国产化产业链传递之半导体材料投资机遇（终）

前两篇文章概括性地梳理了半导体材料各细分领域的核心上市公司，接下来，我将以另外一个维度的评估体系，从估值水平、财务数据及关键比率等多方向进行量化比较，旨在识别以财务维度的基本面综合竞争力更为突出的优质公司。

一、纳入评估体系标的（36家）

A股半导体材料板块主要上市公司，按总市值排序：

接下来，将进入以估值、财务数据、财务比率为核心的定量分析阶段。本文评估将综合考量估值、毛利率、净利率、总收入与归母净利润三年复合增长率（CAGR）、净资产收益率（ROE）以及经营活动现金流对利润覆盖度等关键指标，从估值水平、盈利能力、成长性和收益质量多个维度，全面甄别公司的硬核实力。

二、评估指标——PE

根据wind数据，半导体材料板块近年来按PE估值中位数在42-48x之间。

1、以2025年wind一致性预期PE排序

2、以2026年wind一致性预期PE排序

评估结果：NO.1 昊华科技、NO.2 雅克科技、NO.3 阳谷华泰、NO.4 清溢光电、NO.5 路维光电；但需注意前三者均有传统业务板块，导致整体估值水平拉低，列示前十供参考。

三、评估指标——毛利率

评估结果：NO.1 安集科技、NO.2 鼎龙股份、NO.3 龙图光罩、NO.4 恒坤新材、NO.5 神工股份

四、评估指标——净利率

评估结果：NO.1 安集科技；NO.2 龙图光罩；NO.3 联瑞新材、NO.4 神工股份、NO.5 联有研硅

五、评估指标——总收入三年复合增长率(%)

评估结果：NO.1 西安奕材；NO.2 天岳先进；NO.3 安集科技、NO.4 南大光电、NO.5 江丰电子

六、评估指标——归母净利润三年复合增长率(%)

评估结果：NO.1 安集科技；NO.2 清溢光电；NO.3 江丰电子、NO.4 路维光电、NO.5 容大感光

七、评估指标——净资产收益率ROE(%)

评估结果：NO.1 安集科技；NO.2 彤程新材；NO.3 联瑞新材、NO.4 路维光电、NO.5 鼎龙股份

八、评估指标——研发费用率(%)

评估结果：NO.1 安集科技；NO.2 鼎龙股份；NO.3 上海新阳、NO.4 天岳先进、NO.5 艾森股份

九、评估指标——资产负债率(%)

评估结果：NO.1 神工股份；NO.2 格林达；NO.3 有研硅、NO.4 龙图光罩、NO.5 容大感光

十、评估指标——存货周转次数

评估结果：NO.1 冠石科技；NO.2 江化微；NO.3 龙图光罩、NO.4 格林达、NO.5 晶瑞电材

十一、评估指标——经营活动净现金流/当期归母净利润

此为手工计算指标，评估归母净利润的现金含量，排除现金流很差的生意。

评估结果：NO.1 中巨芯；NO.2 中船特气；NO.3 晶瑞电材、NO.4 南大光电、NO.5 江化微。需注意近2年沪硅产业、有研新材经营活动现金流较差。

十二、评估指标——PEG

此为手工计算指标，PEG=PE / 净利润年复合增长率（%），衡量估值与成长匹配度，<1通常具吸引力。

此处的PEG和标准的有偏差，“净利润年复合增长率（%）”通常指的是未来3到5年的年均净利润复合增长率！但受限于众多标本的盈利不可预测性，未保证数据客观公允性，使用过去3年的静态指标“归母净利润三年复合增长率(%)”。

共有5家公司静态PEG在1以下。

评估结果：NO.1 安集科技；NO.2 路维光电；NO.3 清溢光电、NO.4 江丰电子、NO.5 雅克科技

十二、排名总结

接下来交给Deepseek对上述各指标排名进行整合统计。采用计分制：第1名得5分、第2名得4分、第3名得3分、第4名得2分、第5名得1分。共11项评估指标，如果某公司全是第一名，理论最高得分为55分，计算各公司总得分后得出以下综合排名：

1、冠军：安集科技以断层优势位居榜首，在盈利能力（毛利率、净利率、ROE）、成长性（净利润增速）、研发投入、估值等核心指标上表现出色。

（1）盈利能力强：毛利率、净利率、ROE三项全部第一，体现高技术壁垒与定价权；

（2）成长与估值匹配：净利CAGR第一 + PEG第一（<1），说明高增长且未被高估；

（3）研发投入深厚：研发费率排名第一，持续巩固在CMP抛光液等高端材料领域的国产先进制程替代地位。

2、亚军：龙图光罩在盈利效率指标上表现出色，这也是我在本系列第一篇帖子中提到的龙图光罩因客观因素存在较大预期差，评分结果也不出所望。“随着2026年珠海工厂逐步放量以及早期投资机构减持压力释放，龙图光罩在明年一季度末至二季度有望迎来投资布局良机”；

3、季军：

（1）清溢光电/路维光电掩膜版双雄和鼎龙股份并列第三，体现为合理偏低的估值水平及优秀的持续盈利能力；

（2）其中，清溢光电/路维光电表现为合理的估值叠加优秀的持续盈利能力（净利润复合增长率）；鼎龙股份则体现为毛利率和研发费用率双高，公司正在向平台型半导体材料公司发展；

4、成长性标杆：天岳先进和西安奕材（收入高增长）、江丰电子（利润增长）在成长维度具备跟踪观察价值；

5、值洼地：昊华科技、雅克科技、阳谷华泰等在PE估值上具备吸引力，对应2026年PE均在20x左右，但需要关注其半导体业务含金量、以及在途收并购进展情况。

$安集科技(SH688019)$ $龙图光罩(SH688721)$ $雅克科技(SZ002409)$

PS.基于上述财务评估规则，也想看看其他行业龙头公司的表现，故选取了几家行业龙头并根据不同行业的属性适当更换1-2个不适用的评估指标，评分情况：贵州茅台（29分）、阳光电源（29分）、宁德时代（25分）、长江电力（15分）、中际旭创（14分），可见即使是行业龙头，想做高分全能选手也是很难的。

若有其他行业公司在此体系下的评分超过30分，欢迎分享！

结语：一个细分行业，重点关注2-3个标的并持续跟踪，从中寻到1个投资机会就很不错了。希望能为大家提供点参考价值，祝大家在2026年及更长的未来，能收获稳健的、源自企业内在价值成长的投资回报！