$道生天合(SH601026)$ 道生天合是一家专注于高性能热固性树脂材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业，其核心业务深度绑定风电叶片领域，但并非仅局限于此。以下从技术实力、市场地位、业务布局及行业影响等方面展开分析：
一、核心业务：风电叶片材料的全球领军者
道生天合的产品围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂，形成三大系列，其中风电叶片用材料是核心支柱：
1. 风电叶片用环氧树脂：
作为风电叶片的核心基体材料，其产品已覆盖陆上及海上风电主流机型，支持超147米大型叶片制造（全球最长叶片长度）。2022-2024年，“风电叶片用环氧树脂系列”销量连续三年稳居全球第一，2024年销量达14.31万吨。其技术指标远超国际标准，例如产品断裂韧性达2-2.9kJ/m²（国际标准仅1kJ/m²），冷热冲击抗开裂次数超20次（行业要求10次）。
2. 风电叶片用结构胶：
国内销量第二、全球第三，2024年销量1.52万吨，主要应用于叶片粘接与补强。公司是目前唯一向国际风电巨头维斯塔斯同时供应环氧树脂和结构胶的中资企业，打破了美国欧林、伟思磊等企业的长期垄断 。
二、多元化布局：从风电到新能源汽车的协同发展
在巩固风电领域优势的同时，道生天合积极拓展高增长赛道：
1. 新能源汽车及工业胶粘剂：
产品覆盖电机、电池、电控“三电系统”及电子传感器，服务于比亚迪、广汽、吉利等头部车企。2024年该业务收入同比增长41.5%，并计划通过IPO募投项目将动力电池用胶粘剂产能提升至3.7万吨/年 。例如，其高导热高强度柔性环氧树脂技术已应用于电池包制造，提升能量密度与安全性。
2. 新型复合材料用树脂：
应用于碳纤维拉挤制品、航空座椅、建筑补强等领域，客户包括中复碳芯、泰山玻纤等。其中，碳纤维预浸料通过航空级认证并量产，推动高端材料国产替代。
三、技术壁垒与研发实力
道生天合通过持续创新构建核心竞争力：
- 专利与认证：截至2025年6月，拥有69项专利（含38项发明专利），14项PCT国际专利在申请中。其“真空灌注工艺用快速固化环氧树脂系统”获“中国好技术”等荣誉。
- 实验室与工艺：配备CNAS认证实验室，测试项目达29项；采用DOE方法论缩短研发周期，实现从材料配方到生产工艺的全链条自主可控。
四、市场地位与客户资源
- 全球风电市场份额：环氧树脂市占率超30%，结构胶市占率约15%，直接或终端客户涵盖金风科技、明阳智能、上海电气等国内整机厂商，以及维斯塔斯、恩德集团等国际巨头 。
- 国产替代标杆：自主产品已完全替代进口，并在大型海上风电叶片领域实现对国际品牌的技术超越。例如，其耐高温水解环氧树脂可在120℃、25MPa水煮环境下稳定作业，性能优于行业标准。
五、财务表现与IPO战略
- 业绩稳健：2024年营收32.38亿元，净利润1.55亿元，风电业务毛利率8.82%，高于行业平均水平。
- 募投方向：计划募资6.94亿元，重点投向年产5.6万吨高端胶粘剂及复合材料树脂项目，进一步强化新能源汽车与风电双轮驱动战略 。
总结
道生天合以风电叶片材料为起点，凭借技术突破与全球化布局，已发展成为覆盖新能源全产业链的综合性材料供应商。其风电环氧树脂全球领先的地位，叠加在新能源汽车胶粘剂领域的快速崛起，使其成为“双碳”目标下绿色材料赛道的核心标的。随着IPO的落地，公司有望在产能扩张与研发投入的双重驱动下，持续巩固国产替代优势并开拓国际市场。
【道生天合是外部采购环氧树脂制造风电叶片？还是自主生产环氧树脂？】
道生天合在风电叶片用环氧树脂领域以自主生产为主，同时通过外部采购基础树脂原料进行深加工，形成了“自主研发+核心生产+供应链协同”的复合型生产模式。以下从技术突破、产业链布局及市场地位三个维度展开分析：
一、自主生产的核心地位与技术突破
1. 技术主导的自产体系
道生天合的风电叶片用环氧树脂是其核心支柱产品，2024年销量达14.31万吨，连续三年位居全球第一。公司通过自主研发构建了完整的技术壁垒，例如：
- 复合增韧技术：使产品1型断裂韧性达2-2.9kJ/m²（国际标准仅1kJ/m²），冷热冲击抗开裂次数超20次（行业要求10次）。
- 耐高温水解技术：开发的拉挤树脂可在120℃、25MPa水煮环境下稳定作业，性能超越国际品牌。
这些技术成果直接支撑了其自产产品的市场竞争力，2024年风电叶片用环氧树脂毛利率达8.82%，高于行业平均水平。
2. 从代理到自产的转型历程
公司成立初期（2015-2016年）主要通过代理兰科化工等进口品牌获取利润。随着研发投入增加，2016年自主产品通过客户认证，自产销售占比逐年提升。截至2024年，风电叶片用环氧树脂自产收入占比超65%，成为绝对主导模式。
二、外部采购的角色与供应链协同
1. 基础树脂原料的战略采购
道生天合需采购基础环氧树脂作为生产原料，2024年前五大供应商中，扬农化工（中化集团子公司）提供占原材料采购总额23.24%的基础树脂。这种采购策略基于以下考量：
- 成本优化：规模化采购基础树脂可降低生产成本，例如扬农锦湖（扬农化工子公司）的风电用环氧树脂产能居全球前列，保障稳定供应。
- 技术互补：部分特殊性能基础树脂（如高纯度电子级环氧树脂）依赖进口，通过与赢创化学、长春化工等国际供应商合作，补充自主生产的技术空白。
2. 产业链垂直整合的边界
公司未涉足基础环氧树脂的原始合成（如从环氧氯丙烷等单体开始生产），而是聚焦于树脂改性与配方研发。这种模式既避免了重资产投入，又能快速响应客户对高性能材料的定制需求。例如，其自主研发的真空灌注工艺用快速固化环氧树脂系统，通过复配不同类型增韧剂，可在30分钟内完成固化，显著提升叶片生产效率。
三、市场地位与国产替代意义
1. 全球供应链中的关键角色
道生天合是唯一向维斯塔斯同时供应环氧树脂和结构胶的中资企业，打破了美国欧林、伟思磊等企业的长期垄断。其产品已覆盖国内90%以上主流风电叶片厂商，并进入国际巨头的供应链体系，2024年出口收入占比约12%。
2. 国产替代的标杆价值
公司通过自主生产实现了高端风电材料的进口替代，例如：
- 在147米以上超大型叶片领域，其环氧树脂性能已超越进口品牌，支撑金风科技、明阳智能等企业的技术突破。
- 2024年国产风电叶片用环氧树脂市场份额中，道生天合占比超30%，显著提升了中国在全球风电产业链的话语权。
总结
道生天合的生产模式可概括为自主研发改性树脂为核心，外部采购基础原料为补充。这种模式既保障了技术独立性和产品溢价能力，又通过供应链协同实现了成本控制。随着其IPO募投项目（年产5.6万吨高端胶粘剂及复合材料树脂）的落地，公司将进一步强化在新能源汽车、氢能等领域的自主生产能力，巩固“全球风电材料龙头+国产替代标杆”的双重地位。