宏利投资2026年全球宏观经济展望：洞察清晰格局，实现优质增长
2026年全球经济将走向何方，股票、债券、黄金、原油市场会如何演绎？近日，宏利投资发布了《2026年全球宏观经济展望报告》。
宏利投资表示，从全球经济与资本市场视角来看，2025年波澜壮阔且充满动荡。特朗普政府第二任期、持续的地缘政治紧张局势、全球财政政策动态、各国央行货币政策路径的不确定性，以及人工智能（AI）热潮，均成为焦点。这些因素中的多项或将在2026年及未来持续影响全球宏观环境。
在报告中，宏利投资对中国、美国、欧盟、日本等全球主要经济体，以及黄金、原油等大宗商品市场进行了分析，展望2026年核心宏观经济主题及对资本市场的潜在影响。
核心观点
中国
企业盈利需要跟上股价涨幅，才能确认中国股市前景的结构性改善。鉴于中国稳健的外部头寸及美联储的宽松周期，2026年人民币有望适度走强。
美国
关注美联储主席变动和AI产业两大主题。我们预计未来数月需保持警惕，随着2026年的推进，对风险资产的乐观情绪将逐步升温。除非美联储出现大幅鸽派转向，否则美元与债券收益率料将维持区间震荡。
欧盟
我们对欧元区股市持谨慎看好态度，原因在于市场结构性前景持续改善，且股票相对估值具备吸引力。
日本
股市有望受益于持续的AI热潮、企业改革与政府支持性政策带来的多重利好，而日本国债收益率则可能面临上行压力。
黄金
鉴于各国央行与投资者对增强资产多元化配置的需求持续存在，我们预计明年金价仍具吸引力，至少在美联储接近其终端利率之前会维持这一态势。
石油
除非发生重大扰动或衰退，否则2026年初油价可能继续承压，但随着基本面改善，后续有望获得支撑。
中国
增长前景如何？
尽管对等关税相关不确定性高企，但得益于政府政策支持及净出口的稳健贡献，2025年中国经济展现出强劲韧性。展望未来，我们认为，2025年末出现的放缓，要求货币和财政政策继续保持宽松，尤其是在房地产行业承压、投资下滑与内需疲软的背景下。此外，我们认为，全球增长与贸易环境的向好，或将是中国经济前景的关键，尤其是随着中美关税相关紧张局势有望在明年有所缓解。
2026年将是中国“十五五”规划的开局之年。我们预计，经济增长目标将再度设定在5%左右，相应地，预计中国人民银行或将下调基准利率约10-20个基点。事实上，为确保2026年经济开局稳健，央行或前置发力实施货币政策支持，也可能提前推出财政刺激措施。尽管如此，产能过剩问题以及供需问题或将持续存在。如果经济增长面临下行风险，可能会倾向于加大财政刺激力度以作应对。
（数据来源：彭博社、Macrobond、宏利投资，截至2025年11月25日。）
重点关注：
近期中国股市的优异表现是否能产生足够的“财富效应”，以持续提振消费者信心与支出？
投资策略：
1、企业盈利需要跟上股价涨幅，才能确认中国股市前景的结构性改善。
2、鉴于中国稳健的外部头寸及美联储的宽松周期，2026年人民币有望适度走强。
美国
开局缓慢，收官强劲
在经历2026年上半年高度不确定的时期后，我们预计美国经济活动将随着时间的推移稳步改善。除了企业与消费者变得更加适应特朗普第二任期的执政环境外，我们的预测主要基于两大支撑因素：刺激性的财政政策与货币政策宽松的滞后效应。
财政政策方面
《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）的全面影响有望在明年通过两方面支持美国经济增长。首先，资本支出全额摊销的政策，加之企业所得税率的普遍下调，将会推动企业部门增加支出，可能将商业投资从AI基础设施相关的资本支出扩大到更多领域。其次，各类家庭税收返还应该能从2026年第二季度开始提振消费者支出。
货币政策方面
美联储必须在通胀仍居高不下与劳动力市场降温担忧之间权衡利弊（我们认为明年通胀将有所缓和，但仍高于趋势水平）。尽管我们认为美联储最终将进一步放宽政策，将基准利率下调至3%的水平，但更关键的是，过去18个月政策宽松的累积效应已为整体经济提供了支撑。
（数据来源：彭博社、宏利投资，截至2025年11月10日。基于美国六大云计算巨头的四个季度移动总和数据。过往业绩不代表未来表现。）
两大主题值得密切跟踪：
1、美联储领导层变动：鲍威尔（Jerome Powell）的美联储主席任期将于2026年第二季度结束，新任美联储领导层不仅将影响政策决策，还将对美国经济和资本市场产生更广泛的影响。
2、AI产业布局：2025年涌现出大量投资与交易公告，为美国经济增长注入动力。2026年的情况似乎也将如此，若布局节奏出现任何变化，都可能对经济和市场产生实质性影响。
投资策略：
我们的基准情景展望显示，未来数月需保持警惕；而随着2026年形势逐步推进，对风险资产的乐观情绪将逐步升温。除非美联储出现大幅鸽派转向，否则美元与债券收益率料将维持区间震荡格局。
欧洲
“机遇期”会持续吗？
我们预计欧元区在2025年经历的周期性经济反弹将持续到2026年，欧洲外围国家（如西班牙和意大利）将进一步贡献增长动力。虽然明年区域经济增长可能仅恢复到低于趋势的水平，但仍存在超预期上行的潜力：
亲商、促增长的结构性改革以及德国主导的财政刺激，可能成为2026年欧元区经济增长的顺风车，甚至可能推动2027年实现高于趋势的增长。
不过，法国的政治动荡与财政紧缩可能在未来几个季度拖累增长，成为区域经济前景的潜在隐患。
此外，海外出口放缓仍是欧元区的一个关键风险，特别是在2026年上半年。
与此同时，该地区的通胀压力继续缓解。在相互抵消的力量下，我们预计2026年欧元区通胀将徘徊在欧洲央行2%的目标附近，从而创造一定程度的稳定态势：从正面看，美国关税可能会给通胀带来上行压力，而能源价格下跌和欧元走强将在一定程度上起到缓和作用。温和的通胀前景与稳健的劳动力市场，支持了我们的观点，即欧洲央行的货币政策宽松目前可能已经结束。因此，我们预计央行将在2026年全年或将维持2%的基准利率——这是一个舒适的中性政策立场。
（数据来源：OE、Macrobond、宏利投资，截至2025年11月19日。）
重点关注：
财政刺激计划与结构性改革的实施进展。
投资策略：
1、利差扩大、增长差距缩小以及货币对冲动态，均表明欧元兑美元可能保持强势。
2、总体而言，我们对欧元区股市持谨慎看好态度，原因在于市场结构性前景持续改善，且股票相对估值具备吸引力。
3、尽管我们对欧洲政府债券持谨慎态度（预计收益率将上升），但信用资产可能受益于更有利的商业条件和额外的财政刺激。
日本
拥抱全新发展格局
日本以国内消费与投资为核心、打造结构性强劲增长前景的目标始终未变。近年来经济活动有所改善，价格逐渐回升，产出缺口现已接近于零。尽管2025年下半年增速放缓，但我们认为日本经济将在明年恢复温和复苏态势。即使工资增长可能持续到2026年，整体通胀率也应呈下降趋势，向2%靠拢。
扩张性财政政策将是高市首相政府的标志，或将助力经济复苏。2025年11月，日本政府公布了自疫情以来规模最大的财政刺激方案。明年的预算预计也将反映政府利用财政政策提振增长的决心。同时，由于实际利率仍为负值，我们预计日本央行将在2026年继续推进货币政策正常化。然而，高水平国家债务引发的偿债成本担忧，以及政府强劲的财政刺激力度，可能使日本央行在更长时间内保持观望态度。
（数据来源：彭博社、国际货币基金组织、Macrobond、宏利投资，截至2025年11月25日。）
重点关注：
政府支出增加对增长的拉动效应，以及财政前景恶化可能引发的债务可持续性与市场稳定性担忧。
投资策略：
1、日本股市有望受益于持续的AI热潮、企业改革与政府支持性政策带来的多重利好，而日本国债收益率则可能面临上行压力。
2、虽然我们对日元维持积极展望，但政府目前的财政和货币政策立场可能会限制其大幅升值。
黄金
2026年有望进一步上涨
过去两年黄金表现异常出色，受到多种因素的推动——地缘政治紧张局势、美国政策不确定性和财政赤字、对美联储独立性的担忧、美元疲软、通胀风险以及货币政策宽松。
黄金涨势呈现波浪式特征，每轮上涨后均伴随2-4个月的盘整：比如2024年2月至4月，金价上涨19%；2024年6月至10月，金价上涨19%；2025年1月至4月，上涨31%；2025年8月至10月，上涨29%。
我们认为，在全球环境日益不可预测的背景下，各国央行与许多投资者都在寻求更充分的投资组合多元化，这一结构性转变正在发生。无论是私营部门还是官方部门，黄金持有量均处于低位，这进一步强化了其作为战略性长期资产的地位。
最近黄金上涨的动力来自2020年以来最大规模的ETF资金流入（在经历多年流出后），市场对美联储降息的预期转变，已取代政策不确定性，成为关键驱动力。尽管黄金需求获得结构性支撑，但我们相信，黄金的下一次上涨可能需要催化剂来刺激额外的ETF资金流入，例如，市场对美联储更大幅度降息的定价，或地缘政治和美国政策风险升温。前一种情况在2026年上半年看起来似乎是合理的，这可能会在明年为黄金提供上行空间，直到美联储接近其最终政策利率。
（数据来源：伦敦金银市场协会、Macrobond、宏利投资，截至2025年12月2日。）
重点关注：
美联储在通胀仍有粘性的情况下应对劳动力市场疲软的方法，随着更多的宽松政策落地、美元走弱以及对美联储独立性的担忧再起，都将助推黄金上涨。
投资策略：
鉴于各国央行与投资者对增强资产多元化配置的需求持续存在，我们预计明年金价仍具吸引力，至少在美联储接近其终端利率之前会维持这一态势。
石油市场
关注供应过剩格局
由于大量的供应过剩导致价格承压，全球石油市场在2026年伊始面临挑战。然而，我们预计，随着全球增长反弹，非OPEC+产出放缓以及OPEC+闲置产能收窄，供应将在下半年逐渐收紧。
在供应端，OPEC+仍是关键参与者。在2025年从自愿减产（名义上）中恢复近300万桶/日的供应后，鉴于疲软的市场基本面，该组织打算在2026年初暂停进一步增产。此外，部分产油国已接近产能上限，应对市场波动的能力下降，这也使得其他成员国不愿增加产量。非OPEC+的供应增长将在上半年占据主导，但随着低油价抑制投资（特别是对于美国页岩油等对价格更敏感的供应来源而言），这种增长势头预计将消退。
全球地缘政治风险将持续存在，对俄罗斯的制裁与委内瑞拉的局势动荡，对油价构成上行风险，尽管我们目前的基准情景假设不会出现重大出口损失。
在需求端，随着制造业和贸易周期的改善，全球经济增长正显示出复苏迹象。美元走弱可能会进一步支撑需求，尤其是在新兴市场。然而，我们认为，全球库存水平将决定2026年的油价走势。尽管今年大部分过剩原油已流入中国库存，但中国库存积累增速的放缓，或将推动经合组织（OECD）库存在2026年出现回升。
（数据来源：美国能源信息署、Macrobond、宏利投资，截至2025年12月1日。）
重点关注：
1、有弹性的全球增长会支持需求复苏吗？
2、OPEC+是否会在2026年大部分时间内维持产量稳定？
3、如果对俄罗斯的制裁放松，乌克兰的和平决议能否帮助降低油价？
投资策略：
除非发生重大扰动或衰退，否则2026年初油价可能继续承压，但随着基本面改善，后续有望获得支撑。
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