$锅圈(02517)$ $海底捞(06862)$ $贵州茅台(SH600519)$
锅圈2027：万店根基上的千亿想象，社区央厨的全球进化
当预制菜赛道从概念炒作迈入价值兑现期，锅圈（02517.HK）正以“供应链筑墙、渠道破壁、场景拓界”的三重逻辑，书写从“厨房界蜜雪冰城”到“全球社区央厨龙头”的进化答卷。立足2025年营收利润双增的坚实基础，其2027年的业绩蓝图已清晰可见，每一个增长节点都藏着确定性的投资价值。
一、万店网络再进化：下沉市场的“终局级”覆盖
门店规模的质变将是锅圈2027年业绩爆发的核心引擎。2025年上半年，锅圈门店已达10400家，其中乡镇门店净增270家，无人零售门店突破2000家，三四线及以下城市门店占比超51%。按照“五年新增1万家店”的战略规划，2027年门店总量将稳稳站上2万家关口，形成对中国近4万个乡镇的深度渗透。
更关键的是店型效率的迭代升级：农贸场景的“肴肴领鲜”、社区24小时自助店、“快递驿站+锅圈”的乡镇复合店，以及新增的“锅圈小炒”社区餐饮门店，将实现“一公里生活圈”的全场景覆盖。参考现有乡镇店B端销售额占比超20%、与城市店营收持平的表现，2027年单店年均营收有望从2024年的61.7万元提升至80万元，仅国内门店就能贡献160亿元营收增量。
二、供应链筑护城河：从成本优势到价值壁垒
锅圈的核心竞争力始终扎根于供应链的深度整合。2024年通过自建与并购新增3家食材工厂，覆盖淡水产品、虾滑等核心品类，2025年研发预算再增40%攻关冷链AIoT设备。到2027年，其自建及控股工厂将突破20家，实现火锅底料、预制净菜、烧烤食材等核心品类80%以上自研自产，配合华鼎冷链的全国仓网体系，物流成本可再降15%。
这种“工厂直连门店”的扁平化模式，支撑起极致性价比优势：14.9元的牛肉片、9.9元的速烹套餐已成为下沉市场的“国民级”产品。随着规模效应释放，2027年毛利率有望从2025年的22.1%提升至28%，净利率稳定在8%以上，盈利能力向成熟消费连锁企业看齐。
三、场景与品类破圈：从“火锅食材”到“一日三餐”
品类扩张正在瓦解淡旺季周期，打开增长天花板。2025年，烧烤品类已抹平火锅淡季的业绩波谷，而战略投资“熊喵大师”推出的智能炒菜机门店，将借助标准化净菜供应链覆盖早餐到夜宵全时段，实现“半成品+成品”的双重变现。
线上渠道的爆发更值得期待：2024年“99元毛肚自由套餐”抖音销量超5亿元，2025年上半年5030万会员贡献的储值金额达5.9亿元。到2027年，会员数有望突破1.2亿，线上订单占比从当前的20%提升至40%，通过“内容种草+即时零售”构建的私域生态，将推动复购率提升至35%以上。
四、全球化试锋芒：中国味道的“轻资产”输出
海外市场将成为2027年的第二增长曲线。锅圈采取“中国味道+区域化供应链”的出海逻辑，避开传统跨境贸易的高成本陷阱，计划先在东南亚、中东等华人聚集区布局区域中央厨房。参考国内万店模型的复制效率，2027年海外门店有望突破1000家，以单店年营收50万元测算，贡献5亿元营收，为后续全球化扩张奠定基础。
五、2027年业绩全景：确定性增长的量化图景
综合门店扩张、效率提升与品类延伸的多重驱动，2027年锅圈业绩将呈现爆发式增长：
• 营收规模：国内门店营收160亿元，线上直营及B端供应贡献40亿元，海外市场5亿元，合计突破205亿元，较2024年的64.7亿元增长217%；
• 盈利水平：毛利率提升至28%，净利率8%，对应净利润16.4亿元，较2025年上半年1.9亿元的半年利润实现持续高增；
• 核心指标：会员数1.2亿，库存周转天数从2024年的45天压缩至30天，运营效率行业领先。
结语：社区央厨的长期主义价值
锅圈的投资逻辑，本质是对“在家吃饭”赛道终局的下注。在预制菜渗透率从不足25%向50%迈进的黄金周期，锅圈用2万家门店构建的渠道壁垒、20家工厂支撑的供应链护城河、亿级会员沉淀的消费心智，正在形成“对手难复制、用户离不开”的竞争格局。2027年的业绩数字背后，是中国消费下沉与产业升级的双重必然，这样的成长故事，才刚刚拉开序幕。