写在安集科技半年报之际

一、安集科技Q2归母净利润及增速预测：

看今晚验证，50%增速是我对它的预期，达到60%即超预期了。

二、安集科技的护城河：

1、企业文化：“创领奋进、挚诚共赢”

发展理念：以科技创新及知识产权为本，专注于高端半导体材料的研发与产业化

战略定位：坚持“立足中国，服务全球”，致力于为芯片制造提供最佳工艺与材料解决方案

服务模式：贴近市场和客户需求，具备快速响应和灵活调整的能力，提供一站式服务

ESG愿景：推动“让未来更绿色、更美好、更挚诚”的愿景，将ESG理念深度融入企业文化与日常运营

超越利润之上的追求：王淑敏博士及其团队在2006年成立安集科技的初衷是帮助中国填补半导体材料领域的空白，在多个对外采访中反复验证，理想抱负类比张汝京先生、尹志尧博士、梁孟松博士、戴伟民博士等。

2、商业模式：专注、差异化、利润、现金流

（1）主营业务专注（五星）：坚持基于材料配方能力的核心技术，搭建“3+1”技术平台，专注CMP抛光液并拓展技术相通的半导体材料业务

（2）差异化（四星）：CMP抛光液走全品类路线、电镀液和湿电子化学品走国产高端空缺路线

（3）利润（五星）：

—净利润从2019年上市之初的0.66亿元逐年增长至2024年的5.34亿元，复合增长率为79.37%；

—毛利率常年维持在55%以上，位居A股半导体材料上市公司首位。

（4）现金流（四星）：

—2019年至2025年Q1，经营活动产生的现金流入对营业收入的覆盖倍数均大于1，说明公司营业收入与经营活动现金流入之间的匹配度较好；

—2019年至2025年Q1，经营活动产生的净现金流均为正，但对归母净利润的覆盖倍数低于1，2025年Q1覆盖倍数仅为0.34，公司解释为“为了更好地满足生产和研发活动的需求，保证后续业务增长所需供应，对部分原材料加大备货带来的影响”，这部分金额2025Q1为3.3亿元，去年同期为1.7亿元，为公司未来高速增长带来了期待。

单位：亿元

三、合理估值（这部分前阵子写过浅谈安集科技2025-2026年估值）