德昌电机控股 4000 字深度研报

$德昌电机控股(00179)$ $万向钱潮(SZ000559)$ $均胜电子(SH600699)$

最近研究了德昌电机，最大的感受是其在汽车电动化浪潮中兼具规模壁垒与财务韧性。

🎯 核心逻辑：公司是汽车微型电机及执行器制造商，深耕48年，聚焦电动化与全球化双轮驱动。行业层面，全球新能源汽车渗透率2025年预计突破30%，带动电机需求年增15%-20%，但需应对4-5年汽车周期及稀土价格波动。竞争壁垒在于年产超30亿台电机的规模效应、绑定全球TOP20零部件供应商（认证周期3-5年）及精密制造技术迁移至高附加值执行器（收入占比超60%）。盈利模式聚焦产品结构优化（从15%-20%毛利率基础电机转向25%+毛利率执行器）和垂直整合核心组件生产控本。增长动力来自新能源汽车电机需求（2-3倍于燃油车）及东南亚、印度本地化产能扩张。

📈 财务亮点：2025年ROE 10.07%（高于制造业基准8%