大唐发电
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根据大唐发电2025年上半年经营数据及行业动态，结合动力煤价格走势、燃料成本结构和新能源发电占比等因素，对第二季度净利润推测如下：
一、核心经营数据概览
1. 上网电量与电价
- 上半年上网电量1,239.93亿千瓦时**（同比+1.30%），其中Q1为603.23亿千瓦时，推算Q2约636.7亿千瓦时（环比+5.5%）。
- 平均上网电价444.48元/兆瓦时（含税，同比-3.95%），Q1电价为460.9元/兆瓦时，推算Q2电价降至约428元/兆瓦时（环比-7.1%），主因市场化交易比例升至86.84%及新能源电价下行。
2. 装机结构与发电占比
- 新能源装机占比20.7%（风电12.6% + 光伏8.1%），Q2风光发电量延续高增长（风电+8.16%、光伏+26.97%）。
- 火电仍为核心利润来源（装机占比68.0%），但新能源对利润贡献率提升至约30%。
二、燃料成本变动分析
1. 煤炭价格走势
Q1：秦皇岛5500大卡煤价均价721元/吨（同比-20%），公司入炉煤单价812元/吨（长协煤占比46%）。
Q2：煤价进一步下行，5月港口价跌至625元/吨（同比-23%），且低价市场煤采购比例提升至37%，入炉煤成本环比显著下降。
2. 成本改善弹性
煤价每降100元/吨，燃料成本减少约20亿元（全年口径）。
Q2煤价环比Q1下降约100元/吨，叠加高价库存煤消化完毕，单位燃料成本降幅扩大。参考Q1燃料成本下降25元/兆瓦时，Q2降幅预计达30-35元/兆瓦时。
下表为季度燃料成本对比：
**指标** | **Q1 2025** | **Q2 2025（预测）** | **变动** |
----------|-------------|---------------------|----------|
入炉煤单价 | 812元/吨 | 约750-770元/吨 | ↓60-80元/吨 |
单位燃料成本 | 237.22元/兆瓦时 | 约205-210元/兆瓦时 | ↓12-15% |
长协煤占比 | 46% | 约40-45% | 小幅下降 |
三、分业务盈利贡献
1. 火电板块
Q1火电盈利14.76亿元（同比+5.76亿元），Q2在电量增长与成本改善驱动下，利润环比再增。
测算Q2火电利润约20-23亿元，主因：
燃料成本降幅扩大（环比再降10-15元/兆瓦时）；
北方区域电价韧性较强（如天津电价上涨）。
2. 新能源板块
Q1风光盈利12.88亿元（风电11.4亿+光伏1.48亿），Q2发电量同比增速维持高位（风电+8%、光伏+27%）。
尽管光伏电价降幅较大（Q1同比-8.24%），但装机增量对冲影响，预计Q2风光利润增至14-16亿元。
3. 其他业务
- 水电：Q1盈利1.83亿元，Q2来水波动可能抑制增长；
- 财务费用：永续债利率降至3%，Q2利息支出再降约1亿元。
四、Q2净利润测算
核心假设：
火电利润环比+35%（成本改善主导）；
新能源利润环比+15%（电量增长驱动）；
其他业务稳健，财务费用优化。
测算结果：
Q2归母净利润约32-38亿元，中值35亿元（环比Q1+56%）。
上半年合计净利润约54-60亿元（Q1的22.38亿 + Q2的32-38亿），符合机构预测中值（55亿元）。看公司计提数据了
Q2净利润核心驱动来自火电成本改善与新能源放量，预计环比增长56%至35亿元左右。全年看，煤价中枢下移与绿电转型将持续支撑业绩修复，但需关注迎峰度夏期间煤电博弈动态。