十年轮回，A股“妖股”再现，这一次剧情会重演吗？

2015年，A股市场在杠杆牛市的狂热氛围中沸腾。全通教育，顶着“在线教育第一股”的光环，股价如火箭般蹿升，一度超越贵州茅台，成为两市“股王”，市值高达535亿。暴风科技同样不遑多让，上市后连拉37个涨停板，从发行价7.14元一路狂飙至327元，市值突破400亿 ，缔造了“妖股之王”的神话。它们是当年市场的宠儿，被资本热捧，是投资者口中的传奇，也是时代疯狂的注脚。

十年后的2025年，AI浪潮席卷而来，寒武纪、龙芯中科成为这场科技革命的弄潮儿。寒武纪聚焦AI大模型芯片及软件平台研发，精准卡位AI发展前沿，2025年一季度实现连续两季度盈利，亏损收窄，经营出现改善迹象 。其股价年内涨幅超过88%，在近一个多月内更是实现了超130%的涨幅，8月22日触及涨停，涨停价1243.2元，总市值5200.93亿元 。龙芯中科作为国产CPU的领军者，用二十年时间攻克卡脖子技术，让中国拥有了完全自主可控的芯片架构——龙架构，已形成完整的软件生态体系 ，并在制造、能源、交通等领域广泛应用 。

相似的剧情，不同的主角，历史总是惊人的相似，但又不尽相同。10年前的全通教育和暴风科技，与当下的寒武纪、龙芯中科，虽处于不同时代，却面临着诸多相似的机遇与挑战。

从机遇来看，时代的浪潮为它们提供了腾飞的风口。2015年，“互联网+”概念兴起，在线教育、互联网娱乐成为市场热点，全通教育、暴风科技顺势而起。如今，AI时代的大幕拉开，人工智能芯片、国产CPU成为国家战略发展的重点领域，寒武纪、龙芯中科站在了时代的风口浪尖。政策的支持也如出一辙，当年并购重组政策放开，全通教育借此大肆扩张；如今，国家对科技创新的大力扶持，为寒武纪、龙芯中科提供了良好的政策环境，寒武纪2024年获4.62亿政府补助 。

市场情绪在其中也起到了推波助澜的作用。2015年牛市，投资者情绪高涨，小盘股备受追捧，全通教育、暴风科技凭借较小的股本，被资金疯狂炒作。当下，AI概念火爆，市场对科技股的热情空前高涨，寒武纪、龙芯中科成为投资者眼中的香饽饽，股价一路攀升。

但繁荣之下，隐忧重重。曾经的全通教育，在资本的诱惑下迷失自我，疯狂并购，仅2015年就收购8家公司，账面积累大量商誉 。但业绩却未能跟上扩张的步伐，被收购公司业绩承诺频频爽约，商誉减值的达摩克利斯之剑高悬，从2017年开始业绩连年下滑，2019年巨亏7.33亿元 ，市值暴跌超90%，曾经的“股王”沦为弃儿。

暴风科技同样未能逃脱厄运，上市后业绩增长大多依赖非主营业务，主营业务广告业务独木难支 。在“全球DT大娱乐战略”的旗号下盲目扩张VR、电视等业务，最终因资金链断裂、投资失败等问题，股价暴跌，2020年黯然退市，曾经的辉煌如过眼云烟 。

再看如今的寒武纪和龙芯中科，也并非高枕无忧。寒武纪虽业绩改善，但仍面临诸多挑战。行业竞争激烈，人工智能芯片领域巨头林立，初创公司也如雨后春笋般涌现，市场份额争夺进入白热化阶段。技术研发风险高悬，研发项目进程和结果充满不确定性，前期巨额研发投入可能血本无归。供应链风险同样不容忽视，作为Fabless模式的芯片设计公司，对IP授权厂商、晶圆制造厂等供应商依赖度高，且部分子公司被列入“实体清单”，供应链稳定面临严峻考验 。

龙芯中科同样负重前行，2025年第一季度净利润亏损1.51亿元 。尽管在技术上取得重大突破，拥有自主指令集架构，但在市场推广和商业化应用方面仍需努力。与国际芯片巨头相比，在性能、生态等方面存在差距，如何扩大市场份额、提升盈利能力，是摆在龙芯中科面前的一道难题。

10年一个轮回，A股市场的故事不断上演。历史是最好的教科书，也是最好的清醒剂。对于当下的寒武纪、龙芯中科，全通教育、暴风科技的兴衰史是一面镜子，让我们看到繁荣背后的风险，看到资本的贪婪与盲目，也看到科技创新的艰难与曲折。在这场科技与资本的盛宴中，是重蹈覆辙，还是走出一条截然不同的发展之路？时间会给出答案，但投资者的每一次选择，都将影响着这些公司的未来，也影响着中国科技产业的走向。这轮牛市你看好那个标的可以跨越阶层呢？说出你的逻辑！