瑞可达:属马的董事长，从未减持，站在第三次创业的风口，有望进入全球化连接器的代际跨越与AI算力新纪元
最近沙隆巴斯扫描苏州地区上市2025年业绩预告（截止2026年2月1日）的时候，苏州地区有156家上市公司，但是业绩预增的只有16家，大概10%吧，比较有意思的这次又发现一家上市公司的董事长属马，既然马年，这次就看他把。这家公司就是瑞可达（688800.SH）,业绩预告显示，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为28,780万元到31,800万元，同比增加64.20%到81.43%。
苏州瑞可达连接系统股份有限公司是一家以研发、生产和销售连接系统、微波组件等产品的国家高新技术企业。公司专注于连接系统、微波组件等产品的设计和制造，行业地位名列前茅。产品广泛应用于数据通信、新能源汽车、工业控制、医疗设备、轨道交通等领域，服务全球客户。
第一部分：控股股份吴世均，创始团队都有股票，高管至今从未减持，北向资金25年大幅加码，其他为外资，第十大股东为牛散，高管大都年轻学历高薪酬人均80万，销售和研发人员大增，22年股权激励不达目标，24年员工持股计划已出售，25年股权激励主要为技术员工
截至2025年9月30日，苏州瑞可达连接系统股份有限公司（股票代码：688800.SH）的股权结构呈现全流通状态，总股本与流通股本均为2.06亿股。公司股东总户数为17,343户，较2025年6月30日增加1,165户，增幅为7.20%，表明股权趋于分散。户均持股11,859股，户均流通市值约为89.09万元。
公司控股股东及实际控制人为吴世均先生。根据2025年第三季度报告，吴世均先生直接持有公司股份5,869.50万股，持股比例为28.54%，是公司的第一大股东。
此外，其控制的苏州联瑞投资管理中心（有限合伙）持有728.00万股，持股比例为3.54%。吴世均先生通过直接和间接方式合计控制公司约32.08%的股份，控股权相对集中且稳定。
公司的第二大股东为黄博，持股6.32%。黄博与吴世均是紧密的创业伙伴，他们一起创立了瑞可达（创立初期与持股与吴世均73开），2014年后为公司副总经理。
苏州联瑞投资管理中心（有限合伙）作为瑞可达的核心员工持股平台，汇集了包括董事长吴世均、董事黄博、马剑等在内的一众高管。尽管其股份限售期已于2024年7月结束，但截至2025年9月底，该平台仍保持持股稳定，持股数量的增加纯粹源于公司的资本公积转增股本。
公司的第五大股东为马剑，持股1.75%，马剑于2012年3月加入瑞可达有限，担任副经理。在此之前，他曾在四川华丰企业集团、四川长虹集团、零八一电子集团等单位任职。虽然不是最初的创始人，但马剑是公司2014年整体变更为股份有限公司时的发起人之一。在2014年5月公司改制时，马剑作为发起人持有公司264万股股份，占当时总股本的4.13%。马剑目前担任公司董事、副总经理、董事会秘书及财务总监，是公司的核心高管之一。
值得注意的是，公司2021年上市以来，无论是吴世军均还是员工持股平台，以及高管，都没有发生过任何减持行为，对公司还是非常充满信心。
2025年三季度，美林国际、摩根士丹利国际、胡强、王栋新进成为前十大股东，同时有多只公募基金及社保基金组合退出。这反映了机构投资者持仓的调整。值得注意的是，北向资金（香港中央结算有限公司）在该季度大幅增持345.41%，持股比例从上一报告期末的0.77%提升至3.41%，成为第四大股东。从年报数据看，已经从700万股继续加仓到981万股，持仓市值8.14亿元。
公司的第十大股东为王栋，据公开信息，为多家上市公司前十大股东：长缆科技、斯迪克、友方科技。
吴世均先生作为公司的创始人，自2006年1月公司创立之日起，长期担任董事长兼总经理的职务。2023年4月，吴世均先生辞去总经理职务，继续担任公司董事长。总经理一职由原副总经理张杰先生接任。张杰先生自2013年12月加入瑞可达，历任副总经理，拥有丰富的供应链管理和公司运营经验。张杰在员工持股平台占比17.5%。
公司的管理层都比较年轻，基本也是公司跟着公司一起打拼过来的，高管学历基本是本科硕士，薪酬均在80万左右，高于苏州地区水平，技术人员年年薪约30万左右。
从员工构成看，公司2022-2024年期间员工大幅增长，从875人增长到1809人，员工以生产人员为主，但是销售人员从60人增长到132人，技术人员从180人增长到423人。本科452人，占比1/4。2024年人均薪酬15万元。
公司在2022年和2024年分别实施了不同类型的激励措施，分别是2022年限制性股票激励计划和2024年员工持股计划。
2022年限制性股票激励计划属于第二类限制性股票，旨在激励核心骨干，但由于公司业绩未达标，目前已基本处于失效/作废状态。
2024年实施的是“员工持股计划”（ESOP），与限制性股票不同，这是员工使用合法薪酬或自筹资金通过二级市场购买公司股票的持股行为。公司2024年2月审议通过，2024年3月15日完成股票购买。总资金发生额为4,523.84万元，累计买入1,483,967股，成交均价约30.48元/股。该计划持有的股票已于2025年6月13日全部通过集中竞价交易方式出售完毕。
为了接续激励机制，2025年2月，公司确定以51.03元/股的价格，向239名激励对象首次授予410万股限制性股票。涉及核心人员：包括杨国华、夏建华、李晓印、张贺磊、夏毅、李志萍等核心技术人员及业务骨干。
公司层面的考核指标为以2024年为基础，2025年营收不低于15%，2026年不低于30%。净利润与此一致。目前看2025年妥了。
第二部分：前五大股东集中度高，新能源占比9成，同比大增，其他为通信和工业客户，通信常年维持1个亿，海外营收占比15%，营收增速快但毛利下降较快，美国已盈利，墨西哥减亏
2022-2024年，公司前五大客户销售占比呈现先降后升的趋势，2022-2024年前五大客户集中度分别为43%、34%和38%。2023年主要是前五大客户营收下降到5.2亿元，集中度也下降，但是2024年前五大客户营收同比增长74%为9.08亿元，集中度上升为38%。
公司的前五大客户主要集中在新能源汽车领域。根据2024年数据，前五大客户主要为新能源整车企业（如客户B、客户D、客户F等）、整车厂配套企业以及全球领先的光伏储能领域企业（如客户A）。历史主要客户包括美国T公司（Tesla）、蔚来汽车、中兴通讯、上汽集团、宁德时代等。
公司主营业务收入主要来源于新能源、通信和工业及其他三大板块。近三年数据显示，新能源业务占比持续攀升，已成为公司绝对的核心收入来源，而通信业务占比逐年下降。
2022年：新能源收入约13.95亿元（86.37%）；通信收入约1.55亿元（9.62%）；工业及其他收入约0.65亿元（4.01%）。
2023年：新能源收入约13.67亿元（88.83%）；通信收入约1.06亿元（6.91%）；工业及其他收入约0.66亿元（4.26%）。
2024年：新能源收入约21.80亿元（91.62%）；通信收入约1.11亿元（4.68%）；工业及其他收入约0.88亿元（3.70%）。
值得注意是，2024年公司的新能源收入同比59%，大幅增长。2025年Q1，新能源的比例达到93.71%，进一步增长。
尽管公司在5.5G、6G及数据中心高速连接器方面有布局，但由于新能源业务基数和增速过快，通信业务在总营收中的占比被显著稀释，2024年为1.1亿处于维持状态。
新能源连接器业务是公司的绝对支柱，2025年上半年收入占比高达91.47%。配套客户为国内外头部整车厂及汽车电子系统集成商，已实现批量供货。公开信息显示的主要客户包括：
整车企业：比亚迪、美国T公司（特斯拉）、长安汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、东风汽车、赛力斯、上汽集团、戴姆勒等。
电池及其他系统商：宁德时代、XM公司等。
这部分客户关系深厚，订单持续性强，是公司业绩增长的稳定器。公司正通过液冷超充、高压连接、轻量化等技术创新，进一步深化与现有客户的合作。
通信连接器产品目前收入占比较小，2025年上半年为3.96%，但代表了公司重要的技术延伸方向。
通信主设备商：公司已成为中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主流通信设备制造商在5G基站射频连接器等产品的重要供应商。
数据中心运营商/设备商：公司已进入微软、AWS（亚马逊云科技）的供应链，作为其机柜铜缆的供应商之一。
为更好地服务北美云厂商客户并规避贸易风险，公司已在墨西哥和美国建设海外工厂，直接进行本地化生产与服务。
其他工业领域客户
公司客户还包括中国兵器装备集团、ABB、大疆创新、西门子等工业巨头，业务范围覆盖军工、电力、机器人等多个领域，进一步丰富了客户矩阵。
瑞可达与客户的稳定性并非简单的价格驱动，而是基于以下深层的技术粘性：
同步研发与定点锁定：汽车连接器的开发周期通常长达12-24个月。瑞可达在客户车型立项阶段即参与连接系统方案设计。一旦产品被定点（Design-win），在车型的整个生命周期内（通常为5-8年），更换供应商的转换成本极高，涉及重新验证、模具重开发及产线调整。
换电模式的独占性：瑞可达是蔚来等换电阵营的核心连接器供应商。换电接口对插拔次数、浮动补偿机构及电磁兼容有极苛刻要求，瑞可达凭借先发优势参与了行业标准的制定，使其在该领域的市场稳定性远超传统高压连接器。
全球化配套能力：对于美国T公司和戴姆勒等国际客户，瑞可达通过在墨西哥和美国建立海外生产基地，实现了近场交付。这种全球化的运营能力，使得公司能够规避贸易壁垒风险，增强了跨国车企对其供应链弹性的信任。
此外，公司的客户响应速度24小时，新品平均开发速度2-4周，交付速度2-4周，显著低于海外龙头平均8-10周。
公司的主要客户以国内为主，海外营收占比在15%左右，利润占比逐年下降，2025H1已经下降到13.55%，主要是毛利率下降较大，从2023年的31.43%下降到2025年的20.25%，下降幅度远远超过国内的23.14%（25H1）。
不过即使如此，海外营收还是呈现高增长趋势。
2024年全年实现境外收入3.86亿元，同比增长113.23%；其中海外工厂（美国及墨西哥）实现营收2.20亿元。境外业务毛利率为23.20%。
2025年上半年实现境外收入2.36亿元，同比增长48.36%。
瑞可达实施“国际化”战略，通过新加坡作为国际总部，在美国和墨西哥建立了生产基地，并正在筹备欧洲和东南亚布局，以实现“全球化+本地化”交付。
公司海外客户群体覆盖了全球知名的新能源汽车、光伏储能及通信企业。美国主要为光伏和特斯拉。美国工厂已正式投入运营，2024年销售额增长较大并顺利实现盈利，生产销售较为稳定。墨西哥工厂已正式运营并进入小批量生产爬坡阶段。受业务拓展前期投入（房租、折旧等固定成本）影响，目前仍处于亏损状态，但2025年上半年亏损幅度已较去年同期大幅收窄。
2025H1
，公司在海外营销网络新增了美国硅谷和德国两个销售办事处，以进一步加大海外市场拓展。
第三部分：铜材占比四成，受大宗波动影响，成本定价落后3个月，存货与营收增速基本匹配，24年发出商品大增，周转加快
连接器作为电子互连的基础组件，其BOM（物料清单）成本中原材料占比通常高达60%-70%。瑞可达的盈利能力深度绑定在全球大宗商品的价格走势上。
铜材及铜合金：作为接触件的核心材料，铜材成本占总原材料成本的比例超过40%。瑞可达主要采购紫铜、黄铜及高性能青铜。LME铜价与沪铜价格的波动，直接决定了产品的成本底色。铜价最近2年整体呈上涨趋势。2025年9月，电解铜价格同比上涨7.8%，主要受制造业需求、全球供应偏紧等因素推动。2024年铜价及金价上涨直接削减了约1.5-2个百分点的毛利空间。
贵金属（金、银、镍）：为了确保高压连接器的低接触电阻和抗氧化性，连接器表面需经过精密电镀。2024年黄金价格的持续飙升，对公司的电镀成本造成了较大挑战。
工程塑料：主要用于外壳和绝缘件。PA66、PBT等改性塑料的价格受国际原油市场波动影响较大。塑胶粒子的价格在2025年呈现涨跌互现的格局。例如，PET、PA6、PA66等价格环比上涨，而LLDPE、HDPE等通用塑料价格则出现超过6%的环比下跌。这表明塑胶原料的成本影响需根据具体使用的材料种类进行判断。
瑞可达通常采用“成本加成（Cost-plus）”的定价模式。对于长期订单，公司与客户往往设有价格联动机制，即当原材料（主要是铜）的价格波动超过一定阈值（如±5%）时，双方会重新协商产品售价。
然而，这种传导机制存在明显的滞后性。通常调价周期为3-6个月。在原材料快速上涨阶段，瑞可达的毛利率会因成本先行、售价后涨而出现阶段性承压；而在原材料下跌阶段，则可能享受短暂的成本红利。2024年前三季度，公司毛利率降至22.01%，同比下降4.03个百分点，这其中既有原材料高位波动的因素，也包含了国内新能源车企大规模价格战导致的零部件端降本压力。
整体看，瑞可达毛利率的波动不仅受原材料影响，还受到产能利用率、产品结构及海外基地爬坡的多重作用。
利用LaTeX表达的毛利率计算模型如下：
$$GM=\frac{R-(C_{raw}\cdot(1+\DeltaP)+C_{mfg}+D)}{R}$$
其中，$R$为营业收入，$C_{raw}$为原材料基准成本，$\DeltaP$为材料价格波动率，$C_{mfg}$为人工制造费用，$D$为设备及厂房折旧。在2024年，$\DeltaP$的上升与$D$的增加（源于海外扩产）是毛利率下行的主要推手。
公司的存货变动趋势与营业收入的增长趋势基本匹配，但在特定年份（如2023年）存在阶段性的错配。
2022年：营收高速增长（+80%），存货增长（+42%）慢于营收，周转效率高。
2023年：营收微降（-4%），存货仍增长（+11%），出现短期错配，周转率下降。
2024年：营收恢复高速增长（+55%），存货同步增长（+50%），两者高度匹配。
2025年上半年：营收继续大增（+59%），而存货总额较2024年末有所回落，显示出极强的去库存能力和营运效率提升。
公司的存货主要由原材料、库存商品和发出商品（已发货但未确认收入）三大部分组成。其中，“发出商品”占比较高是其显著特征，这与公司下游主要为汽车和通信客户，采用“以销定产”及VMI（供应商管理库存）模式有关。
2024年末发出商品高达2.58亿元，显示大量产品已发往客户但在途或待验收；2025年H1回落至1.90亿元，说明上半年客户验收确认收入的进度加快。随着业务规模扩大，原材料储备从2022年的1.34亿元增至2024年的1.92亿元，2025年H1维持在1.88亿元左右，保持相对稳定，以应对订单需求。
整体看，经历了2023年的短暂调整后，2024年和2025年上半年展现出“营收高增+存货周转加快”的良好态势。
第四部分：新能源连接占比9成，分产品毛利率企稳，通信占比虽低但增速高，与中际旭创合资进入AEC，26Q1有望批量交付，研发费用复合增长46%，10亿可转债加码高频连接器
公司主要从事连接器产品的研发、生产、销售和服务，产品广泛应用于新能源汽车、通信、储能、工业等领域。公司是行业内少数同时具备光、电、微波、数据、流体连接器产品研发和生产能力的企业，能提供综合解决方案。
新能源连接器产品的收入占比从2023年的约88%，进一步提升至2025年上半年的91.47%（收入13.95亿元）。与之相对，通信连接器产品收入占比从2023年的约7%，收缩至2025年上半年的3.96%（收入6040.16万元）。工业及其他连接器产品合计占比约4%。这清晰地反映出公司增长高度依赖新能源汽车行业景气度。
新能源汽车领域为公司的核心业务，800V与液冷的先行者,主要产品包括：
高压连接器及组件：包括高压大电流连接器、高压线束总成、电源分配单元（PDU/BDU）、手动维护开关（MSD）等，用于电池、电机、电控系统。
换电连接器：公司是蔚来汽车等换电车型的关键供应商，提供车用电池换电连接器组件。
充换电设施：包括交直流充电枪、液冷充电枪、充电座、CCS（集成母排）、超充系统等。
智能网联（高速）：车载高速连接器（如FAKRA、HSD、以太网连接器）、车规级Type-C接口等，用于自动驾驶和智能座舱。
连接器主要分为高压、高速两类：
1）高压连接器：新能源乘用车的单车用量可达6-15对，单车价值量700-1200元；新能源商用车的单车用量可达12-45对，单车价值量2400-9000元。800V快充的普及，推动单车用量增加。
2）高速连接器：汽车智能化渗透率提升，传输数据量扩大。传统汽车上的高速连接器价值量约200元，搭载L4/5级别自动驾驶的车上，价值量可达1500元以上。
在新能源领域，瑞可达的技术优势集中在“三电”系统。其研发的全系列高压大电流连接器，单对连接器载流量已突破500A，完美适配800V高压快充架构。
液冷充电枪：针对超级快充站，瑞可达的液冷技术能将充电枪温升控制在安全范围内，大幅缩短充电时间，已成为蔚来等换电/充电补能体系的核心供应商。
换电连接器：作为国内最早开发换电接口的企业之一，瑞可达拥有浮动机构、电磁兼容及高寿命接触件等核心专利。在商用车及乘用车换电市场，公司市占率保持领先地位。
通信连接系统：从5G基站向卫星互连延伸
通信连接系统主要包括5G系统板对板射频盲插连接器、光电模块集成连接器、AISG连接器等，服务于中兴通讯、爱立信、诺基亚等通信设备商。
新兴及工业领域，主要包括：
AI与数据中心：高速铜缆（DAC/ACC/AEC）、电源连接器（PowerWhip）、液冷连接解决方案（UQD）。
储能与光伏：储能连接器、光伏连接件及结构件（主要通过美国子公司瑞可达能源销售）。
其他：轨道交通（车钩连接器）、医疗器械、人形机器人连接器等
虽然2024年通信领域营收占比仅约6%，但其增长率依然保持在33%左右。公司开发的板对板连接器和射频连接器，在5G-A（5.5G）基站中发挥关键作用。同时，公司正积极预研卫星通信互连方案，通过轻量化、高可靠性的连接器设计，抢占未来低轨卫星星座建设的先机。
受行业竞争加剧（“价格战”）、原材料价格波动及产品结构调整影响，公司毛利率在2022-2024年间呈下降趋势，但在2025年上半年出现企稳回升迹象。
2022年综合毛利率为26.72%，较上年增加2.23个百分点。主要得益于规模效应和产品结构优化。
2023年综合毛利率下降至24.54%。主要原因是新能源行业竞争加剧导致产品售价下调，以及通信产品规模效应降低。
2024年综合毛利率进一步下降至21.79%。主要由于下游车企价格竞争压力传导，以及新开发的光伏连接器产品毛利相对较低，拉低了整体水平。
2025年上半年综合毛利率回升至23.11%（较上年同期增加0.30个百分点）。受益于原材料价格相对稳定，以及公司推进工艺改善、自动化生产和供应链降本措施。其中，新能源连接器毛利率同比提升0.78个百分点至23.34%。
连接器行业是一个长坡厚雪的赛道。全球市场被TEConnectivity、安费诺、莫仕三巨头长期占据，国内则由中航光电、瑞可达、永贵电器、电连技术等在细分领域突围。
瑞可达的核心竞争力在于其“模具自主设计+自动化产线自研”。在精密制造领域，模具的精度决定了产品的良率与性能上限。瑞可达的模具精度可控制在微米级，这使其在应对AI服务器等高频高速信号传输时，具备了向国际一线厂商叫板的硬件基础。
简单从2个维度（净利润增速和毛利率）看竞争分析（电联技术、永贵电器、中航光电），瑞可达的净利润增速在2025年Q3远远高于行业水平，但是公司的毛利率低于市场平均水平。
2024-2025年是瑞可达发展史上的重要里程碑，为突破现有增长瓶颈，公司将AI数据中心及其高速互联需求作为核心战略方向，进行了系统的技术与产能布局。公司正式切入AI算力基础设施的核心供应链。
公司围绕数据中心内部短距离高速互联需求，规划了清晰的产品演进路径：
基础层：提供DAC（无源铜缆）等传统数据中心连接产品。
核心增长引擎：重点发力AEC（有源铜缆），这是当前应对AI算力爆发下机柜内高速、低功耗互联需求的关键方案。公司已研发400Gbps/800Gbps等AEC产品。
前沿探索：布局CPO（光电共封装）技术所需的光引擎连接器，面向下一代更高速率、更低功耗的互联方案。
公司的通信/数据中心业务已成功切入全球主流供应链：
通信设备商：是中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主流通信设备制造商在5G基站射频连接器领域的重要供应商，其RSMP连接器在细分市场份额领先。
云服务商（CSP）：已进入微软、AWS（亚马逊云科技）的供应链，成为其机柜铜缆供应商之一。更为关键的是，其800GAEC产品已与大部分头部客户进行交流测试，并于2025年陆续开始测试；其1.6TAEC样品已通过英伟达GB200/GB300平台的认证。根据最新调研，公司PK掉安费诺，已经拿到腾讯近9成以上订单。
同时具有里程碑意义的是，2025年三季度瑞可达与全球光模块龙头中际旭创（苏州旭创）及常熟景弘盛共同成立了合资公司——苏州瑞创连接技术有限公司，瑞可达控股65%。
核心产品主要为AEC（ActiveElectricalCable，主动电缆）。在AI服务器（如NVIDIABlackwell平台）内部及机柜间，由于信号频率极高，传统的DAC（直接附着电缆）传输距离太短，而AOC（有源光缆）成本太高且功耗巨大。AEC通过在铜缆内部集成重定时芯片（Retimer），既利用了铜缆的低成本优势，又解决了信号衰减问题。
中际旭创提供光电设计能力与顶级CSP（云服务提供商）客户渠道，瑞可达提供精密连接器制造与高速电线组件的组装工艺。这种“芯片+算法+精密硬件”的组合，使苏州瑞创成为国内极少数具备AEC规模化量产潜力的企业。合资公司目前处于产品研发、试制和少量交付阶段。2026Q1起400G/800G产品有望批量交付。泰国瑞创公司亦有望在 2026Q1 开始进行海外生产交付。
尽管公司未官方披露具体订单，但市场分析对合资公司有较高预期。一份分析指出，其AEC产品单价约280美元，毛利率20%-25%，预计2025年出货量超100万根。该合资公司的营收目标被市场展望为在2026年实现20亿元级别。
公司自身研判，到2030年数据中心连接器市场规模将达到几十亿美元，其中AEC相关产品未来在数据中心连接领域的应用占比有望达到30%。合资公司的设立，正是为了抓住这一高速增长的结构性机遇。瑞可达通过合资公司切入该赛道，其通信/数通业务的营收规模有望在未来三年内实现翻倍增长，成为公司的“第二增长曲线”。
公司在研发费用方面给于极高的权重。2021-2024年，研发支出的年复合增长率（CAGR）约为46.9%。2024年公司研发费用1.47亿元，占营收比重6%。公司的研发人员也高速成长，从2021年的180人，增长到2025H1的466人。
根据2025年半年度报告及近期资料，公司的研发重点已从传统的通信和汽车连接器，拓展至AI数据中心、人形机器人、超充系统、医疗及低空经济等前沿领域。补充一下，目前公司与全球领先的多个具身机器人公司合作，开发完成近 20 款产品，并已经形成批量供货。这是公司未来重点发展的领域之一。
公司在2025年成功发行了规模为10亿元的可转换公司债券，这部分资金将用于开发应用于汽车智能网联系统、智能座舱的高频高速连接器，以及用于高性能服务器与智算中心的高速线缆。公司透露，相关产品自2024年起已实现小规模量产，此次项目是对现有通信业务的拓展升级。扩建智慧能源连接系统项目属于成熟产品的产能扩产，主要服务于新能源汽车和储能领域，旨在满足持续增长的市场需求。项目建成后将进一步增强公司在新能源汽车、储能等领域的产品配套能力。
第五部分：营收增速不增利，25Q3净利润增速高于营收增速，现金流先升后降，资本开支减少，管理费用逐年下降，24年信用和资产减值损失较高，年年分红
公司2022-2024年期间营业收入复合增长率为21.89%，归母净利润复合增长率：-16.72%，属于增收不增利的情况。原因我们前面已经分析过。公司营收在2024年达到历史最高25.15亿元，不过利润是在2022年最高2.53亿元。
2024年瑞可达的营收增速显著高于净利润增速，这在财务上体现为一种“规模优先”的扩张策略。2024年实现营业收入24.15亿元，增长55.29%；归母净利润1.75亿元，增长28.11%。
2025年第三季度营业收7.96亿元，同比增长26.15%,。归母净利润：0.76亿元，同比增长85.41%。净利润增速超过营收增速。
根据公告，公司业绩实现较大幅度增长主要得益于以下五个方面：
订单与规模效应：公司各项业务稳步增长，带动订单量持续增加，从而推动了收入的大幅增长。
降本增效：公司不断推进技术创新、工艺创新和生产自动化，有效提升了产品竞争力并降低了成本,。
管理提效：公司管理变革深化提效，单位人效持续增长，企业运营效率指标持续优化,。
海外业务改善：公司海外工厂（美国及墨西哥工厂）产能持续爬坡，订单较上年同期有所增加，工厂运营能力持续提升，海外市场份额不断扩大。
新领域突破：公司在新领域（如AI、人形机器人、低空经济等）的业务拓展初见成效。
根据最新的券商一致性预测，2026年瑞可达营收增长32.56%，净利润4.2亿，同比增长38%。
虽然营收大幅增长，但由于处于产业链中游，受下游客户账期和上游采购支出的双重挤压，叠加高强度的研发投入，导致经营性现金流在2024-2025年显著趋紧，公司经营现金流呈现出“先升后降”的趋势，特别是2024年和2025年，由于业务规模迅速扩大，现金流承压明显。2025年前三季度（最新）经营活动产生的现金流量净额为1,731.29万元，同比大幅下降89.62%。其中，2025年上半年（H1）该指标为负数（-1.35亿元）。
主要因为：营收快增导致占用，随着公司收入规模快速上升（2025年前三季度营收增长46.04%），带动了原材料采购支出规模的增长。公司应收款项融资规模上升较快，导致短期内经营活动现金流出规模大于流入规模。这通常与客户（如主要汽车OEM和工业集团）的付款周期滞后于高产量的生产资金需求有关。为了巩固技术实力，公司维持了较高水平的研发投入。
2023年为公司的资本开支高峰达到4.85亿元，主要用于筹建美国、墨西哥海外子公司，以及国内泰州瑞可达基地的建设费用。
2025年前三季度的资本开支为2.58亿元。主要投向：
高频高速连接系统改建升级项目：拟投资6.69亿元（拟使用募集资金5亿元），用于扩充产能以满足智能汽车和数据中心需求。
智慧能源连接系统改建升级项目（即泰州二期）：用于新能源汽车及储能电池连接系统产品的产能扩充。
研发中心及海外基地：持续推进研发中心项目及海外工厂的设备投入。
2023年公司的整体的费用比例较高。公司的费用主要为管理费用和研发费用，2023年管理费用增加的主要为海外开办费以及薪酬及咨询费，此后之后逐渐下降。
公司的应收账款占营业收入的比例从2022年的65.82%下降至2024年的57.61%。尽管比例在优化，但2025年前三季度近10亿元的应收账款对于公司的现金流造成了实质性压力，导致呈现“有利润无现金”的短期错配。
瑞可达的资产和信用减值损失主要受业务规模扩张驱动，属于正常的会计估计调整。2024年公司资产减值损失2413万，信用减值损失达到16876万元。2025Q3略有减少。2024年末公司对客户E（国家电力投资集团下属企业）存在逾期应收账款，主要因其集团内部人事调整影响付款速度（已于2025年6月前收回）。
公司上市以来，每年都有分红，2022-2024年期间分红1.3亿元，2024年分红5513万元，占比31%，还是慷慨的。
从PE-BAND看公司正处于略高区间，当前PE值是历史中位数（32.00倍）的3倍以上，是75%分位线（42.39倍）的2.4倍。高的估值反映了市场对公司未来业绩爆发式增长的极度乐观预期。还是需要消化一下。
第六部分：综合结论与未来展望
瑞可达（688000.SH）正站在其公司发展史上的第三次跃迁门口。第一次跃迁是2010年代从传统电子连接向移动通信4G/5G的转型；第二次跃迁是2020年代切入新能源汽车供应链并成为细分领军者；第三次跃迁，则是当下正在发生的，从单纯的汽车零配件商向AI算力基础设施核心方案商的进化。
公司在新能源汽车领域的全栈供应能力已成为稳健的业绩底盘。通过全球化布局，瑞可达成功避开了国内市场过于激烈的低价竞争，转而在全球供应链中寻求溢价。与中际旭创的深度绑定，使瑞可达在AI算力互连这个未来十年的确定性赛道中拿到了珍贵的“入场券”。AEC业务不仅是收入的加法，更是公司品牌力和技术标准的重塑。透明的股权结构、务实的治理风格以及对人才的长期激励，构成了公司跨越周期的组织保障。虽然短期毛利率受原材料及投产成本压制，但其规模效应的加速释放和新品毛利的对冲，预示着公司利润拐点已经出现。
期待看到公司业绩和订单实在的变化。