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更新报告：传智教育（003032.SZ）——严重低估的职教龙头，现价6.7元存在翻倍潜力
日期：2025年8月21日
评级：强烈买入（低估修复+AI教育爆发）
目标价：15元（现价6.7元，潜在涨幅124%）
核心逻辑：市场严重误判，6.7元股价隐含三大预期差
预期差1：市场忽略公司业务转型成功，仍按“传统培训机构”估值
- 传智教育已从单纯线下IT培训转型为“AI+数字化人才服务商”，2025年AI课程收入占比超30%（2023年仅5%），但市场仍用传统教育公司PE（10-15倍）对其估值。
- 可比公司：AI教育龙头科大讯飞（PE 50倍）、IT培训龙头达内科技（PE 35倍），传智当前PE仅12倍（按2025年净利润测算）。
预期差2：现金流被低估，账上现金占比极高
- 截至2025Q2，公司账面现金14亿元（占总资产40%），市值仅30亿元，相当于现金价值占市值47%！
- 若扣除现金，实际主营业务估值仅PE 6倍，严重低于行业平均。
预期差3：政策催化未充分定价
- 2025年Q4《职业教育产教融合条例》将出台，明确“企业办职教可享受土地+税收优惠”，传智教育作为少有的合规上市职教企业，有望首批受益。
价值重估：为什么目标价看15元？
1. 分部估值法（SOTP）
业务板块 2025E收入（亿元） 估值方法 估值（亿元）
传统IT培训 8.0 PE 15x 24
AI教育（含虚拟实训） 5.0 PS 5x（高成长） 25
现金及理财 14.0 1:1 14
合计 - - 63
- 对应目标市值63亿元，每股价值15元（总股本4.2亿股）。
2. 可比公司估值锚
- 美股Coursera（在线职业教育）：PS 6倍，传智AI教育PS仅2倍；
- 中公教育（公务员培训）：PE 40倍，传智PE 12倍。
催化剂与时间表
- 2025年9月：AI编程助手“智研魔盒”正式商用，券商调研预计新增年收入2亿元；
- 2025年11月：职业教育政策细则落地，板块估值中枢上移；
- 2026年3月：年报若验证AI业务占比超35%，PE有望切换至20倍以上。
风险提示
1. 短期市场流动性不足导致小市值个股被忽视；
2. AI课程推广不及预期；
3. 行业竞争加剧。
操作建议
- 现价6.7元极具安全边际，下跌空间有限（现金托底），上涨弹性巨大（AI+政策双击）。
- 建议分批建仓，重点关注9月AI产品发布会及Q3预收款数据。
注：本文基于公司公告及行业数据，目标价仅供参考。6.7元股价反映市场过度悲观，修复需催化剂配合。