科伦药业：从输液龙头到创新全球化，2026-2027增长全拆解
科伦药业(SZ002422)
一、科伦的逻辑已经变了
过去提科伦，是大输液龙头；现在看科伦，是传统现金流托底+创新药爆发+全球化分成+合成生物学接力的四重增长模型。2026-2027是创新密集兑现、利润跳升、估值重构的关键两年，本文把增长空间、催化、风险一次性说透。
二、核心增长引擎：四大支柱，层层递进
1）创新药：ADC当家，SKB264成第一增长曲线
- SKB264（芦康沙妥珠单抗，佳泰莱®）
已获批：三阴乳腺癌、EGFR突变肺癌、HR+/HER2-乳腺癌（全球首个肺癌TROP2 ADC），壁垒极高。
2026看点：医保谈判放量，国内峰值30-40亿。
海外：默沙东推进17项全球Ⅲ期，2026欧美申报，2027上市后享6%销售分成，全球峰值25-30亿美元，年分成稳定贡献。
- A166（HER2 ADC）
2026获批，覆盖乳腺癌/胃癌，