牧原股份终局

$牧原股份(SZ002714)$ 从4月份开始，持有5个月了，现在回头看，当时的买入理由基本在逐一在被验证。然后就会考虑一个问题：生猪养殖行业继续发展下去，最有可能的终局是怎么样的，于是就考虑了几个维度：

1、10年后的人口越来越少、老龄化越老越严重，是否猪肉消费量越来越低；

2、行业集中度是否还会持续提高，CR10尤其CR3的行业集中度，最终会在什么比例；

3、如果最终中国的养殖模式走向成熟，是否能再海外得到复制和成功；

【1】人口

其中对于这种过于宏观的话题，我们都是在瞎猜，直接抄了kimi的答案：

预计10年的猪肉总消费量从目前的5600万吨降低至5200-5400万吨，主要变化因素：人口总量减少（老龄化+出生率下降）、饮食结构多元化（禽肉、水产替代）、健康意识增强（低脂、低盐、植物基替代）。

其实就是结论总量降低3.5%-7%左右，觉得保守起见，可以取个下限的位置，假设10年后中国境内猪肉总消费量下降8%。

【2】行业集中度

同样引用了AI给的结论：

个人觉得这点还是比较靠谱的，有可能还会偏保守些；因为伴随企业智能化程度的提高，养殖成本上散户越来越缺乏优势，加上社保新政、环境要求的提高等因素，其实都是在加速淘汰散户的出局，10年后，CR10占据50%我觉得都是有可能的。然后，也找了过去5年，CR10的出栏增速情况，发现一个很有意思的事：

（这上面数据不是很精准，大致正确，不影响趋势判断，凑合着看）

有没有发现，在前10中，其实牧原和温氏的增速相对是最快的。结合今年开始，伴随头部企业成本端优势的扩大，竞争优势还是在继续扩大。对于这一点，我判断未来10年，大概率牧原和温氏的年均出栏增速仍会跑赢同行；如10年后，CR3预计能在35%-40%的市占率，牧原预计起码能在20%+的市占率；

【3】海外模式

伴随ai智能化养殖的成熟，成本端+境外人口红利的优势觉得问题不大；但障碍在于吃猪肉的习惯挺难改变和推广的，估计真能推广，也就中亚、东南亚这些区域，还会受到到穆斯林习俗的阻碍，就算真能获得成功，能贡献的10%左右营收觉得已经很不错了；这块暂时就不考虑

综上，结论就比较容易得出；

目前全年商品猪出栏7.1亿头左右，10年后下降8%，约6.5亿头；

牧原占据20%-25%，约1.3亿头-1.6亿头；按120kg/头算，约1560万吨-1920万吨；

2025年平均猪价14.5元，猪价按cpi每年2%的增幅，10年后，14.5*1.02^10=17.7kg/斤；

按牧原的规划，5年内成本到10元/kg，同样考虑5年2%的递增，算约11kg/斤；

那营业毛利润≈（17.7-11）*156（亿斤）=1045亿，区间【1045-1286】亿

什么仔猪都不想去算了；

那个节点，融资早还完了，每年分红得参考茅台按75%起，参考5%的股息率，市值约在【1.56万亿-1.92万亿】，算pe15倍左右；针对当下还有4倍左右涨幅，所以大家千万不要贪，涨到250怎么也该抛了，差不多已经把前景都透支光了。

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为了说明只是股价到250，而非250在持股，顺便列下未来10年牧原的KPI，其实拆解看并没有那么困难；

反正如果牧原做不到，就骂他们管理层就完事了，绝对不可能是我们看错