新股研究：中国铀业001280
2025.12.2
点评：铀矿行业，景气度中，成长性中。
铀具有硬度强、密度高、可延展、有放射性等特征，主要应用于核能发电领域，其同位素铀-235 是核能发电的重要燃料；此外还可以用于国防领域、生产医用同位素以及研究用反应堆燃料等。
全球已探明且开采成本低于130 美元/kgU 的铀资源总量 592.57 万 tU，全球分布不均，主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚和俄罗斯，上述五国铀资源储量分别占世界总储量的 28%、14%、10%、8%和 8%。
全球天然铀行业集中度较高，2022 年全球产量排名前 10 位的公司占据了90%以上的天然铀产量。其中中广核集团排名第五，中国铀业排名第六。
给予中国铀业7倍pb，即合理市值843亿，合理价格40.76元，对应发行价+128%。
p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。
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一、发行人主营业务、主要产品及其变化情况
中国铀业是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，报告期内主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。
二、发行人所处行业基本情况
（三）细分行业特点和发展态势
1、行业基本情况
（1）天然铀行业
铀是自然界中能够找到的最重元素，其化学符号为 U，原子序数为 92，原子量为 238.03，属于锕系元素，外表呈银白色。铀同位素均不稳定，并以铀-238和铀-235 最为常见。铀具有硬度强、密度高、可延展、有放射性等特征，主要应用于核能发电领域，其同位素铀-235 是核能发电的重要燃料；此外还可以用于国防领域、生产医用同位素以及研究用反应堆燃料等。
（2）放射性共伴生矿产资源综合利用行业
放射性共伴生矿一般指含有较高水平天然放射性核素浓度的共伴生矿，如稀土矿和磷酸盐矿等，较为常见的资源类型包括独居石等稀土矿、钼矿、钽/铌、锆/钛等，中国铀业当前主要从事独居石、铀钼矿及钽铌矿的综合利用业务，除回收利用天然铀外，主要产出产品包括氯化稀土、四钼酸铵、五氧化二钽和五氧化二铌等。
2、行业发展情况
根据 OECD-NEA 与 IAEA 数据，截至 2023 年 1 月，全球已探明且开采成本低于130 美元/kgU 的铀资源总量 592.57 万 tU，全球分布不均，主要集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚和俄罗斯，上述五国铀资源储量分别占世界总储量的 28%、14%、10%、8%和 8%，前三大铀资源国资源量占比超 50%。
根据 WNA 数据，2024 年全球反应堆天然铀需求量共计 6.75 万 tU，较 2021年 6.25 万 tU 上升 8.00%。
近十年间我国核电产业迅速发展，商运核电机组规模持续增长。根据 CNEA统计数据，2024 年我国新增商运核电机组 2 台，截至 2024 年 12 月 31 日，我国商运核电机组数达到 57 台，总装机容量 5,976 万千瓦，位列全球第三，2015 年至 2024 年装机容量复合年均增长率达到 9.49%；核电装机容量占全国电力装机总量的 2.1%。
（四）行业内的竞争格局
截至本招股说明书签署日，国内仅有中国铀业及其子公司、合营企业从事境内天然铀采冶业务，该业务领域尚不存在行业竞争。在国内核电天然铀供应领域，除发行人外，还有中广核铀业发展有限公司和国核铀业发展有限责任公司两家供应商。中广核铀业发展有限公司主要为中广核集团下属核电站供应天然铀；国核铀业发展有限责任公司主要为国家电投集团下属核电站供应天然铀。
全球天然铀行业集中度较高。根据 WNA 统计数据，2022 年全球产量排名前 10 位的公司占据了全球 90%以上的天然铀产量。
资料来源：上市公司招股说明书