新股研究：汉桑科技301491

2025.8.5

点评：音频设备行业，景气度低，成长性中。

2019-2023年我国电子音响产品市场规模稳定在3600-3800亿元，没有显著增长。

行业参与者主要分为品牌商和制造商。全球音频行业的龙头品牌商包括索尼、亚马逊、Bose、JBL、三星、飞利浦、罗技等，而国内厂商多数是制造商，经营模式包括ODM、OEM、JDM等，我国已成为全球音频设备的主要制造国。

汉桑科技也是以ODM为主要经营模式，兼少量自有品牌销售。

给予汉桑科技2024年30倍pe，即合理市值76亿，合理价格58.91元，对应发行价+104%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人主营业务及主要产品情况

发行人成立于 2003 年，是一家行业领先的提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，致力于为全球知名音频品牌客户提供高性能音频、创新音频等产品的研发、设计、制造一体化服务。

公司已经与全球音频行业各细分领域的众多知名品牌达成合作，包括NAD、Bluesound、SnapOne、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies 等。

二、发行人所处行业基本情况及竞争状况

（三）所属行业概况及发展趋势

电子音响特指电气设备组合发出声音的一套音频系统。至 2023 年我国电子音响行业产值约 3,628 亿元。经过三十多年的不断发展，我国电子音响设备行业目前处于平稳发展阶段，近五年行业复合增长率为 3.10%。

（五）行业竞争格局及发行人市场地位

公司所处的行业为电子音响设备制造行业，其行业主要竞争参与者包括品牌商和制造商两大类。品牌商主要专注于品牌升级、产品规划定义，产品营销、售后等服务；制造商主要从事音频设备的研发、设计、制造等重要环节。

（1）品牌商市场竞争格局

据 Statista 全球消费者调查，从市场份额来看，全球音频行业的龙头品牌商包括索尼、亚马逊、Bose、JBL、三星、飞利浦、罗技等。

（2）制造商市场竞争格局

得益于完善的制造业产业链，突出的技术能力和成本优势，我国已成为全球音频设备的主要制造国。

资料来源：上市公司招股说明书

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