$新宙邦(SZ300037)$ 【新宙邦递表港交所 中信证券、中金公司为联席保荐人
证券时报网
1小时前
——今天新宙邦下跌明显，有人说打压A股，是为H股定价。参考其他A股公司发行H股前夕，出现过类似情况吗？】
A股公司发行H股前夕出现A股下跌是较为普遍的现象，市场确实存在“为H股定价而阶段性调整”的预期与交易逻辑，新宙邦今日下跌并非孤例 。
一、核心逻辑：为何会有“打压A股为H股定价”的说法
1. AH溢价收敛需求：A股普遍对H股有溢价（截至2025年4月，多数A+H股溢价率在50%-200%），H股定价通常参考A股但给予折价（港股机构主导、估值更理性、流动性不同） 。为缩小价差、降低发行难度，A股往往会在H股发行前自然调整 。
2. 股权稀释担忧：发行H股会新增股份，摊薄EPS与股东权益，市场短期易出现抛售压力 。
3. 信息披露压力：港股对合规与风险披露要求更严，此前未充分披露的风险会被揭示，引发机构重新定价 。
4. 资金分流预期：H股发行可能分流部分资金，尤其当市场流动性偏紧时，对A股形成阶段性压制 。
二、典型案例：A股公司H股发行前的A股表现
公司 发行时间 A股表现 核心特征
宁德时代 2025年5月 定价前1个月震荡下行，累计跌幅约8% H股发行价263港元，与A股当时价格接近，上市后H股反而溢价
兆易创新 2026年1月 定价前一周A股从235元回调至228元，跌幅约3% H股发行价162港元，较A股折价约38%，暗盘暴涨37%
天齐锂业 2022年7月 上市前利空频出，A股持续走弱，上市当日低开2.97% H股首日破发，开盘跌超9%，AH溢价显著
三一重工 2025年10月 递表至定价期间A股震荡下行，累计跌幅约5% H股募资百亿，上市后A股逐步企稳回升
三、新宙邦今日下跌的合理性判断
1. 今日表现：新宙邦今日（1月28日）下跌约3%，近三个交易日累计下跌约7%，与上述案例的调整幅度相符。
2. 关键差异：
- 新宙邦处于递表初期，距离最终定价还有数月，此时的下跌更偏向市场预期驱动，而非“刻意打压” 。
- 中信证券、中金公司作为联席保荐人，其角色是平衡发行人与投资者利益，合规前提下不会主动“打压”股价，定价更多基于市场供需与公司基本面 。
3. 更可能的解释：
- 锂电产业链近期整体调整，电解液价格战持续，行业景气度承压 。
- 市场对H股发行带来的稀释效应与估值收敛的正常反应 。
- 短期获利回吐（新宙邦近一年涨幅约55.52%）。
四、投资启示
1. A股在H股发行前的调整多为阶段性，长期走势仍取决于公司基本面与行业景气度 。
2. 关注H股发行价与A股折价率：折价率过高可能压制A股，折价率适中或接近平价（如宁德时代），反而可能带来估值重估机会 。
3. 区分“市场自然调整”与“刻意操纵”：后者属违规行为，监管严格，概率极低 。
结论：新宙邦今日下跌符合A股公司H股发行前的普遍规律，核心是AH溢价收敛与稀释预期，并非“刻意打压”。后续可跟踪H股发行进度与定价方案，结合行业周期判断长期价值。