【机构调研记录】诺安基金调研星网锐捷、锐捷网络等6只个股（附名单）

证券之星消息，根据市场公开信息及8月25日披露的机构调研信息，诺安基金近期对6家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）星网锐捷 （诺安基金管理有限公司参与公司特定对象调研&电话会议）调研纪要：星网锐捷在通讯板块重点发力光通信，德明通讯深耕美国车联网市场，升腾资讯在金融行业和信创领域深耕。政府希望公司在AI方面有亮点并提供机会，公司围绕ICT基础设施与I应用方案战略，福建省国资委有市值管理要求。德明通讯2025年上半年营收7亿多，增长较大，光通讯与国内运营商合作，产品结构调整使毛利率上升。金融信创推进至2028年，升腾资讯将抓住市场机会。2023-2024年组织架构调整已完成，2025年起费用影响向好，海外业务毛利增加，费用率控制较好。各板块毛利率可能波动，I领域将继续保持投入。公司积极探索外延式增长机会，需企业文化和市场目标契合。2）锐捷网络 （诺安基金管理有限公司参与公司业绩说明会&电话会议）调研纪要：锐捷网络上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户，占比超过90%，400G产品占比超60%。下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛，互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大。2T规格产品主要为200G+400G组合，支持大规模GPU集群互联。Scaleup网络在国内发展迅速，公司参与高通量以太网联盟，推出面向智算场景的产品方案。上半年海外业务收入11.45亿元，同比增长48%，主要面向SMB市场，合作伙伴数量增长到2620家。Q2交付未受影响，Q3订单多为年初框采合同，预计新签订单增速可能下降。国内互联网大厂对国产化无明确时间表，国产12.8T芯片可以满足大部分数据中心场景需求。公司与国产GPU厂商有产品适配和技术交流，但商业化部署需时间。上半年费用总额同比减少，预计全年费用同比持续下降。园区网络业务受宏观经济影响明显，2024年行业整体呈现下滑趋势，公司层面在Q2略有复苏。数据中心产品毛利率较低（15%-20%），企业网和SMB市场毛利率有所提升。公司注意到有媒体转载的乐观预测，基于多种因素假设，存在不确定性。公司直接销售给互联网客户的国内总部，不计入海外业务统计。CPO技术能满足高速、高密度互联需求，规模化商用预计还需1-2年。数据中心预计增速超过50%，园区持平，SMB稳健增长20-30%，运营商可能下滑。运营商国产化要求高但进度慢，园区市场对国产化要求迫切且更易实现。3）百利天恒 （诺安基金管理有限公司参与公司2025年半年报业绩说明会）调研纪要：公司与BMS合作开发iza-bren，新开展3项II/III期海外关键注册临床试验，分别用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌。RC核药平台取得新突破，首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请。新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到了临床试验阶段。公司已有9款DC药物处于临床试验阶段，1款DC药物处于IND受理阶段。截至6月底，公司研发费用为10.38亿元，预计未来临床研究费用会相应增长。iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点，计划提交药品上市申请。公司目标是在5年内成为一家在肿瘤治疗领域领先的入门级MNC。4）史丹利 （诺安基金参与公司电话会议）调研纪要：公司上半年实现稳健增长，营业收入达63.91亿元，同比增长12.66%，归母净利润6.07亿元，同比增长18.9%。复合肥销量200.41万吨，同比增长9.68%。二季度利润增长主要来自松滋新材料减亏、无资产减值支出及磷化工出口放开后的盈利改善。复合肥毛利提升得益于产品结构优化、原料把控增强及渠道与定价策略有效。公司未来3年核心增长点为复合肥市占率提升、磷化工板块延伸及氮钾资源布局。5）芯原股份 （诺安基金参与公司特定对象调研&业绩说明会&电话会议&线上&线下会议）调研纪要：芯原股份在AI领域提供多种软硬件定制平台解决方案，已为多家国际巨头提供服务。公司研发人员占比89.31%，硕士及以上学历占比88.76%，重视应届毕业生招聘。通过提升一站式芯片定制能力，增加高附加值项目收入，有望提升毛利率。订单增长受AI云侧、端侧需求带动，具备先进工艺节点芯片流片经验和丰富IP积累。在手订单连续七个季度高位，预计一年内转化比例约为81%，保障未来营收。推进Chiplet技术研发和产业化，已在汽车厂商高性能车规芯片设计方面取得成功。6）剑桥科技 （诺安基金管理有限公司参与公司业绩说明会&现场参观）调研纪要：公司与北美运营商的主要业务集中在宽带接入和无线网络领域，2027年业务规划尚未明确。与多个北美大客户的合作进展不同，有的产品验证接近完成，有的仍在进行中。上海和嘉善工厂将800G系列产品产能提升至年化200万只，明年上半年继续扩产。今年扩产计划顺利推进，明年产能配套目标较之前有所提升。今年扩产依靠自有资金，明年可能使用香港发行融资，物料储备足够支撑今年需求。

诺安基金成立于2003年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)1886.43亿元，排名39/210；资产管理规模(非货币公募基金)628.24亿元，排名64/210；管理公募基金数117只，排名65/210；旗下公募基金经理31人，排名41/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为诺安多策略混合A，最新单位净值为3.18，近一年增长136.96%。

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