首次买入古井贡B股暨2026年3月投资回顾
2026年3月末投资收益率
继2026年2月份我的投资组合下跌10.69%以来，3月份继续下跌。截至2026年3月31日，2026年以来我的时间加权投资收益率为-12.38%（基金经理视角），同期沪深300指数（399300.SZ）下跌3.89%。
图1：2026.1.1至2026.3.31时间加权收益率
2026年3月份，我持有的股票中，腾讯和药明生物跌幅较大。腾讯从2月27日的518港元/股跌至3月31日的484港元/股，下跌6.56%。药明生物从2月27日的40.22港元/股跌至3月31日的33.02港元/股，下跌17.9%。
市场先生真是反复无常。518港元/股的腾讯，对应2025年末市盈率也就14.37倍，便宜啊。要知道2022年10月18日腾讯跌至2021年以来最低点200.8港元/股时，对应的市盈率还是15.35倍呢。
当下的腾讯，基本面可比2022年好多了，但没有妨碍腾讯继续下跌，这表明市场先生只能被利用，而不是自己被它牵着鼻子走。
市场先生的反复无常表明，投资要用闲钱，也不要使用杠杆，这样才能更容易度过非理性下跌的艰难时光。
2026年3月末股票持仓情况
2026年3月31日，股票持仓情况如下：
2026年3月18日腾讯发布年报后，我以523港元/股的价格，减持20%左右的腾讯、以31.9~34.88港元/股的价格增持1.1倍的药明生物、以166.34~166.86元/股的价格增持2.5倍的迈瑞医疗，以及购买人生第一只股票类私募基金盛麒盛华A计划，详见《继续适当分散暨腾讯2025年年报简评》一文。
3月30日晚，迈瑞医疗发布2025年年报。2025年4季度，迈瑞医疗实现营收74.48亿元，同比微增2.86%，确实比3季度同比1.53%的增速高了一丢丢；毛利40.69亿元，同比微增0.43%，比3季度的2.82%的同比增速还降了点，这表明毛利率同比略有下降。
4季度，迈瑞医疗实现营业利润8.47亿元，同比下滑16.63%，归母净利润5.86亿元，同比下降45.15%，迈瑞经营业绩继续承压。2025年全年，迈瑞医疗实现营收332.82亿元，同比下降9.38%，归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%。
展望2026年，迈瑞医疗管理层认为，其国际业务有望回归快速增长。国内业务有望实现正增长，2027年及之后进入更加稳定的持续快速增长阶段。
我原本预计迈瑞医疗在2025年4季度将实现15亿元左右的归母净利润，实际仅实现5.86亿，偏差较大。
2026年3月30日，迈瑞医疗收于170.77元/股，对应2025年末市盈率为25.45倍，当前估值已处于合理区间，但也没啥便宜可占。考虑到2026年其成长性很可能也不高，故3月31日，我以167.36元/股左右的价格，把持有的迈瑞医疗给清掉了。
当预期和现实不一致时，以现实为准，知错就改吧。卖出所得部分资金，当天我以32.1~32.3港元/股的价格增持了一点药明生物，以481.6港元/股的价格又买回一点腾讯，以1.176元/份的价格买入一丢丢开放式指数基金中证A500ETF（159338.SZ），也以2.04港元/股的价格买入一丢丢新城发展（01030.HK）。
中证 A500ETF 是跟踪该中证 A500 指数（000510）指数的一只交易型开放式基金。中证 A500 指数（000510）是中证指数公司于 2024 年 9 月推出的新一代宽基指数，定位为中盘行业均衡龙头指数，覆盖沪深两市 500 只各行业代表性公司。
2026年3月31日，中证 A500 指数收于5526.73点，对应TTM市盈率为16.8倍，2026年以来下跌2.06%。中证 A500 指数2024年上涨12.98%，2025年上涨22.43%。
新城发展作为迄今为止为数不多的未违约民企房企，目前主要业务已聚焦商业地产，其开发的吾悦广场大部分位于三四线城市，出租率和收租能力还是不错的。
审计师在2023年和2024年，连续两年给出的是带强调事项的审计意见，3月29日公布的新城发展2025年年报，审计师已给出了正常审计报告。以往公司融资不顺利，利率高、期限短，以后则会大幅降低其融资成本。
正如部分新城投资者指出的那样，新城在未来两年携政策鼓励东风，顺利发行retis、在与银行的谈判中获得更长期也更低利率的贷款，优化融资结构，快速清理住宅开发相关历史旧账，将手上开发缓慢、停滞的几个重资产吾悦广场项目、苏州昆明酒店激活，变现，获得更多的现金流，新城发展将会向合理估值回归。
2.04港元/股的新城发展，对应市净率仅为0.29倍，也便宜啊，因此也买了一点。期望不高，略微赚一点就行哈。
3月份，我也以33.16~33.18港元/股的价格把2月份刚买入的那一点小米股票清空了。卖出的原因主要是对小米的未来看不清楚。一方面，小米手机业务因为手机内存涨价，其销量承压，并且目前小米的策略是确保其市场份额不掉队，估计毛利率也很难提高了。其大家电业务由于补贴退坡，销售业绩再保持大幅增长的可能性也比较小了。
3月24日晚小米发布的2025年年报也表明了这一趋势。
2025年4季度，小米智能手机业务实现营收443.39亿元，同比下降13.59%，已连续3个季度同比出现下滑；毛利36.68亿元，同比下降40.63%，已连续6个季度同比下滑。
2025年4季度，IOT与生活消费品业务实现营收245.97亿元，自2024年1季度以来首次出现同比下降；毛利49.52亿元，同比下降21.93%。
2025年4季度，小米互联网服务业务实现营收98.86亿元，同比增长5.86%，毛利75.92亿元，同比下降6.27%。虽未出现同比下滑，但同比增速已下降至个位数。
2025年4季度，小米智能汽车业务实现营收372.16亿元，同比增长61.41%，毛利84.53亿元，同比增长148.13%，当季毛利率环比小幅下降至22.71%。
2025 年，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务分部首次实现年度经营收益转正，2025年度经营收益为 9 亿元人民币。2025 年，小米交付了 411,082 辆新车。2025 年第4个季度交付 145,115 辆新车，交付量实现单季新高。
小米汽车2025 年全年的交付超过了 41 万台，远超其年初制定的 30 万台目标。截止到 2026 年 2 月 13 日，汽车累计交付超过了 60 万台。2026 年小米将全力冲刺交付 55 万台的目标。
2026年 3 月 19 日，小米正式发布了新一代的 小米 SU7。新一代 SU7 从三电系统、底盘系统和电子电气架构都做了全面升级，在安全性上，小米在安全冗余上又往前走了一大步。新一代小米 SU7 开售 34 分钟订单就突破了 1.5 万台，开售三天的总量就超过了 3 万台。
2025年4季度，小米实现整体营收1167.17亿元，仅同比增加7.26%，非国际财报准则口径归母净利润63.49亿元，同比下降23.65%。2025年4季度，小米汽车高速成长已经带不动小米整体业绩大幅增长。
3月份，我也以26.4元/股的价格把卫星化学清掉了。哈，卖出后卫星化学继续上涨。卖出卫星化学，主要是对其业绩看不清楚，还能幸运地赚到一点点钱，已经很不错了。
首次买入古井贡B股
除上述操作外，3月2日，我也以70.75港元/股的价格买入古井贡B，这是我历史上首次买入B股。
2026年2月10日，MSCI宣布将古井贡B从中国指数成分股中剔除，调整将于2月27日收盘后正式生效。剔除主因是B股流动性持续低迷，不符合MSCI的流动性要求。此次调整是MSCI季度例行审议结果，古井贡B成为16只被剔除股票中唯一B股标的。
受此消息影响，古井贡B从2月9日的83.58港元/股跌至2月27日的69.41港元/股，2月27日当天更是大幅下跌4.71%。
古井贡B被动卖出，也许这是一个不错的买入机会，果真如此？
2024年，古井贡实现归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%，2021年至2023年，古井贡归母净利润分别同比增长23.9%、36.78%以及46.01%。
2025年2季度，古井贡结束了自2021年以来的持续高成长，跟随整个白酒行业调整的脚步，其业绩也出现了业绩下滑。
2025年2季度，古井贡实现营收47.34亿元，同比下降14.23%，归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%；2025年3季度，实现营收25.45亿元，同比下降51.65%，归母净利润2.99亿元，同比下降74.56%。
保守估计，2026年古井贡实现归母净利润26亿元还是有的吧。如此70.75港元/股的古井贡B，对应市值373.98亿港元，对应市盈率为12.57倍。2023年古井贡把51.83%的归母净利润都分红了，2024年古井贡把57.49%的归母净利润都进行现金分红了。保守一点，按51.83%的现金分红率计算，70.75港元/股的古井贡B，对应股息率也有4.12%。
如果2025年古井贡能实现归母净利润40.6亿元，按51.83%的现金分红率计算，70.75港元/股的古井贡B，对应股息率高达6.44%，当然，这里没有扣除已实施的每股现金分红1元的2025年中期分红。
古井贡这家公司质地如何？
唐朝在其2019年出版的《价值投资实战手册》一书中点评了古井贡这家公司，当时披露其个人也持有古井贡B股。简单说，有三大原因导致唐朝看好古井贡酒。①、古井贡是在最残酷市场里搏杀出来的赢家，能力被历史验证。②、古井贡有大量有据可查的历史文化素材可供发挥，在全国化推广中，获得消费者认同的概率较高。③、B股的超低估值。
2021年至2024年，古井贡的业绩也证实了唐朝的判断。并且，又新增一条长期利好因素。
2022年12月，古井贡集团，即安徽古井集团有限责任公司引入新股东安徽古鑫企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“古鑫管理”）作为古井贡员工持股平台，古鑫管理通过持有古井贡集团10%股权从而间接持有古井贡股权，解决了股东利益和核心员工之间的利益一致性问题。
2023 年 11 月 14 日，古鑫管理持股已减少至8.884%，其中的1.116%已转让给安徽创信股权投资有限责任公司，它是古井集团全资子公司。
如何开通B股账户
我是在2026年1月份开通的B股。
开通股票账户，通常指的就是国内A股股票，即在上交所和深交所上市的股票，一般也称作A股股票，如贵州茅台、迈瑞医疗等。
那么，何为B股？
首先，我们谈论的B股，是在国内沪深交易所上市的、以外币标价和交易的特种股票，是特殊历史时期的遗留物。
它会涉及换汇，但不是境外股票。在上交所上市的B股，代码是900***，以美元标价、美元购买；在深交所上市的B股，代码是200***，以港币标价、港币购买。
其次，国内投资者在每年的外汇额度内，换汇投资B股是合法行为。每人每年有五万美元（或等值其他外币）外汇额度可以使用。当年不用，年底作废，不累积到下一年。
再次，B股是通过国内券商交易的，不是香港券商。实际上香港或其他国家券商是无法买入B股的。
如何开通B股？
我是国信证券，关联的是招商银行，下面我就以国信证券和招商银行为例详细介绍港币B股开户流程。
首先，在招商银行APP上自行购汇120港元港币现钞（注意：国信证券只接受港币现钞），购汇资金用途可以填写：购买境内外汇理财产品）。当然，也可以在柜台购买外汇，但是填写的资料有点多，招行工作人员让我在招行手机APP自行购汇，然后在交易日时间去招商银行网点，向国信证券指定账户汇入120港元（注意：指定的汇款账户一定要咨询自己的客户经理，指定账户可能因营业部不同而有所不同）。汇款完毕后，把汇款单据给自己的客户经理，让其查询是否到账。
120港元到账后，就可以去自己附近的国信证券营业部去开通B股账户了。开通完成后还要带着《银证转账协议书》再去招商银行网点办理银行转账事宜，自此B股整个开户流程完毕。
开通完成后，在招行APP完成购汇后，然后在国信证券转入所需港元，就可以买古井贡B股了。