$高盛(GS)$ 于本周发布关于$比亚迪(SZ002594)$ $比亚迪股份(01211)$ 的最新研究报告，高盛认为，这家中国新能源汽车巨头正站在从“本土规模扩张”向“全球利润收割”跨越的战略拐点上，并据此给出A股137元人民币、H股134港元的目标价及买入评级。

报告认为，比亚迪的盈利模型正经历根本性重构。高盛预测，在2024年至2028年期间，海外市场将贡献其全部增量销量的92%。更为关键的是，公司利润来源的结构将发生颠覆性变化：海外市场的利润贡献占比预计将从2024年的21%飙升至2028年的76%。

高盛判断比亚迪发布的新品将从全生命周期成本角度赋予比亚迪产品新的定价权。其次，在补能领域，比亚迪计划铺设峰值功率达1500kW的兆瓦级闪充2.0网络，其功率是当前行业主流水准（500-640kW）的两倍以上。高盛将此解读为一项构建“生态锁定效应”的战略卡位，其重要性已超越单纯的三电参数竞争。智能化方面，高阶智驾系统“神之眼5.0”与智能底盘技术将全面下沉至10-15万元的大众市场，此举被视为对缺乏规模效应的跟随型车企的“降维打击”，将加速行业向寡头垄断格局演进。

基于此，高盛强烈建议投资者转换估值视角，指出继续用衡量“国内内卷型制造企业”的市盈率倍数来评估比亚迪，已严重偏离其即将成型的“具备全球定价权的跨国巨头”的真实面貌。

高盛认为，该估值模型最大的结构性风险在于“出海逻辑的断裂”。若因地缘政治博弈或惩罚性关税导致海外扩张受阻，比亚迪被迫将庞大产能转向已过度拥挤的国内市场，其第二增长引擎的熄火与国内价格战的加剧，将可能触发从估值模型到行业基本面的全局性崩塌。

为此，高盛在报告中设定了三个核心跟踪变量：海外单车净利润与毛利率的变动趋势、主要目标市场的关税政策及本土化产能对冲进度，以及新技术发布后4-6周内的国内订单数据，以此验证技术代差向市场份额转化的真实效果。#新能源# #A股# #港股#