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谷歌26年资本开支翻倍，大超预期！中恒电气供货谷歌hvdc预期差！
【兴证海外TMT】谷歌：25Q4云收入加速增长48%，积压订单翻倍至2400亿美元，2026资本开支指引强劲
财务表现：营收1138亿美元 (yoy+18%)，超市场一致预期2.2%。营业利润: 359亿美元（yoy+16%），营业利润率31.6%，低于预期2.5%。净利润: 345亿美元（yoy+30%），超预期8.1%。资本支出 (CapEx): 季度支出279亿美元，全年914亿美元。2026年指引大幅提升至1750亿-1850亿美元 。
分业务表现：
搜索收入631亿美元（yoy+17%），超一致预期2.6%。所有主要垂直行业均加速增长，零售、金融和医疗贡献最大。AI Mode查询量显著增加，且包含图像/语音的非文本查询占比接近1/6 。
YouTube 广告: 收入114亿美元（yoy+9%），低于一致预期3.8%。主要由直接响应广告驱动，品牌广告受上年同期美国大选高基数影响增速放缓 。
Google 云177亿美元（yoy+48%），大幅超一致预期9.0%。营业利润达53亿美元（yoy+100%），营业利润率大幅提升至30.1% 。客户与积压订单: 积压订单（Backlog）飙升至2400亿美元（QoQ+55%）。
Waymo: 完成新一轮160亿美元融资。全无人驾驶行程累计超2000万次，周服务单量突破40万 。已在迈阿密上线，即将扩展至英国和日本 。
Q4资本开支为279亿美元，全年达到914亿美元 。投资结构保持稳定，约60%用于服务器，40%用于数据中心和网络设备 。 2026年展望： 预计2026年全年资本开支将在1750亿至1850亿美元之间 ，投资将逐季攀升。主要驱动力来自DeepMind前沿模型开发所需的AI算力支持，以及云客户的强劲需求 。值得注意的是，预计2026年超过一半的ML算力将分配给云业务 。由于基础设施投资增加，预计2026年折旧费用的增长率将在Q1加速，并全年显著提升 。
模型与应用:
模型：Gemini 3 Pro: 在推理和多模态理解方面达到最前沿水平 。自发布以来，其平均每日处理的Token数量一直是2.5 Pro的三倍 。正在与Apple合作，基于Gemini技术开发下一代Apple基础模型 (Apple Foundation models) 。
应用落地：
AI Mode: 美国用户的日均查询量自发布以来翻倍 。AI Mode中的查询长度是传统搜索的三倍，且近六分之一的查询为非文本形式（语音或图像）
Chrome浏览器: 重构为“AI优先的代理浏览器 (AI-first agentic browser)”，推出了Chrome Auto Browse等功能 。
YouTube创作: 12月平均每天有超过100万个频道使用新的AI创作工具 。
通用商业协议 (UCP): 推出了代理商业 (Agentic commerce) 的新开放标准，旨在重塑AI时代的购物体验 。