英诺赛科获意法半导体延长限售期1年，六券商齐推氮化镓龙头

【摘要】近日，全球氮化镓龙头英诺赛科（02577.HK）发布公告称其已收到公司最大基石投资者、国际半导体巨头意法半导体（STM）延长禁售期的书面通知。此举彰显了产业资本对公司长期价值的坚定信心。

与此同时，财通证券、招银国际、中信里昂、广发证券、华创证券、国金证券六家知名券商近期密集发布研报，一致给予“买入”“增持”“跑赢大市”评级。

随着英诺赛科产能持续扩张和多场景下游市场的持续渗透，英诺赛科的规模效应预期将更加显著。

以下为正文：

01

战略注资向好

据公开资料，作为英诺赛科（02577.HK）最大基石投资者，意法半导体（STM）持有英诺赛科12,592,100股H股，占其已发行H股股份总数约2.56%，占当前可流通H股股份总数约27%。目前原禁售期已至最后一天（2025年6月29日）。

近日，英诺赛科发布公告称其近期收到基石投资人STM延长禁售期的书面通知：自原禁售期届满后12个月内不以任何方式减持任何股份。

意法半导体此次延长限售期的决定并非孤立事件。除意法半导体外，英诺赛科此前港股上市的基石投资者还包括江苏国资基金、苏州高端装备产业基金、吴江东方国资等知名机构。去年12月，矽力杰半导体技术（杭州）有限公司也宣布投资英诺赛科2000万美元，获得0.5%股权。

近半年一连串的投资动作正在凸显产业资本对英诺赛科技术路线的高度认同。

此外，财通证券、招银国际、中信里昂、广发证券、华创证券、国金证券近期均发布研究报告，一致看好英诺赛科发展前景：

招银国际给予“买入”评级，目标价49港元。该行预测2024-2027年公司收入复合年增长率将达55.2%，并将在2025年实现毛利率转正，2027年实现净利润率转正。

国金证券同样给予“买入”评级，目标价52.55港元。该机构预测英诺赛科2025-2027年将分别实现营收13.20亿元、22.08亿元和34.52亿元，同比增速达59%、67%和56%，并预计2027年实现归母净利润2.38亿元，同比增长265%。

此外，财通证券、中信里昂、广发证券和华创证券等机构也纷纷发布积极评级报告。

券商集体看好的背后，是氮化镓功率半导体市场即将迎来的爆发式增长。

根据弗若斯特沙利文数据，全球GaN功率器件市场将从2024年的32亿元飙升至2028年的501亿元，年复合增长率高达98.5%。而消费电子、电动汽车、数据中心服务器和人形机器人关节驱动等将成为GaN功率器件的主要应用场景。

英诺赛科作为行业龙头，当前已建立起三大核心优势：

1.产能规模方面，截至2024年末，公司拥有全球最大的8英寸GaN功率晶圆生产基地，月产能达1.3万片，2025年计划将产能扩充至2万片/月；

2.技术实力方面，其是全球首家实现8英寸硅基氮化镓晶圆量产的厂商，良率超95%，公司是全球唯一一家具备全电压谱系产品矩阵的Si基GaN企业，产品覆盖15V-1200V；

3.客户资源方面，其主要客户涵盖全球知名消费电子品牌、数据中心运营商及汽车制造商。尤其是在海外市场，英诺赛科与欧美多家传统功率芯片大厂展开战略合作，推动氮化家芯片的大规模应用，2024年海外市场收入同比增长118%。

02

新兴领域突破：车规、AI、机器人量产卡位

包括意法半导体在内的各大公司、机构之所以对英诺赛科保持看好态势，也得益于英诺赛科今年已经在多个新兴领域有突破性进展，前景大好。

汽车电子交付激增986.7%

目前，英诺赛科已经与多家境内外汽车厂商展开合作，在激光雷达、电源管理、车载充电机等应用场景下，凭借更高功率密度、更高的电源转换效率、更快速的响应能力带给客户更有效安全的驾驶体验，公司车规级芯片2024年交付数量同比增长近10倍，增长势头强劲。

据2024年财报，公司车规氮化镓芯片交付数量同比增长986.7%，车规芯片交付数量的大幅增长，表明其产品已获得汽车行业的高度认可。

在汽车智能化、电动化的大趋势下，氮化镓芯片能够提升汽车整体能效、降低整车制造成本、延长续航里程，为汽车行业的发展注入了新的活力。这不仅是英诺赛科在技术研发上的胜利，更是其精准把握市场趋势的体现。

AI及数据中心方案规模量产

公司已经推出全球首个实现大规模量产的100V级GaN解决方案，为AI服务器及48V主板电源的高效能源转换提供了全新解决方案。该器件在太阳能MPPT、同步整流及电机驱动等领域也同样具备竞争力。

数据上看，2024年英诺赛科的服务器电源氮化镓芯片出货持续增长，应用于48V转12V的氮化镓产品量产，AI及数据中心芯片交付量同比增长669.8%，客户端采购意向积极。

举例而言，长城电源已在其面向 AI 数据中心的钛金级电源中采用 Innoscience 氮化镓 (InnoGaN) 技术，实现了 96% 以上的超高电源转换效率，超越全球最高80PLUS 钛金级能效标准。

目前，长城服务器电源率先采用英诺赛科合封芯片 ISG6122TD和ISG6123TD，与传统电源相比，其轻中载电能损耗可减少至少30%，在20%-50%典型负载区间较传统电源提升达4个百分点，实现了超过96%的转换效率。

据测算，采用氮化镓钛金电源方案，每万台服务器每年可节省电费超200万元，发热量减少50%，带动空调能耗降低18%。

人形机器人率先卡位

英诺赛科已经推出150V/100V氮化镓产品，覆盖关节及灵巧手电机驱动，智能电源转换及电源管理应用，100W的关节电机驱动产品今年已经实现量产。

在相同功率输出下，基于氮化镓的电机驱动系统具有更快的控制速度、更低的开关损耗和更紧凑的设计，这对于解决人形机器人驱动系统所面临的挑战至关重要，正因为此，氮化镓未来在机器人领域将具有广阔的市场前景。

多重利好态势下，考虑到基石投资者信心坚定，多家券商研报一致看好，随着公司产能持续扩张和多场景下游市场的持续渗透，英诺赛科的规模效应预期将更加显著。