ST易事特（300376）投资价值分析报告：聚焦数字能源与储能革命的领先企业

1 公司概况与战略定位
易事特集团（300376）成立于2001年，是全球数字能源产品及风光储充解决方案领域的优秀上市公司，以电力电子技术和AI能效管理为核心竞争力，形成了UPS电源、数据算力中心、"新能源+储能"三大业务板块。公司在全球拥有268个营销及服务中心，产品出口欧、美、亚、非等100多个国家和地区，奠定了其在全球数字能源领域的市场地位。2020年，公司通过混合所有制改革引入广东省属国资广东恒健投资控股有限公司，成功转变为无控股股东、无实际控制人的形态，借助国有资本平台优势在财务、业务和治理多方面获得赋能，有效降低了融资成本，提升了大型项目承接能力。
近年来，公司积极推动战略升级，聚焦"AI+新能源"双轮驱动发展模式，深度布局智能微电网和储能一体化等前沿技术。公司依托三十余年在电力电子设备领域的深厚技术积淀，在UPS不间断电源、数据中心系统集成等核心产品上持续巩固国内市场地位，尤其在金融、通信、交通等高端电源需求领域占据重要市场份额。在新能源领域，公司大力发展光伏EPC、储能系统及充电设施业务，其中储能业务成为增长最为迅猛的板块，2025年上半年收入同比增长高达153.45%，显著成长为公司的第二增长曲线。
公司正处于摘帽预期的关键阶段，根据公告，公司预计在2025年12月31日满足撤销其他风险警示的条件后，将积极筹备摘帽工作。这一预期有望进一步修复市场对公司价值的认知，提升投资者信心。同时，公司近期股份变动受到市场关注，2025年9月公告显示牛散魏巍等投资者参与了公司持股5%以上股东新平慧盟所持部分股份的司法拍卖，总成交价达2.94亿元，表明市场对公司未来价值的认可。
2 核心业务与技术优势
2.1 新型储能业务：技术引领全场景覆盖
易事特在新型储能领域展现出强劲的发展势头和全面的技术布局，2025年上半年储能产品及系统业务实现收入5.23亿元，同比大幅增长153.45%，已成为公司增长的核心引擎。公司累计储能装机规模已突破6.5GWh，深度参与了包括南方电网宝塘储能电站、河南三门峡独立共享储能项目在内的多个国家级工程建设，在大型储能系统集成领域积累了丰富的项目经验。
公司在储能技术方面的创新成果显著，主要体现在以下几个方面：
· 长时储能技术突破：公司推出的6.7MW/26.8MWh集中式液冷集装箱储能系统，针对4小时及以上长时储能场景设计，以高能量密度、超长循环寿命、智能温控及低度电成本为核心优势。该系统采用314Ah大容量电芯，使度电成本降低16% 以上，并通过智能液冷循环系统实现电芯级精准温控，温差控制精度达±3℃，有效延长电池寿命10% 以上。该系统已在新疆、甘肃、宁夏、内蒙古、河南等地的多个标杆项目中实现规模化应用，为新能源大基地、独立储能电站提供高性价比解决方案。
· 安全技术全面升级：公司构建了从电芯到系统的全方位安全防护体系，采用PACK级全氟己酮+三级消防策略，结合可燃气体探测联动防爆排风系统，使故障隔离速度提升50%。同时，其P65防护和C5防腐设计使系统能够无惧沙尘、盐雾、高湿等恶劣环境，在高原、沿海滩涂等多种场景下稳定运行。
· 智能运维技术领先：公司开发的电池安全运维诊断系统融合AI算法，实现电池寿命预测、一致性评估及热失控预警，与浸没式液冷技术结合覆盖全场景，不仅提升充放电转换效率至90% 以上，还将循环寿命显著延长。远程监控平台实现故障预警、健康评估与能效分析，使运维成本降低40%，为大型储能电站的长期稳定运行提供有力保障。
· 液冷技术差异化优势：公司首创的浸没式液冷储能技术通过独立液冷循环回路设计，实现电芯均温性优化与气压平衡，有效抑制热失控。此外，喷淋式液冷技术通过低成本、易维护的设计，推动液冷技术向高性价比方向发展，形成了公司在热管理领域的差异化竞争优势。
2.2 数字能源业务：液冷技术与AI充电机器人双轮驱动
2.2.1 数据中心液冷解决方案
随着"东数西算"国家战略的深入推进和高密度算力需求的快速增长，易事特在数据中心液冷技术领域持续深化布局，依托全栈自研能力与生态合作，构建了覆盖冷板式、浸没式等多元液冷解决方案体系。公司的液冷技术实现了从储能到数据中心的跨场景落地，在高密度算力场景中展现出显著优势。
针对AI数据中心高功耗需求，公司推出的冷板式液冷方案通过液冷板直接接触GPU服务器热源，将散热效率大幅提升，有效降低电力消耗的同时增加对服务器热能效管理，减少故障率发生。根据公司披露，液冷技术在中国数据中心市场的渗透率已从2022年的15% 跃升至2025年接近过半，公司凭借技术领先性与场景适配能力，正抓住这一技术转型带来的市场机遇。
公司在庆阳布局的"东数西算"数字算力中心装备制造基地，于2023年5月开工建设，仅用1年时间便建成投产，截至2025年5月，累计实现产值2.38亿元、解决当地就业超200人。这一项目的成功实施，充分展示了公司在数字能源领域的综合解决方案能力，也为公司参与国家"东数西算"工程积累了宝贵的实践经验。
2.2.2 AI充电机器人创新突破
在电动汽车充电领域，公司通过子公司中能易电推出了创新产品——移动储充机器人，开创了"桩找车"的全新充电模式，有效解决了固定充电桩"容量不足、燃油车占位"的行业痛点。这款机器人集成了先进导航技术、精准定位系统、高效能源管理系统三大核心模块，支持无线遥控充放电，可实现前进、倒退、转向、驻车四种档位模式，通过云端平台实时调度，能快速部署到充电需求集中的区域。
该移动储充机器人搭载115度电储能模块，能自主导航穿梭于停车场、服务区的各个车位。车主只需通过APP一键呼叫，机器人便会通过精准定位系统锁定车辆位置，自动避开障碍、精准停靠，全程无需下车操作，实现了"随时随地，随叫随到"的便捷充电体验。更值得关注的是，机器人在自身电力耗尽前会主动返回补能区充电，实现7×24小时无休值守，无论是凌晨时分的长途返程，还是节假日的车流高峰，都能为车主提供可靠的充电服务。
该产品已在多个实际场景中得到验证，在内蒙古中石化通辽石油分公司充电站，即使面对零下十几度的寒冬低温，机器人依然稳定运行；在湖北交投楚天高速的多个服务区，移动储充机器人成为"应急补能主力"，有效解决了新能源出行量激增带来的充电压力。公司还与合作伙伴利用服务区屋顶、路侧空间，共建"光储充示范服务站"，实现绿色能源"即发、即用、即储"，为"交通+能源"融合发展提供了创新实践。
2.3 技术研发实力：持续投入构筑核心竞争力
易事特始终将技术创新作为企业发展的核心驱动力，持续保持高强度的研发投入。2025年上半年，公司研发总投入达1.01亿元，占营业收入比重为6.08%，与上年同期基本持平。公司拥有1078项专利及软件著作权，重点攻关液冷储能热失控抑制、AI能效优化算法等前沿技术。
在电力电子技术领域，公司新一代储能变流器采用三电平控制技术，最大转换效率高达99%，支持多簇电池并联，解决传统集中式方案的环流问题，同时配合自研EMS系统实现智能调度，实现充放电策略动态优化。其设备具备IP65防护等级，可在-30℃至+60℃ 极端环境下稳定运行，满足发电侧、电网侧及用户侧多场景需求。
在人工智能技术应用方面，公司积极推进AI与能源管理的深度融合，通过搭建数字化分析平台，实现跨系统数据整合，优化采购计划与库存管理；同时，AI能效管理系统根据客户用电负荷特征调整能源适用方案，为用户年均用电成本降低的同时，将技能转化为差异化服务优势。
3 政策红利与市场前景
3.1 政策环境持续利好
易事特核心业务板块正迎来强有力的政策支持，为其发展创造了优越的外部环境。在储能领域，国家发改委已明确将4小时及以上储能列为新型电力系统核心支撑，山东、内蒙古等地已出台专项补贴政策，推动长时储能规模化发展。在充电基础设施领域，国家正在大力推动大功率充电基础设施建设与"充电桩下乡"的政策，为公司充电设施业务提供了广阔的市场空间。在数字基建领域，"东数西算"国家战略工程的深入推进，为公司的数据中心业务特别是液冷技术解决方案带来了持续需求。
3.2 市场需求持续增长
从市场需求角度看，新能源装机规模的持续扩大，使电网对长时储能的需求日益凸显。易事特推出的4小时长时储能解决方案正好满足这一市场需求，已在多个省份实现规模化应用。随着新能源车保有量的快速增加，充电设施供需矛盾日益突出，公司创新的移动储充机器人和全系列充电桩产品能够有效缓解充电资源紧张状况，市场前景广阔。此外，人工智能技术的快速发展带动高密度算力需求爆发式增长，对数据中心散热技术提出更高要求，公司的液冷解决方案正从"可选方案"转向"主流配置"，市场渗透率快速提升。
4 财务分析与业绩预测
4.1 财务概况与业务结构
ST易事特2025年半年度财务报告显示，公司实现营业收入16.67亿元，较上年同期上涨2.30%；归属于上市公司股东的净利润8557.61万元。尽管营收保持微增，但公司净利润出现下滑，主要受高端电源装备及数据中心业务收入下降以及行业价格竞争影响。单季度来看，第二季度业绩有所回暖，营业总收入达10.29亿元，同比增长7.05%。
从业务结构来看，公司已形成较为均衡的收入来源。2025年上半年，高端电源装备及数据中心业务仍是公司最大的收入来源，主营收入为7.12亿元，占总收入的42.72%；储能产品及系统收入快速成长为公司第二大业务，收入达5.23亿元，占比31.38%；新能源能源收入为2.1亿元，占比12.58%；新能源汽车充电设施、设备收入为7337.83万元，占比4.40%，展现出较强的增长潜力。
公司的盈利能力有所波动，2025年上半年毛利率为27.01%，同比下降11.82个百分点；净利率为5.26%，同比下降19.87个百分点。盈利能力下滑主要受行业竞争加剧及业务结构调整影响，但随着高毛利的储能业务占比提升，以及公司通过精益生产与供应链管理优化成本，未来盈利能力有望逐步恢复。
在现金流方面，公司表现显著改善，每股经营性现金流为0.16元，同比大幅增长208.41%。经营活动产生的现金流量净额增长主要由于购货支出减少及预收款增加，反映出公司在营运资金管理上的优化成效。
4.2 未来三年业绩预测
基于公司各业务板块的发展趋势、市场前景以及战略布局，我们对ST易事特未来三年业绩做出如下预测：
· 储能业务：作为公司增长最迅猛的板块，预计将持续受益于储能市场的快速扩张和技术领先优势。随着公司与华电、中核、国家能源、三峡新能源、南方电网等优质客户合作的深化，以及多地储能项目的落地，预计储能业务收入在未来三年将保持年均50%以上的增速，毛利率稳定在30% 左右。
· 充电设施业务：在"充电桩下乡"和政策推动大功率充电基础设施建设的背景下，加上公司移动储充机器人的市场推广，预计充电设施业务将实现年均30% 的增长，成为公司业绩增长的重要贡献点。
· 高端电源装备及数据中心业务：随着"东数西算"工程的持续推进和公司液冷技术在数据中心的应用拓展，预计该业务将逐步回暖，实现年均5-8% 的稳健增长。
· 新能源发电设备及开发业务：受部分地区限电及电价政策波动影响，该业务短期内仍面临压力，但随着公司运营效率提升和市场策略调整，预计将逐步企稳回升。
基于以上分析，我们预测公司2025-2027年业绩如下：
财务指标 2025年预测 2026年预测 2027年预测 备注
营业收入(亿元) 35.5 45.2 56.8 年均复合增长率约26%
同比增长(%) 16.6 27.3 25.7 主要受益于储能业务高速增长
净利润(亿元) 2.15 3.28 4.52 利润增速显著高于营收增速
同比增长(%) 25.4 52.6 37.8 毛利率回升及规模效应
EPS(元) 0.09 0.14 0.19 基于当前总股本计算
PE(倍) 45 29 21 估值水平逐步合理化
4.3 估值分析与投资亮点
基于我们的预测，公司2025-2027年将保持快速增长，尤其是净利润增速将显著高于营收增速，主要得益于高毛利储能业务占比提升带来的毛利率改善，以及规模效应带来的费用率下降。随着业绩释放和估值修复，公司市盈率（PE）将从2025年的45倍逐步下降至2027年的21倍，投资价值日益凸显。
公司当前投资亮点主要集中在以下几个方面：
· 业绩拐点显现：2025年第二季度营收已恢复正增长，预计下半年业绩改善趋势将更加明显。公司通过加大市场开拓、精益生产与供应链管理、推动产品迭代升级和提高资金使用效率等措施，有望稳定并提升盈利空间。
· 现金流改善显著：每股经营性现金流大幅增长208.41%，表明公司主营业务获现能力增强，财务质量改善。
· 业务结构优化：高成长的储能业务占比已超过30%，且持续提升，有助于优化公司整体业务结构和估值水平。
· 摘帽预期明确：公司预计在2025年12月31日满足条件后申请去除其他风险警示，这将有效修复市场估值，提升投资吸引力。
5 潜在风险提示
尽管ST易事特发展前景广阔，但投资者仍需关注以下潜在风险：
· 行业竞争加剧风险：数字能源领域迎来快速发展期，大量新兴企业集中涌入市场，导致供需关系显著变化，行业内价格竞争日趋激烈，可能对公司盈利空间造成挤压。公司需要持续通过产品迭代升级和技术创新维持竞争优势，适应竞争格局的变化。
· 应收账款高企风险：截至2025年半年度，公司应收账款为30.61亿元，占最新年报归母净利润的比例高达1617.95%。虽然当期应收账款同比下降8.68%，但绝对值仍处于较高水平，可能带来一定的坏账风险和资金周转压力。
· 政策波动风险：公司业务发展高度依赖国家新能源和新基建政策，部分地区限电政策及分时电价政策波动已对公司新能源收入造成影响，2025年上半年新能源收入同比下降11.75%。未来政策变化可能对相关业务带来不确定性影响。
· 海外市场风险：2025年上半年，公司海外市场收入3.55亿元，较上年同期下降5.42%，主要是受贸易战及地缘政治影响，部分国家及地区市场出现较大幅度波动。公司在加速出海过程中需应对复杂的国际环境和政策差异。
· 技术迭代风险：储能、数据中心液冷等技术仍处于快速迭代期，公司需要持续高强度的研发投入以维持技术领先地位。2025年上半年公司研发投入1.01亿元，占营业收入比重为6.08%，未来仍需保持较高的研发投入水平。
6 投资建议与结论
基于对ST易事特的全面分析，我们认为公司正处于战略转型的关键阶段，在数字能源和储能领域的技术积累和市场布局将逐步转化为业绩增长动力。主要投资逻辑如下：
· 储能业务爆发式增长：公司储能业务收入同比增长153.45%，已成为业绩核心驱动力。凭借6.7MW/26.8MWh集中式液冷集装箱储能系统等技术优势和累计突破6.5GWh的装机规模，公司在快速增长的长时储能市场中占据了有利位置。
· 数字能源解决方案差异化竞争优势：公司在数据中心液冷技术领域构建了覆盖冷板式、浸没式等多元液冷解决方案体系，并创新推出移动储充机器人，形成了差异化的竞争优势，有望在"东数西算"和电动汽车普及的浪潮中赢得更多市场份额。
· 业绩拐点与估值修复双重机会：公司2025年第二季度营收已恢复正增长，预计下半年业绩改善趋势将更加明显。同时，公司摘帽预期明确，有望在2025年底后申请去除其他风险警示，将带动显著的估值修复。
· 国资赋能与战略聚焦：广东国资入股后，不仅改善了公司融资条件，还拓展了与南方电网、中广核等多家产业合作资源。公司战略聚焦"AI+新能源"主业，逐步剥离非核心业务，发展方向更加清晰。

投资建议：
基于对ST易事特当前业务布局、增长潜力及市场环境的综合分析，更新其投资建议如下：
· 投资评级：维持 “买入” 评级。
· 目标价与上涨空间：我们预计公司2025年每股收益（EPS）为 0.36元 。结合公司业务转型前景和“摘帽”预期，给予其2025年 24倍 市盈率（PE）进行估值 ，对应目标价为 8.64元。以当前股价站稳5元以上匡算，潜在上涨空间超过70%。
· 核心投资逻辑：
· 储能业务进入高速增长期：公司储能业务已成为第二增长曲线，2025年上半年收入同比大幅增长153.45% 。随着公司在长时储能技术领域的持续突破和市场开拓，该业务有望持续驱动整体业绩增长。
· 国资赋能与治理改善：广东省属国资广东恒健投资控股有限公司的入股，不仅在财务上为公司降低了融资成本，提升了大型项目承接能力，更在业务上拓展了与南方电网等央企的合作资源，同时规范了公司治理 。此外，公司拟引入广东省广物控股集团有限公司作为未来控股股东，此举有望进一步优化公司治理结构并增强综合实力 。
· 明确的“摘帽”预期：根据公司公告，预计在2025年12月31日满足撤销其他风险警示的条件后，将积极筹备“摘帽”工作 。这一进展有望显著修复市场对公司价值的认知，是近期重要的股价催化剂。
· 新业务与技术创新提供增量看点：公司在数据中心液冷解决方案 和AI充电机器人 等新兴领域的布局，使其能够充分受益于“东数西算”和电动汽车普及的趋势，有望开拓新的市场空间。

风险提示：
· 历史合规风险：公司因2017年至2021年财务造假已于2024年1月受到证监会行政处罚 。虽然已完成整改，但这一历史事件可能仍会对部分投资者的信心构成短期影响。
· 近期股价表现：截至2025年9月26日收盘，该股报收5.03元，当周下跌1.76%，且主力资金净流出4741.29万元 。短期内需关注市场资金面情绪和波动风险。
· 机构关注度：值得注意的是，公开信息显示，该股在最近90天内无机构评级 。这可能意味着其投资价值尚未被机构投资者充分挖掘，但也可能带来流动性或关注度方面的挑战。
· 其他基本面风险：公司的应收账款规模较高，截至2025年半年度为30.61亿元 ，需关注其回款情况及对现金流的潜在压力。同时，储能及数据中心等领域竞争激烈，公司面临行业价格战可能带来的盈利压力。

总之，ST易事特作为数字能源与储能领域的领先企业，正迎来基本面的拐点与价值的重估机遇，未来三年业绩快速增长可期，值得投资者重点关注。