华源证券：给予兴通股份买入评级

华源证券股份有限公司刘晓宁,孙延,张付哲,王惠武,曾智星近期对兴通股份进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，静待运力投产与需求回暖》，给予兴通股份买入评级。

　　兴通股份(603209)　　投资要点：　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025上半年公司实现收入7.87亿元，同比+1.99%，归母净利润1.36亿元，同比-24.80%；其中2025二季度公司实现收入4.05亿元，同比+4.82%，归母净利润0.62亿元，同比-39.90%。　　运力建设加速推进，2025-2027年新船投产有望贡献增量收益。公司2025Q2营业收入同比增长4.82%，主因Q2新船下水，强化了船队规模，推高了外贸收入。截至2025年6月底，公司共有12艘在建化学品船舶，运力规模达23.50万载重吨，其中4艘预计将于2025年下半年投入运营，其余8艘将在2026至2027年间逐步交付；预计该12艘船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。　　毛利率短期承压，销售和财务费用率有所提升。1）2025Q2公司毛利率约为26.82%，同比-14.11pct。我们认为毛利率下滑主因：a）内贸化学品运输需求疲软，运价有所回落，根据沛君航运，2025年Q2华南-华东6000MT运价约为134.17元/吨，同比-13.44%，短期仍有承压；b)外贸市场运价承压及外贸收入占比提升。我们预计公司毛利率有望随外贸航网成熟、经营效率提升及内贸需求改善而有所提升。2）25Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.43%/4.01%/0.08%/1.97%，同比+0.52pct/-0.54pct/-0.04pct/+0.34pct，其中销售费用增长主因业务扩展带来的人员薪酬费用、员工持股计划摊销费用及办公费用增长。　　盈利预测与评级：公司为内贸化学品航运龙头，商业模式清晰，2025-2027年外贸运力持续投放下，业绩有望保持快速增长，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.94/3.74/4.48亿元，当前股价对应PE分别为17.1/13.4/11.2x，考虑到公司2025-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.92%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.89亿，根据现价换算的预测PE为11.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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