美图公司深度分析-枸杞之夏的投资笔记

美图公司（1357.HK）投资价值分析：AI驱动影像龙头，订阅模式打开成长新空间

投资要点

美图公司作为国内影像处理软件领域的绝对龙头，正借助AI技术实现从工具类应用向订阅制服务平台的战略转型。公司连续六年实现净利润增长，2024年经调整净利润达5.86亿元，同比增长59.2%，付费订阅用户数突破1261万，付费渗透率提升至4.7%。基于我们的分析，美图公司具备以下投资亮点：

- 技术优势显著：自研视觉大模型MiracleVision已迭代至4.0版本，在亚洲人脸型优化、光影真实感等指标上超越Stable Diffusion，皮肤纹理生成误差率降至0.7像素。与华为联合研发的AI修图芯片MT-A1大幅提升处理速度，预计2025年搭载该芯片的终端设备出货量将达500万台。

- 商业模式升级：公司成功从广告主导向订阅制转型，2024年影像与设计产品收入达20.9亿元，占总收入62.4%，同比增长57