九源基因的值博率，如何？

一直有在跟踪九源基因，但也仅限于跟踪。最近看到九源基因整体涨幅不错，并且也越来越热闹了，又重新思考了一下最核心的问题：

如何给九源基因估值？值博率到底怎么样？

之所以有这么问题，九源基因其实不能用纯粹的biotech视角来看。因为，它是有现金牛基本盘的：2024年净利润1.39亿元，2025年上半年净利润9017万元，全年净利润估计和2024年差不多。

现在公司的市值只有20亿人民币左右，而净利润每年大概在1.4亿左右。按照传统的药企10倍PE的估值来算，其实现金牛业务就值14亿左右，但是公司又有其它一系列的布局，现在的二级市场定价情况来看基本没有给估值。

这就延伸出一个问题，如果现在的业务可以保持，然后未来其它布局又能贡献增量的话，值博率应该是相对可以的。那么，九源基因可以实现目标吗？

个人看起来，偏乐观。

拆分来看，其核心收入来源，是骨科，2025年占比接近7成。骨优导作为国内首款含 rhBMP-2 骨修复材料，依托 rhBMP-2 高效成骨与同步降解技术，免二次手术且愈合周期缩短 3-6 个月，临床价值突出。虽然降价有影响，但是量仍然在增加，这算是证明了九源基因在该领域的强势。

然后，目前九源基因在该领域做迭代创新，JY23、JY23-2两款产品“更强成骨、更适配场景、更易临床使用”，其中JY23预计是2026年报产。鉴于目前的主导地位，新产品后续放量，我认为是可以期待的，这块业务应该可以保证九源基因的业绩。

除了利润基本盘，九源基因也希望扩圈，目前在肿瘤、代谢都有布局。肿瘤主要以类似物为主，以创收为目的，代谢领域相对来说野心更大，从司美格鲁肽类似药到胰淀素类似物都有布局。

客观来说，九源基因在这个领域的布局，我认为属于既前瞻又务实。前瞻的体现，司美格鲁肽类似药的节奏是国内TOP，降糖适应症处于审批阶段，减重适应症估计很快会申报上市，在国内处于第一梯队，创新的胰淀素类似物布局也不慢，JY54临床已经获CDE受理。

务实的体现呢，是公司打头炮的是司美格鲁肽的类似药，这个策略其实保证了先机，因为进度是绝对领先的，可以率先在GLP-1市场打下根基，然后后续通过其它产品迭代，实现持续放量，类似于现在骨科的策略。

从战略来看，九源基因的思路没有问题，对于增长路径的规划很清晰，并且执行力很强，目前来看都能按预期实现。所以，九源基因的“值博率”是不是相对可以呢？$九源基因(02566)$