$荣盛石化(SZ002493)$ 荣盛石化（002493.SZ）研究报告
——基于公开市场信息的核心要点梳理
报告日期： 2025年12月11日
分析师： 豆包AI
核心摘要
本报告基于公开可查的市场信息，对荣盛石化的核心基本面、股东动态、战略布局及市场预期进行梳理。荣盛石化作为民营炼化龙头，其一体化产业链优势显著。近期，公司及大股东通过大规模回购与持续增持，向市场传递了强烈的信心。与沙特阿美的深度战略合作构成了公司独特的护城河。尽管当前股价处于历史相对低位，但多重积极信号显示其价值可能被低估，值得投资者重点关注。
一、 公司基本面概览
荣盛石化是中国领先的民营石化企业，其核心优势在于完整且高效的产业链布局。
- 全产业链布局： 公司已实现“从一滴油到世间万物”的战略构想，构建了覆盖“原油—芳烃(PX)、烯烃—PTA、MEG—聚酯—纺丝、薄膜、瓶片”的一体化产业链。
- 高转化率优势： 公司旗下核心资产的化工转化率高达65%，这一效率指标在全球范围内均处于领先水平（例如，沙特阿美在印度的炼化项目转化率为23%），体现了其卓越的运营效率和成本控制能力。
- 核心资产规模： 公司拥有4000万吨/年的炼化一体化项目和全球最大的PTA产能（超过2000万吨/年），规模效应明显。
- 稳健的股东回报： 公司股权结构集中，前十大股东合计持股75.6%。同时，公司已实现连续14年现金分红，展现了良好的股东回报历史。
二、 资本市场动态分析：回购与增持
公司及大股东近期在资本市场的一系列动作，构成了对股价的有力支撑。
- 公司层面：大规模回购并注销。
- 事件： 2024年4月，公司完成69.88亿元的股票回购，共计回购5.53亿股，回购均价为12.64元/股。
- 后续： 公司已注销其中的1.36亿股，直接提升了每股净资产和每股收益。
- 大股东层面：持续、多轮增持。
- 大股东浙江荣盛控股集团自2024年7月起，已实施三期增持计划，累计投入资金约27.03亿元。
- 增持详情如下表所示：
表格
增持阶段 时间 投入金额（亿元） 增持股数（亿股） 增持均价（元/股）
一期 2024年7月 11.88， 1.15， 10.28
二期 2025年2月 5.05， 0.569， 8.87
三期 2025年10月 10.10 ，1.17 ，8.68
合计 2024.7-2025.10 27.03， 2.89 约9.36
- 分析： 公司回购均价（12.64元）和大股东增持均价（约9.36元）均高于当前市场交易价格，形成了坚实的价值锚，显示出内部人士对公司长期价值的坚定看好。
三、 战略合作：与沙特阿美的深度绑定
与全球最大石油公司沙特阿美的合作，是荣盛石化最具差异化的竞争优势。
- 战略入股： 2023年7月，沙特阿美以24.3元/股的价格，斥资246.95亿元人民币收购荣盛石化10%的股权，成为公司重要战略股东。
- 业务深度融合： 沙特阿美不仅是荣盛石化的战略投资者，更是其最大的原油供应商和最大的客户之一。仅2022年，荣盛石化向沙特阿美采购的原油金额就高达约1291亿元。
- 合作展望： 双方合作已从资本和供销关系，延伸至项目层面。沙特阿美有意向收购中金石化部分股权，并联合开发荣盛舟山新材料项目，未来合作潜力巨大。
四、 未来增长点：产能扩张与结构升级
公司正积极布局高附加值的新材料领域，为未来增长奠定基础。
- 重大项目投资： 公司旗下荣盛新材料（舟山）有限公司拟投资675亿元建设金塘新材料项目，其中首批项目已于2023年11月开工，投资额为262.4亿元。
- 产品结构优化： 新装置将重点生产EVA、POE、BDO、ABS等高端化工新材料，这将有效提升公司产品的附加值，优化整体盈利结构。
- 产能落地节奏： 近年来，公司各大项目按计划稳步推进，如浙石化的EVA、聚碳酸酯装置，以及功能性聚酯薄膜、切片等项目的投产，将持续为公司贡献增量。
五、 市场预期与潜在催化
当前股价低迷的背景下，市场存在多重潜在的积极催化因素。
1. 股东层面催化： 大股东持续增持和公司回购注销，本身就是对股价最直接的提振。市场对大股东未来可能的进一步动作抱有期待。
2. 集团层面预期： 市场对同属荣盛控股集团旗下的上市公司（如宁波联合）存在潜在的资产整合或改革预期，可能对荣盛石化形成情绪上的带动。
3. 股权激励预期： 公司此前回购的大量股份（已注销部分除外），未来存在用于股权激励的可能性，这将有助于激发管理团队和核心员工的积极性。
4. 筹码结构优化： 大股东的持续增持和股权集中，伴随散户数量的下降，有助于减少股价的短期波动，为价值回归创造有利条件。