生来就带着 “豪门基因”。
它的硬核程度放在今天仍让人咋舌：不到四年时间，Oppo为哲库砸下了上百亿资金，巅峰时期的 2023年初，研发团队规模突破 3000+人，堪称国内芯片行业数一数二的自研队伍，业内甚至戏言 “哲库网罗了国内一半以上的高端芯片人才”。
拿如今的明星上市企业做对比更是一目了然：
-- 2025年招股时的摩尔线程，研发人员800余人，累计研发投资 43 亿；
--2026第一天刚上市的壁仞科技，研发团队 600 多人，累计研发投入 32 亿 ；
在哲库面前，如今风光无限的摩尔壁仞们，当年确实只能算“小弟弟”。
同样出身于步步高系的Oppo和Vivo，风格也有差别。Oppo的陈永明市场出身，却是段系里最看重技术最勇于投资新科技的；而vivo的沈炜则反过来，技术出身却对新技术研发投资保守；常把一句：敢为天下“后”，作为公司经营理念。从商业角度这两种风格也无可厚非，或许，人都是缺什么就追求什么吧。
当时Oppo的目标直指芯片自主化。当时遍布大街小巷OPPO旗舰机广告里，那颗能实现 4K 夜景视频、20bit Ultra HDR 的影像芯片马里亚纳 X，还有全球首个支持 192kHz/24bit 无损蓝牙传输的马里亚纳 Y，都是哲库的硬核成果。要知道，马里亚纳 Y 采用的 N6RF 先进制程，当时全球只有 OPPO 和苹果能用上，技术实力可见一斑。
而这一切的背后，作为 OPPO 的重要股东段神，自然也间接参与了这场轰轰烈烈的造芯运动，只是没人想到，结局会来得如此突然。
猝死时刻：3000团队就地解散。
2023 年 5 月 12 日，一则消息震惊行业：刚刚还在招聘的哲库，突然宣布全面关停，3000+人团队就地解散。
更戏剧的是，关停前几天，哲库的基带芯片团队刚送出首款测试芯片，原定9月回片；而更重要的自研SoC芯片也已经送出流片，预计6月中下旬就能看到结果。前一天晚上，上海张江的办公大厦里还灯火通明，员工们加班推进项目，没人能想到，第二天醒来公司就没了。
彼时的行业背景耐人寻味：ChatGPT 已经初露锋芒，一些AI 概念股已开启了长达半年的牛市，半导体赛道的热度正在积聚。按照后来的行业节奏，2025 年将迎来国产 GPU 企业的上市潮，摩尔、沐曦，壁仞、相继在登陆资本市场。所有人都在惋惜：如果哲库能再坚持 2 年，以它的技术积累和团队规模，登陆科创板只会比摩尔线程更轻松，营收和市值应该可能也会高于摩尔。
但现实中没有如果。关于关停原因，OPPO 官方说法是 “全球经济和手机市场不确定性加剧”，但段神的表态更直白：“短期烧不起，长期没收益”。芯片研发本就是 “吞金兽”，哲库上百亿的投入短期看不到明确回报，对于注重现金流和投资效率的段神来说，这样的 “浪费”显然无法接受。
坊间传闻，正是段神投下的反对票，最终压垮了这家明星公司。而他后来在雪球上的发帖，也间接印证了这个说法。对于哲库，他写道：“改正错误越早越好，不管多大的代价都是最小的代价。”
这句话，恰好呼应了他那句被奉为圭臬的道德名言：“做对的事”。可仔细琢磨就会发现，这话多少有点“说了等于白说”——没人会天天故意做错事。往往在做决策的当下，谁也没法拍着胸脯说这是对的还是错的。所谓的“对与错”，更多时候只能靠时间来事后验证。
哲库的倒下，成了当时行业的 “分水岭”。它解散后释放的 3000 名核心人才，后来一部分也散落到摩尔、沐曦、壁仞这些企业；而它的失败教训，也让资本市场对芯片投资多了几分审慎 -- 只是没人想到，两年后的 2025 年，半导体上市潮会来得如此猛烈，让那些被大佬认为“做错了”的坚持者，赚得盆满钵满。
造富神话的另一面：鸡汤里没有的真相
在那个被网上观看数亿次的投资访谈里，大佬们畅谈长期主义、价值投资，却没人提及段神在哲库项目上的 “急流勇退”；人们羡慕一级投资者的 “躺赚”，却忽略了造富神话的背后，是无数个像哲库这样中途夭折的项目。
“长期主义”这碗鸡汤喝起来并不轻松，半导体投资也从来不是稳赚不赔的买卖：它需要百亿级的资金投入，需要忍受漫长的研发回报周期，更需要接受 “一将功成万骨枯” 的风投现实。
摩尔、壁仞们的成功值得喝彩，但哲库的故事更该被铭记：投资从来不是靠干了这杯鸡汤。
“自古多情空余恨，好梦由来最易醒”。
这不是我在感慨，而是哲库的最后一次高管全员会上，CEO刘君沉重地宣布终止芯片业务时，数次哽咽停顿了十多秒后，他道出了这样的诗句。语音落下，三千精英造芯梦碎；而这才仅仅两年，剧情又极限反转，又让这句诗多了几分宿命感的唏嘘。。