电价和煤炭
更新一下观点，2026的火电，不宜再寄希望于煤价下跌。
首先，以前煤炭和火电是分蛋糕的跷跷板，以后更像共荣辱的亲兄弟。煤价要不好，火电价就要被砍。煤价涨了带动火电价格上涨，总盘子才能做大。今年的煤电联动在一些省的部分电量已铺开，未来的全面联动，需要的也只是政策推动。
煤炭价格，某种意义也是新能源、水电等等电价的最重要锚点；煤价的提升同样能提升五大发电集团的这几年扩张的新能源和水电的发电收益。
其次，煤炭的供给只是短期过剩，长期的储备还远不如石油。石油得益于深海油田的不断新发掘和成本降低，只要有新的资本支出，就能有源源不断地产能。而煤炭，更像一个游泳池，短期的产能过剩是因为22年缺煤多装了抽水机来抽，而游泳池的总储水量并没有扩大多少。
陆地也不像海洋可以深海油田，煤矿开挖到1000米就建议关停，中东部的煤矿2030年就开始进入加速衰竭。国内煤炭的可勘探面积比广阔的海洋产区更小，这么多年靠近经济区的也就山西，陕西，内蒙三个省那点地方，能勘探的都基本被翻过了。
疆煤能补充的非常有限。无论是通过铁路还是变成电走特高压，都只能走河西走廊。而河西走廊最窄的地方只有十几公里，又能再建多少铁路和特高压？
另外，这种短期过剩也是紧平衡，25年原煤总产量48.3亿吨。再多产个5%约2亿多吨就是严重过剩,但减产个5%就是供不应求。这点调控对发哥来说还是很简单的，比如当年用过的每月只能27天生产，就可以轻松减掉10%的产量。
25年10月5500大卡从700块涨到850块就是发哥调控的结果。从那个价位来推，5500卡700元/吨大概是发哥的心理底线。那么，26年的煤炭均价会好于25年。
还有，煤价也是部分国际定价，中国发的电运不到美国去，但中国产的煤可以；印尼澳洲这几个供应国更可以。海运费远低于陆地运输。
大家都知道，北美缺电。美国的煤机利用率2008年为72%，随着燃气发电替代，前几年最低降到百分之十几，但25年9月Peabody的数据，利用率一把提升到42%，这大概对应美国25年全年4亿多吨的煤炭用量。
如果26年因缺电利用率从42%再翻倍到84%，再加4亿吨需求，印尼煤还能那么便宜吗？整个25年，印尼煤的总出口才只有5.05亿吨，26年还在不断传要降产能。再如果，因为天然气燃机缺口已经排到28/29年，美帝除了提升煤机利用率，重新还要再建新火电呢？
最后，从感性来说，我也希望国内的煤尽量少挖一点多用进口煤，给子孙后代留一些。伊委这类突发的动荡告诉我们，随时可挖可用的中东部煤炭才是最好最安全的能源储备。
再回到五大发电，今年的机会在于估值提升和未来电价的纠偏提升预期，而不是煤价跌吃“点火差”。以前火电随着煤价起落大亏大赚，几个H股按25年的景气盈利都是个位数PE，这是剧烈波动周期股的估值。未来随着随容量电价和煤电联动，火电最差的年份也能盈利，估值能不能提升到10PE+，15PE+，就像25年的神华，煤价跌股价涨。
曾看到过一个数据，8百元/吨的5500卡的煤的热值越等于21美元/桶的石油。江苏今年的内卷火电价，拉到全球的制造业来看都过低，等于我们一面在进口60美金的石油，一面又极其廉价的出口我们的宝贵煤炭能源。
都在说AI的尽头是电力，可能26年的电价就是今后数年的低点。现在的中国制造优势已经成长起来，以前需要廉价能源来补贴，现在到了反哺国内能源价格的时候了。