威廉姆斯 4000 字深度研报

$Williams Companies(WMB)$ $威廉姆斯-索诺玛(WSM)$ $霍尼韦尔(HON)$

研究了威廉姆斯公司（WMB.US），其核心价值在于天然气基础设施的刚性需求与政策壁垒下的现金流韧性。

🎯 核心逻辑：主营天然气管道运输、储存和处理，商业模式依赖必需性基础设施服务（需求受经济周期影响小，EIA预计未来十年需求年均增1.5%）。强政策监管（新管道审批超3年，单条成本常超10亿美元）与自然垄断（覆盖Marcellus等产区及消费市场，Transco管道占东海岸供应20%）形成高进入壁垒。93%管道收入来自10年以上长期照付不议合同，锁定可预测现金流；垂直整合（Marcellus页岩区处理能力占25%）增强议价能力，核心资产负荷率超90%。

📈 财务亮点：2024年毛利率58.7%、净利率21.2%、ROE 17.9%，盈利韧性突出；自由现金流连续5年为正，2024年达2