$天士力(SH600535)$ 天士力中报出来了，没爆雷也没那么差，只是有点不及预期的，扣非下降约13%。但是得益于金融资产收益变化，加上非经常性损益1.3亿，还增长了约17%，整体利润额7.7亿，每股收益0.52。
天士力主打创新型中药，这是跟传统中药的区别。涉及心血管与代谢，神经精神及消化三大领域，覆盖中药，化药及生物药。主要产品，复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、芪参益气滴丸、替莫䂳胺胶囊、注射用益气复脉、水林佳、普佑克。这里主打产品复方丹参滴丸，抱有很大期望的是普佑克。
研发方面，在研管线83项，新增立项8项，创新药数量31项，处于二三期的有21项。处于NDA的三项。注意哟，年报有97项，去掉新增的，等于减掉了22项，无效的研发早点砍掉，省点研发费。这与我当初对华润的判断还是一致，希望继续聚焦。去年上半年4.7亿，今年上半年研发费4亿，费用化3.4亿，费用化率85%，比较优秀。就这，轰轰烈烈的创新药行情没资本看上它。为啥呢？
营销方面，已经与华润开始整合，优势互补。第三终端合作机制，解决天士力部分市场终端配送问题。还有慢病管理，门诊统筹集采下乡，进入华润零售连锁平台等等。这个也是华润带来的赋能。
对外投资分两项，一是权益投资，还有13亿，变化不大。大部分之前二代投的。二是炒股的三项，清仓了科济药业，赚了200多万。新增了脑洞极光，投了3630万，赚了一倍3480万，看三季度会不会清仓。还有就是天镜剩余股权，本期回血了一些，账面还亏8700万。
再看一下财务状况。
先说关联交易，国台酒降低了一大半，烟酒茶的关联交易额大幅下降了。好事哟，也是预期内的。
资产负债率持续走低，降低到18.4%，估计还会走低。华润的风格，看看博雅那些就知道了。
账上现金类资产53亿，应收款增加3亿，存货减少2亿。无商誉！无商誉！研发余额15亿，这么多管线，还好。
短期借款15亿，长期借款1亿，加起来16亿。与年初持平。其中一年内到期7亿，估计下半年可能会还掉。有息借款持续降低。
销售费用没降，这个是预期内没看到的。不过费率在35.5%，比去年低，比同期高。管理费用略降，人员调整，第一年费用不降正常。
主要产品毛利率稳定，商业持续降低，聚焦工业。商业以后用好华润资源就好啦！
经营净现金流7.8亿，与利润一致，赚的都是真金白银。当然也没超出。现金流超出利润就更好了。
分红方面，自从华润进来，一年分两次，分红率也提高了。不再是万年不变的3毛3了。上半年2毛1，看下半年业绩，如若全年达到8毛，分4毛甚至5毛有可能的。
总的来说，我觉得天士力正在往优秀方向前进，而且底子很厚，爆雷点不多。无论11亿应收款还是15亿研发支出，爆几个亿对它影响也不大。对外投资13亿，比较分散，可能不好的会处置。炒股资产只有一亿多，倒也没太大风险。集采，丹参滴丸已经够低价了，倒也不怕，但是其他产品还是会有影响。
风险肯定也有，但是真的爆几个雷，或者大盘大幅调整，期待调整后加仓。