$普利特(SZ002324)$
普利特（002324）投资价值分析：改性塑料稳健增长，电池与LCP打造新增长极
1 公司概况与投资亮点
普利特复合材料股份有限公司（002324.SZ）作为国内高分子新材料行业的领军企业，通过三十多年的深耕发展，已形成了"改性材料+新能源+ICT材料" 三大业务板块协同发展的战略布局。公司起源于1993年成立的同济大学普利特化学研究所，2009年在深交所上市，如今已成为全球少数同时掌握LCP树脂合成、改性、薄膜和纤维全产业链技术的企业之一。近年来，公司通过收购海四达电源成功切入新能源赛道，同时持续巩固在车用改性材料领域的优势地位，构建了双轮驱动的发展格局。
核心投资逻辑主要基于以下三个方面：
· 改性塑料业务作为公司的业绩压舱石，产能持续扩张，下游从汽车领域不断向机器人、低空经济等新兴应用场景拓展；
· 电池业务经历行业周期底部后，随着钠离子电池与半固态电池的产业化推进，迎来明确的复苏态势；
· LCP材料作为高端功能性材料，在5G、6G、AI服务器、脑机接口等前沿科技领域应用前景广阔，为公司提供显著的业绩弹性。
财务表现方面，公司2025年上半年业绩显著改善，实现营业收入40.90亿元，同比增长9.06%；归母净利润2.07亿元，同比增长43.94%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长56.67%。更为重要的是，公司综合毛利率提升至15.00%，同比增长0.38个百分点，净利率5.03%，同比提升1.47个百分点，显示出盈利质量的实质改善。单季度来看，2025年第二季度营收21.56亿元，同比增长19.60%，环比增长11.46%，继续保持加速增长态势。
2 改性塑料：业绩基石稳固，新兴领域拓展
2.1 产能布局与市场地位
作为公司传统优势业务，普利特的改性塑料业务已发展成为行业龙头企业，在全球拥有12个新材料生产制造基地（其中3个在建），分布在上海、广州、美国、泰国等地，形成了全球化的供应链布局。截至2025年上半年，公司拥有年产50万吨改性材料产能，且产能利用率处于高位，在行业旺季时甚至出现产能缺口。值得注意的是，公司正在积极推进产能扩张计划，预计未来总年产能将超过100万吨，其中包括规划建设的华南总部及研发生产制造基地（年产能40万吨）、安徽马鞍山5万吨新材料工厂（预计2025年四季度投产）以及天津滨海15万吨新材料工厂（预计2026年初投产）。
经过三十多年的行业深耕，普利特已在改性塑料领域建立了稳固的客户关系与市场地位。公司改性材料业务中约90%的收入来源于汽车行业客户，产品应用于绝大部分国内外主机厂。在汽车业务稳定发展的基础上，公司正重点拓展非汽车领域的应用，包括动力电池及储能系统、家电、二轮车、电动工具和机器人等领域，且进展迅速。2025年上半年，该业务实现营收30.40亿元，同比增长5.39%，毛利率保持在17.42%的较高水平。
2.2 新兴应用领域拓展
公司改性塑料业务的最大亮点在于对新兴应用领域的成功拓展，这为未来增长提供了新动能。在人形机器人领域，公司积极布局改性PEEK、改性PPS、改性PA、LCP、热塑性弹性体等特种材料。这些材料凭借其轻量化、高强度、耐高温等特性，非常适合机器人的轻量化需求。据悉，公司目前已与下游机器人终端客户和零部件客户在前端设计和验证方面进行三方深度合作，部分材料已批量供应工业机器人领域，未来将重点推进产品在人形机器人的轻量化应用。
在低空经济领域，公司的碳纤维增强系列材料、PC合金等材料可用于低空飞行器相关部件，目前正在积极与下游客户进行验证和设计开发，部分产品已实现小批量供应。公司2025年7月宣布投资10亿元建设华南总部及研发制造基地，项目二期将专门生产应用于低空经济产业链、人形机器人等非汽车线的改性塑料产品，显示出公司对新兴战略领域的高度重视。
技术积累方面，公司在轻量化材料、电气化材料、智能化材料等方面持续进行研发和产品迭代升级。在轻量化材料领域，尤其是以塑代钢材料方面不断获得技术突破，在行业内处于领先地位；在电气化材料方面，公司依靠多年来的技术积累，已经形成新能源车三电系统完整的材料解决方案；在智能化材料方面，公司针对智能驾驶相关热塑性高分子材料的终端需求，持续研究可用于相关领域的材料方案。
3 电池业务：周期反转在即，新技术驱动增长
3.1 经营触底反弹，业绩逐步改善
普利特的新能源业务主要通过子公司海四达电源开展，该公司是公司于2022年8月以11.41亿元收购而来，使公司快速切入储能、小动力锂电池赛道。然而，随着过去两年锂电池行业产能大幅扩张及电动汽车销售增速放缓，锂电行业面临产能过剩，锂电池价格出现大幅下降。据彭博新能源财经报告，2024年全球锂电池组均价降至115美元/千瓦时的历史低点，较2023年下跌20%，为2017年以来最大的价格跌幅。这一行业背景导致公司新能源业务在2024年表现不佳，全年营收19.86亿元，毛利率从2023年的18.24%大幅下降至2.69%。
然而，进入2025年，公司新能源业务出现明显好转。2025年上半年，该业务实现营收10.50亿元，同比增长21.32%，毛利率显著恢复至8.01%，同比提升5.67个百分点。这一改善主要得益于上游材料价格企稳、行业竞争趋缓，以及公司新技术应用与产能释放。值得注意的是，公司审时度势，于2025年6月宣布终止原计划总投资102亿元的30GWh钠离子及锂离子电池与系统生产基地项目。这一决策体现了公司务实的战略调整，避免了在行业低谷期进行大规模资本开支，将资源集中于更具竞争优势的方向。
3.2 产能布局与技术路线
目前，海四达电源已拥有圆柱年产能2.83GWh、方形年产能12.49GWh，合计年产能15.32GWh。此外，公司正在马来西亚投资建设2.5GWh圆柱项目，通过出海扩大市占率。在技术路线上，公司以锂电池作为基本盘，将钠离子电池和固态电池作为未来重点战略发展方向：
· 钠离子电池：公司钠电产业化进程加速，产品广泛运用在储能、备电、启停、特种车等领域，签约订单金额已突破2亿元，并中标国内当前最大规模聚阴离子钠电储能示范项目。2025年上半年，公司成立了广东海四达钠星技术有限公司，并获得了海外客户不低于1GWh钠离子电池模块的采购订单。钠离子电池成本从2023年的0.8元/Wh快速降至约0.45元/Wh，逐渐向磷酸铁锂接近，理论上成本仍有较大下降空间，未来竞争力有望进一步提升。
· 半固态电池：2025年3月，公司首批方形314Ah半固态电池下线并实现批量交付，成为国内首家完成该技术从实验室到量产线贯通的企业。该产品是当前全球首次实现314Ah大容量半固态电池的量产，适配新能源储能、低空经济等多场景需求。公司与卫蓝新能源合作，自主开发新型纳米固态电解质技术。广东海四达已建成6GWh年产能产线，产品未来还将拓展至公交大巴、重卡、船舶及工程机械等应用领域。
3.3 未来展望
随着公司在海外布局的加速、钠离子电池订单的持续增加、半固态电池的批量交付，以及新增方型电池产线产能的供不应求，公司新能源业务的业绩有望进一步向好回升。据公司透露，方形电池目前供不应求，钠离子电池订单增加，半固态电池量产交付，这些因素共同推动新能源板块持续改善。考虑到公司新能源业务已度过最困难时期，未来有望伴随行业回暖及新技术放量，实现业绩的持续修复，成为公司重要的增长动力。
4 LCP材料：高端布局打造业绩弹性
4.1 技术优势与产能布局
液晶聚合物（LCP）作为一种高性能特种工程塑料，具有优异的电绝缘性、耐热性、化学稳定性和低介电常数等特性，特别适用于高频高速电子信号传输场景。普利特在LCP领域的技术积累深厚，自2007年便开始布局LCP产业，成为国内首家LCP树脂聚合产业化企业。经过十余年的持续研发，公司如今已成为全球唯一一家同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜和纤维技术以及量产能力的企业。
公司的技术优势主要体现在以下几个方面：
· 全产业链布局：公司实现了从LCP树脂合成到改性材料、薄膜、纤维的全产业链布局，树脂类型涵盖Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型，实现注塑级、薄膜级、纤维级树脂全覆盖。
· 自主知识产权：公司LCP技术拥有完全自主知识产权，持有美国PCT专利，授权发明专利15项，正在申请发明专利15项，在LCP领域实现专利全覆盖。
· 稳定量产能力：公司具备稳定生产可以对标日本宝理塑料株式会社和塞拉尼斯公司的树脂技术能力，同时也拥有自主知识产权的K系列树脂。
在产能方面，公司目前具有每年4000吨LCP树脂聚合产能、5000吨LCP共混改性生产能力，300万平方米LCP薄膜生产能力，以及1000吨LCP纤维生产能力。这一产能规模在国内处于领先地位，为公司承接大批量订单提供了坚实保障。
4.2 应用进展与市场前景
公司LCP材料的下游应用拓展迅速，已在多个前沿科技领域取得突破性进展：
· 电子通信：公司的LCP薄膜产品与电子通信行业国内某家知名头部客户验证进展非常顺利，预计2025年下半年可实现批量化交货。这是公司LCP业务近期最重要的增长点，一旦实现批量交付，将为公司带来稳定的订单来源。
· 脑机接口：公司已与海外头部客户关于LCP薄膜产品在脑机接口领域的应用进行了共同开发以及验证工作，目前进展顺利。同时，公司也在积极对接国内相关领域客户。脑机接口作为新兴科技领域，对高性能信号传输材料需求迫切，公司在此领域的布局具有前瞻性。
· 低轨卫星：公司LCP产品在低轨卫星领域已实现了批量交付。低轨卫星通信领域对材料的可靠性和信号传输性能要求极高，公司的LCP产品在此领域的突破证明其技术已达国际先进水平。
· AI服务器与高速覆铜板：随着AI算力需求的爆发式增长，AI服务器对高速信号传输材料的需求激增。公司的LCP纤维布产品利用前期在国内头部通讯类客户高频PCB硬板的开发经验和技术成果，凭借其非常低的介电常数和介电损耗等优异性能，以及独特的成本优势，可用于未来的高速覆铜板中。目前公司已经进行高速覆铜板客户的送样，一旦获得认可，市场空间巨大。
技术壁垒方面，LCP薄膜的制造具有较高门槛，主要体现在三个方面：需要特定性能的树脂；设备、工艺需要大量的改造和更新；下游客户的验证周期非常长，涉及FCCL、FPC、模组等公司。公司表示已完成各个领域客户的验证工作，这意味着公司已成功突破行业壁垒，为大规模市场拓展奠定基础。
随着新一代通信产业（包括5G-A与6G）的建设和推广，公司LCP产品将在6G、汽车毫米波雷达、AI服务器、脑机接口、低轨卫星等领域有着更广泛应用需求。据公司预测，LCP业务未来将成为公司非常重要的业绩增长点，考虑到该业务的高技术壁垒和广阔前景，有望为公司带来显著的业绩弹性。
盈利预测:25年～27年，5亿～7亿～9亿（盈利预测本人主观预测，谨慎参考，具体数据可以提问讨论）