$深证成指(SZ399001)$ 三峡能源（600905.SH）作为国内清洁能源领域的标杆企业，尤其在风电赛道占据核心优势，其投资价值源于政策红利、资源储备与运营能力的深度共振。在 “双碳” 目标引领下，我国新能源装机需求持续释放，公司依托三峡集团强大背书，在海上风电、大型基地项目等核心领域建立竞争壁垒，叠加 2025 年三季度业绩回升信号，长期成长确定性显著。当前公司总市值稳定在 1200 亿元以上，1.37 倍的市净率与 15.92 倍的市盈率处于行业合理区间，具备 “成长 + 防御” 双重属性。

二、核心利好因素解析

（一）政策强支撑：新能源赛道迎来长期发展窗口

我国 “双碳” 目标的推进为清洁能源企业提供了持续的政策护航，风电作为技术成熟、减排效果显著的能源品种，成为政策扶持的重点领域。从产业规划来看，“十四五” 期间我国风电年均新增装机量目标明确，而三峡能源作为央企背景的龙头企业，在项目审批、电网接入等关键环节具备天然优势。

特别值得关注的是，公司积极参与库布齐、南疆等大型新能源基地项目，此类项目多配套特高压外送通道。特高压网络的完善从根本上解决了新能源 “消纳难” 的行业痛点，不仅保障了项目发电量的稳定释放，更通过跨省区电力交易提升了电价稳定性，为公司盈利能力提供坚实支撑。政策端对新能源发电的保障性消纳比例要求，进一步降低了公司运营的市场风险。

（二）业务基本面：海上风电爆发，业绩增长动能强劲

2025 年公司业绩呈现 “前抑后扬” 的良好态势，三季度海上风电的强劲表现成为关键转折点。数据显示，第三季度及迎峰度夏期间，公司海上风电发电量达到 12.52 亿千瓦时，同比大幅增长 21.77%，成功扭转上半年同比下降的颓势，成为驱动三季度业绩正增长的核心动力。这一反弹不仅受益于风资源的季节性改善，更体现了公司在海上风电项目运营、运维管理上的深厚积淀。

从财务数据看，公司资产规模持续扩张，截至 2025 年 6 月末资产总计达 1.16 万亿元，为业务拓展提供坚实基础。尽管上半年受市场化交易电价下行、部分区域限电等短期因素影响，营收和净利润出现小幅波动，但随着三季度发电旺季的业绩释放，2025 年前三季度业绩预计实现 0% 至 3% 的正增长，展现出强大的经营韧性。

（三）成长潜力：海量项目储备打开长期增长空间

项目储备规模是新能源企业未来成长的核心指标，三峡能源在这一维度具备无可比拟的优势。截至 2025 年 6 月末，公司在建装机容量达 1381.78 万千瓦，待建新能源项目更是高达 2696.49 万千瓦，形成 “在建 - 待建 - 储备” 的良性循环。按照 “十四五” 期间年均新增装机不低于 5GW 的目标测算，2025 年末总装机量有望达到 41GW 左右，为未来 3-5 年的业绩增长提供明确支撑。

在项目结构上，公司重点布局的海上风电具备高电价、高利用小时数的优势，随着沿海地区能源需求的持续增长，海上风电板块有望成为未来利润增长的核心引擎。同时，公司在太阳能、储能等领域的多元化布局，进一步优化了业务结构，降低了单一能源品种波动带来的经营风险。

（四）盈利质量：投资收益改善，盈利稳定性增强

2024 年第三季度，公司投资收益为 - 0.5 亿元，同比减少 1.8 亿元，对当期利润造成一定拖累。但这一负面因素已逐步改善，预计 2025 年第三季度投资收益将对公司整体利润产生积极贡献，成为业绩增长的又一助力。作为重资产运营企业，三峡能源的核心盈利来自发电业务的稳定现金流，而投资收益的改善将进一步增厚利润，提升盈利质量。

从估值角度看，截至 2025 年 9 月 30 日，公司市盈率（PE）为 15.92 倍，市净率（PB）为 1.37 倍，低于新能源发电行业平均估值水平。考虑到公司的龙头地位、庞大的项目储备以及业绩回升趋势，当前估值具备较强的安全边际和向上修复空间。

三、风险提示（以客观披露为前提）

电价波动风险：市场化交易电价的进一步下行可能对公司盈利能力产生一定影响。成本控制风险：风机、电缆等核心设备价格上涨或人工成本增加，可能推高项目建设和运营成本。政策执行风险：新能源补贴发放延迟或产业政策调整，可能影响项目投资回报周期。

四、投资结论与展望

三峡能源作为国内风电领域的领军企业，在政策红利、项目储备、运营能力等方面具备显著优势。2025 年三季度海上风电的强劲反弹验证了公司核心业务的成长韧性，而海量的在建及待建项目则打开了长期增长空间。随着投资收益的改善和特高压外送通道的完善，公司业绩增长的确定性持续增强。

短期来看，三季度业绩正增长有望推动估值修复；长期而言，在 “双碳” 目标持续推进的背景下，公司作为新能源发电龙头，将充分受益于能源结构转型的历史机遇。综合判断，三峡能源具备长期配置价值，建议关注业绩披露节点及项目投产进度带来的投资机会。