中钨高新 4000 字深度研报

$中钨高新(SZ000657)$ $厦门钨业(SH600549)$ $中国中冶(SH601618)$

最近研究了中钨高新，最大的感受是其资源壁垒与全链协同构筑的长期价值护城河。

🎯核心逻辑：钨业资源+技术双密集型龙头，坐拥全球最大在产单体钨矿柿竹园（钨资源量占全国超30%），全部矿山注入后自供率将达70%；完成“钨矿-冶炼-硬质合金-高端刀具”全产业链布局，2025H1硬质合金产量全球第一（超0.75万吨），数控刀片同比增15%（超6500万片），刀具毛利率32.65%。

📈财务亮点：2025H1毛利率提升至21.2%（2020年18.4%），净利率7.2%（2020年3.0%）；净利润同比+8.7%，扭转2024年下滑趋势，柿竹园贡献净利4.5亿元（占H1利润88%），PCB微钻业务（金洲精工）净利润大增105%；伴生钼、铋、萤石资源提供安全垫，铋价H1同比+97%。

🔍增长引擎：AI