东吴证券：给予昆药集团买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广近期对昆药集团进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：多重因素下业绩承压，渠道改革持续蓄能》，给予昆药集团买入评级。

　　昆药集团(600422)　　投资要点　　事件：2025年H1，公司实现营收33.51亿元（-11.68%，追溯调整后同比下滑11.68%，下同）；归母净利润1.98亿元（-26.88%），扣非归母净利润1.51亿元（-5.57%）。2025年单Q2季度，公司实现收入17.43亿元（-6.68%），归母净利润1.08亿元（-22.96%），扣非归母净利润0.79亿元（+67.70%），环比Q1有所改善。公司2025H1业绩有所承压，主要原因系：1）院内来看，2025年上半年全国中成药集采扩围接续执行落地晚于预期；2）院外来看，零售药店整合出清，医保监管政策趋严；3）公司持续推进乐成改革，模式再造与渠道变革也向深水区突破。　　集采逐步执行，