聚灿光电“含金量”拆解：9亿副产物撑起半边天，转股是切西瓜还是割韭菜？
A股要求上市公司在4个月内公布年报，2个月内公布半年报。大部分的公司都会拖到最后几天公布，而有一家公司表现却很积极，2024年报、2025年报、2025半年报都是A股第一家披露，这家公司就是——$聚灿光电(SZ300708)$ ，值得表扬![[很赞]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face_regular/v1/emoji_35_like.png?v=1 "[很赞]"){kind=small}
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一、营收净利双增，现金流显著改善
早早披露报告，一方面反映财务核算效率高。另一方面，业绩不错，2025年上半年营收15.94亿元（同比+19.51%），归母净利润1.17亿元（同比+3.43%），经营性现金流净额3.97亿元（同比+63.07%）。
再次，这样的公司大概率不会有舞弊。
公司从事LED上游的外延片、芯片制作。
2025年前产品主要为GaN 基蓝绿光LED 外延片、芯片。2025 年 1 月 11 日，“年产 240 万片红黄光外延片、芯片项目”部分建成投产，主要产品增加 GaAs 基红黄光LED 外延片、芯片。
从产能角度，目前仍以GaN 基蓝绿光LED 外延片、芯片为主。
二、9亿“其他收入”是什么？
公司2025年上半年营收15.94亿元，但是扒开了往细看，“其他”收入9.36亿元，占了营收的一大半，这部分毛利率只有5.05%。是什么业务呢？
原来是生产过程中产出的黄金废料，LED 芯片生产流程中，需要使用黄金作 为导电物料。高纯度颗粒状黄金经使用后，较少部分蒸镀于电路中，大部分与其他生产物料渗杂以附着物形状吸附在加工器件上，形成黄金废料。
这一部分副产品并不是生产主动追求的目的，而是生产LED 芯片过程中产生的副产品。
按全额法确认收入，有一定的误导性，虽然公司在报告中做了说明，但并不是所有投资者都会主要到这部分小字。
笔者建议，冲减成本后按净额法确认收入更合理。否则误导投资者对主业盈利能力的判断。
不然的话，你看公司2024年第一大供应商居然为卖黄金的。
前两大客户虽然没有披露具体名字，但是大概率也是向其销售黄金，而非公司的LED芯片产品客户。
三、转股：切西瓜游戏，还是流动性魔术？
半年报披露，不分红，而是以资本公积金向全体股东每 10 股转增4.5 股。
转股是什么意思呢？
通俗的解释，就像卖西瓜，在农村都是按个卖的，一买就是一麻袋。而城里西瓜贵，论个卖，很多人买不起，所以只能切成一块块卖。
再比如，城里房价高，买不起，也租不起整套，所以合租房在城市就有机会，按房间一间间租。
转股类似的道理，本身不增加公司价值。就像一个西瓜切成八份，并没有增加西瓜的总分量。
直接降低了交易门槛，增加了股票的流动性，给更多散户分享财富的机会（养更多的韭菜等着未来割）
公司总市值能否不断提升，还得看公司核心盈利能力。
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