英维克 4000 字深度研报
价投学徒cch
· 浙江
$002837$同飞股份(SZ300990)$ $依米康(SZ300249)$
最近研究英维克，最大的感受是：液冷赛道高增长与财务风险并存，看懂这几点再决策。
🎯 核心逻辑：公司是国内少数能提供“端到端全链条液冷”解决方案的厂商（覆盖冷板、CDU、快接头等关键环节），技术壁垒高，为英特尔UQD联盟首批认证伙伴。受益于AI算力需求激增，液冷成为单柜6kW以上数据中心散热必然选择（散热效率提升40%+），2025H1液冷相关营收已超2亿元，行业渗透率加速提升。
📈 财务表现：2025H1总营收25.73亿（同比+50.25%），其中机房温控营收13.51亿（+58%），机柜温控9.26亿（+32%）。Q2单季营收16.41亿（+69.7%），净利润1.68亿（+37.98%）。但盈利效率下滑：毛利率26.15%（五年降超6pct），净利率8.78%，ROE 7.28%（低于制造业8%警戒线）。
🔍 风险提示：经营现金流净额-2.34亿（同比暴跌408%），净利润现金比率-1.08（标准值应>0.5）。应收账款27.31亿（+55.76%），占流动资产50%，周转天数192天（2020年仅102天）。资产负债率56.11%（五年升5.87pct），自由现金流连续五年为负。
