《伟明环保的财务问题》
基于公开信息分析，伟明环保（603568.SH）存在以下财务数据异常及争议点，需投资者重点关注：
核心财务疑点
异常高盈利能力
毛利率/净利率远超同行：近10年平均毛利率56%、净利率42%，显著高于绿色动力（38%）、瀚蓝环境（25%）等同行。2023年垃圾发电业务毛利率59.3%，较同行均值高约20个百分点。
成本端会计处理争议：将未来设备大修费计提为"预计负债"（2024年余额15亿），而非计入当期成本，该操作减少当期费用、推高利润，同行普遍采用费用化处理。
现金流与利润背离
自由现金流持续为负：近10年累计-27.46亿元，2024年经营现金流24.3亿，但资本开支达30.5亿。
应收账款激增：2025年中报应收款项占营收107%，1年以上账期占比升至22.3%，坏账计提比例（2.69%）低于行业均值。
关联交易规模膨胀
2024年关联采购/销售达77.3亿、113.7亿，占营收10.7%/15.9%，主要流向实控人控制的"伟明装备集团"。设备销售毛利率44.5%，但交易定价公允性存疑。
资产结构风险
无形资产占比畸高：2025年中报占资产52%（152亿），主要为特许经营权（123.5亿）。对比绿色动力仅49%。
有息负债压力：带息负债75亿（财务费用2.5亿/年），现金短债比仅0.7倍，抵押资产占净资产60%。
业务模式可持续性质疑
增长依赖融资扩张
近5年资本开支140.8亿，超经营现金流106.7亿，依赖借款（净增74亿）维持BOT项目投资。2025年印尼镍项目超支26.7亿，工程进度仅88%。
新业务拖累业绩
新能源业务（高冰镍）拉低ROE（从25%降至20%），2025年设备收入下滑12.5%，存货积压（库存商品同比增1392%）。
分红能力薄弱
近5年分红率仅22%（股息率1.19%），显著低于环保行业35%均值，与高利润形成反差。
监管与市场态度
大股东减持：2025年8月实控人项光明家族公告减持1.55%股份（约4.1亿元）。
机构持仓低迷：公募基金持仓占比仅1.64%，2025年股东数降至2.61万户（较2023年减33%）。
审计风险提示：年报被出具"应收账款回收不确定性"强调事项。
结论建议
目前虽无确凿造假证据，但财务数据存在多重异常信号：
超同行的高利润与现金流背离；
关联交易定价及资产减值计提合理性存疑；
扩张依赖债务且分红薄弱。若考虑投资，建议重点跟踪：
印尼镍项目投产后的现金流改善情况；
应收账款账期及坏账计提政策变化；
关联交易规模是否收缩。
> 市场用脚投票的行为（低估值/低机构持仓）已反映潜在风险，需谨慎评估管理层治理水平与业务真实性