$泰恩康(SZ301263)$ 泰恩康已经调整9天了，期间大盘大涨，泰恩康由高点40.98跌到最低点34.01，跌幅17%。由于逆势下跌，尤其是期间广生堂的出色表现，散户开始质疑泰恩康的逻辑。其实二期临床数据出来后，很多人对数据并不满意。认为CKBA并没有那么神奇，达到高治愈率，远远不及芦可替尼乳膏三期数据。康哲药业引进 Incyte 的芦可替尼乳膏已提交中国 NDA，预计 2025 年下半年上市，52 周 F-VASI75 达 50%，疗效显著。因此，表现为泰恩康大单连续九天净流出，股价暴跌17%。对此，我是持不同观点的，并在下跌中，加了融资。我的观点如下：一、芦可替尼乳膏海外放量迅猛，说明白癜风治疗药物市场真实存在，并不是人为虚构，患者治疗需求强烈，是一个蓝海市场。二、白癜风作为全球患病率接近 2% 的系统性慢性疾病，全球患者超过 1.2 亿，中国患者超 2000 万人，近年来发病率持续上升，大约有半数的病患会在 20 岁前出现病征。白癜风虽无生命风险，却严重影响患者容貌与心理健康，抑郁发病率远高于常人，亟需长期安全有效的治疗药物。说明白癜风治疗市场潜在空间巨大，患者人数众多，是一个很好的赛道。三、ckba乳膏差异化竞争力明显。目前主流治疗如糖皮质激素、钙调神经磷酸酶抑制剂等疗效有限，长期使用安全性差，还有副作用。芦可替尼乳膏在美国上了黑榜，副作用明显。相比之下，CKBA 凭借非免疫抑制机制及良好安全性，有望实现差异化突围。CKBA 作为首个非免疫抑制机制的靶向 T 细胞脂肪酸代谢通路药物，为解决白癜风患者临床长期治疗痛点提供了全新可能。作为长期维持治疗的候选药物，CKBA 有望填补当前治疗空白。白癜风即便复色也需要长期治疗，CKBA乳膏正好解决这个痛点。长期、安全、无副作用这个才是CKBA乳膏真正的竞争优势和逻辑。CKBA乳膏三期数据也能达到芦可替尼乳膏的数据，但CKBA乳膏的安全性却是它独有的。我相信泰恩康早晚会上一百，有人拿马应龙来举例，说泰恩康CKBA乳膏就是一个皮肤病用药，不会有大市值。要知道芦可替尼一支是6800人民币，满意复色最少要24周。你算算这个市场有多大。写这些不是为了吹票，而是整理自己的逻辑。毕竟持续的下跌，最容易让人怀疑自己的逻辑是否正确。